券商信用業務創新在即

潘玲玲/文

本文選自《恆生世界》（2016年第四期），已授權和訊網智庫發布

引言：

如今不溫不火、窄幅震盪的股市行情下，券商如何奔跑？

如今市場融資余額越來越低，而股票質押業務規模直逼兩融規模，券商融資融券業務該如何出路？

融資融券自2010年開展業務以來，一直平穩運行了近5年。2015年兩市交易所推出了融資融券細則修訂，放開了融券賣出資金用途，合約展期，保證金擴充等功能。取消追保期限兩個交易日以及追保到位線150％的要求，使得業務更加個性靈活，同時加強了適當性管理、風險集中度管理要求。應該說融資融券是一把「雙刃劍」，我們要讓投資者利用好融資融券的信用放大功能更好地進行股票投資。

2015年，整個行業發生了很多創新，特別是兩融新規的出台，放開了融券賣出資金用途、合約展期、保證金擴充；相繼還推出了轉融通利率市場化，提供更多靈活的轉融券約定申報方式,實現靈活展期，提前了解功能。針對券源不足，我們做了一些創新探索，例如個人擔保券出借，約定購回券出借等，目的是為了盤活兩融券源。另外上市公司實施員工持股計劃相繼推出市場，使得券商可以開展股權激勵融資行權項目，逐步解決員工在參與持股計劃的資金支持問題，提升上市公司及其員工參與持股計劃的積極性。

基於行業的創新發展，從信用業務部門出發我們需要考慮如何提高部門收益，如何擴大融資融券規模，開展一些新的業務，為現有客戶提供更好的服務。未來隨着互聯網金融更多的滲入，融資融券網上開戶一定也會是一種趨勢。目前普通證券賬戶已經放開開戶限制，允許」一人多戶」。一旦融資融券賬戶也放開之後，那麼即將展開高凈值客戶爭搶之戰，所以我們更多的是考慮如何整合現有資源，提供更加好的產品服務客戶。當然，信用業務最核心的還是需要控制好違約風險，不僅從券商本身出發，也需為客戶更好地控制風險提供策略支持。

以下筆者闡述一下恆生基於這三點提供的產品服務。

1、在提升部門收益方面，我們在2014年嘗試做了自主行權、融資行權項目，2015年相繼推出限制性股票融資業務，廣發、中信、華泰等券商都相繼走上了行業的前沿。針對上市公司股權激勵的項目一方面有助於拓寬激勵對象融資渠道，為其行權提供快捷高效、規范安全的融資服務。另一方面有助於提升證券公司綜合服務水平，增加客戶「黏性」，增加券商高凈值客戶的沉淀。

2015年7月，證監會允許證券公司開展兩融資產證券化融資，兩融余額已有約1.3萬億元左右的規模，券商亟待把兩融債權拿出去進行證券化來擴大融資融券規模，賺錢效應是非常明顯的。選擇兩融信用較好，優質資產形成融資債權倉單，例如初始入池客戶的維持擔保比例大於等於150% ，券商控制好優質倉單來規避一些風險。通過ABS系統與計劃管理人進行購買贖回，使得券商打開了一條低成本的融資渠道，盤活兩融資產，為融資融券業務提供了良性循環。例如華泰國君推出「融出資金債權1號資產支持專項計劃」資產規模5億元；齊魯證券-海通證券(600837,股吧)發行了30億元的資產管理計劃。

另外去年很多券商都在普通賬戶做了現金理財產品，國金證券(600109,股吧)推出的「傭金寶」，華泰證券(601688,股吧)推出的「天天發」產品，都在去年給券商帶了高額的收益。所以在信用賬戶上我們也可以進一步去拓寬，這樣給高凈值客戶提供更為便利的財富管理。

