重陽投資：如何解讀上市公司現金持有量創新高

和訊基金消息 據媒體報道，中國上市公司（剔除銀行和券商）的現金持有量高達1.2萬億美元，創歷史最高記錄，囤積速度超過美國和日本，對此，重陽投資表示，房地產銷量持續上升，以及實體經濟低迷的情況下企業投資意願較低是企業現金持有量不斷上升的主要原因。

重陽投資認為，首先，居民加槓杆購房推高企業存款。分部門來看，2015年二季度以來最顯著的兩個變化是居民貸款增速和非金融企業的存款增速均大幅上升，而居民存款增速基本穩定，非金融企業貸款增速甚至略有下滑。從金額上看，在截至2016年二季度的五個季度中，居民部門增加了5.94億貸款，占全部非金融企業存款增量為9.16萬億，二者增量之比為65%。從時間上看，這與去年「330」房地產新政後，商品房銷量持續快速增長是重合的。一個合理的解釋是，去年「330」房地產新政後，居民大量通過按揭貸款購房，居民貸款轉化為房地產企業存款，並通過房地產的投資等活動傳導到其他非金融企業存款。這可以在上市公司層面數據得到驗證。2016年一季度末，房地產企業上市公司持有的貨幣資金為6423億元，占全部A股非金融上市公司的12.4%；而在2015年一季度末，這一比例僅為8.8%。在截至2016年一季度的四個季度中，房地產上市公司合計增加了2789億貨幣資金，占全部非金融上市公司貨幣資金增量的28%。

其次，企業投資意願低迷，限制了從企業存款到居民存款的轉化。在經濟向好、企業投資回報率較高的情況下，企業會積極擴大投資，企業存款的增長最終通過工資、獎金、投資收益等形式轉化為居民存款和財政收入的增長，從而形成良性循環。但是，在企業投資回報率持續低迷的情況下，企業囤積現金、抵御未來風險的意願增強，企業存款無法向居民存款轉化。

事實上，企業囤積現金的現象不僅存在於中國，美國和日本、歐元區的上市公司都有類似現象。從個體理性的角度看，這種現象是積極的，這正是企業健康去槓杆的表現。從集體理性的角度來說，企業囤積現金的現象不利於經濟增長，需要政府通過推動創新、降稅、降低市場准入等結構性改革提高企業投資回報率。