2、提高服務能力方面，我們需要考慮怎樣高效的為客戶辦理業務，及時提供有效的產品。

融資融券業務當中資金和券的高效利用是核心關鍵，所以資券管理平台把公司不同渠道的資金和股份來源管理起來，對來源信息精細化管理（精細化體現在），對來源信息進行登記，包括來源編號，每個專項頭寸使用哪個券源等明細。並且可以進行資券池的調倉，業務頭寸和核心頭寸之間的調度。針對不同來源渠道進行成本收益分析。計算各部門的收益，更好的進行利潤的分配。客戶可以有三種申請方式,競價模式、非競價模式和轉融通模式。競價模式這塊主要是針對稀缺的券源進行利率的競拍，客戶誰出的利率高誰就得到這個券，也豐富了收費方式。支持不同的收費體系，占用費、使用費及混合收費。同時券資管理平台做了另外一種創新，針對同一來源組和同一到期日期的合約作為一種組合，對於組合進行批量的結息、展期等操作。

另外信用業務當中一個必不可少的環節是征信，對客戶的信用等級進行評級，不同信用等級不同的授信額度。而原先我們不同種信用業務的征信都是彼此獨立，必然造成信息孤島，征信流程長，客戶體驗不佳。一旦互聯網化需要網上征信的時候勢必雜亂無章。所以需要整合征信環節，打通各條業務線的征信流程實現統一征信。並且實現了流程的自動化，自定義審批流程，設置不同的觸發條件，日終針對客戶資產的變動進行動態授信。支持臨時額度的調整，針對客戶的信用等級設置不同的等級系數，特別針對特殊客戶（如高齡客戶、優質客戶）進行特定的降級增級處理。

2015年新規放開合約展期之後，客戶的展期需求爆發。必然需要放開櫃台展期，讓客戶自動從客戶端發起展期申請，證券公司可以針對內部管理需求進行一定的門檻設置，來減少櫃員的人工操作。設置一定的條件，比如客戶信用評分、維持擔保比例需要滿足一定范圍，把不符合條件的客戶系統自動判斷為不合格，針對合格的客戶也設置一些自動審批的條件，特別是高凈值客戶，維持擔保比例很高的客戶進行自動審批，對於是否進行人工干預的選擇權交給證券公司自身來定奪，這樣在客戶展期的上面更加體現了券商本身的服務能力，解放了人力成本，為客戶提供更大的便捷。

融資融券具有信用放大功能，在資本市場上運用總體是比較謹慎的。信用賬戶的功能也是限制嚴格，如今新規當中體現了可適當擴大擔保物范圍，把風險可控的固定收益類產品納入到擔保品，增加信用賬戶直接購買固收類產品的功能，打通信用賬戶與場外市場理財產品購買的渠道。據調查顯示，證券公司高凈值客戶中，持有固定收益類產品的客戶占比較多，但固定收益類產品具有固定期限屬性，申贖無法實時交收，當資本市場「牛市」來臨，資金無法靈活進行股票資產的快速配置，這部分客戶也因此常常錯過了資產增值黃金期。擔保物范圍擴充後，這類客戶只需通過固定收益類產品作為擔保品便可進行再融資，同時還能享受資金固定收益的產品帶來的穩定收益。在當前客戶為導向的經紀業務實踐中，為客戶提供了更好的資產配置靈活解決方案。

3、最後在控制違約風險方面，我們主要有策略平倉和統一內存風控平台。當遇到2015年暴跌行情的時候，如何更有效的平倉是需要策略支持的。設置不同的平倉策略，不同的平倉順序，融資還是融券平倉順序優先？不同的擔保品平倉順序等。

統一內存風控平台是運用內存數據庫技術，構建統一的風控平台，主要是為了提高事中風控效率。系統提供業務數據獲取、內存風控計算、風險管理、風險監控等功能，對經紀業務運營過程中客戶有可能出現的業務風險做到高效、實時、可測、可控。

如今隨着新興業態互聯網金融的發展，股權眾籌、股權收益權轉讓、債權收益權轉讓、票據收益權轉讓等創新型理財產品開始萌芽。創新業務的蓬勃發展讓我們看到一個新金融時代具有的蓬勃活力，但業務創新所帶來的不可預估的風險也是業務推行者的「心頭病」，我們在審視這些創新業務時不應該是極端的「一刀切」式的言善言惡。在有序監管前提下的業務創新，基於強大技術保障下的業務創新，必然能夠成為市場活力的強有力的注入者。信用創新業務的創新亦然。我們已經可喜地看到信用業務的創新在增強市場流動性、活躍二級市場交投、修正市場估值水平等方面已發揮了卓有成效的作用，創新之路必然艱辛，但曙光已現。