韋君：藥業股有勢 聯邦制藥當旺

聯邦制藥

美股道指於上周四急彈逾300點后，周五又掉頭急挫逾170點，大上大落令人咋舌。不過，美股過往累積的升幅甚大，稍有風吹草動，即惹來沽壓也十分正常，而當地股指有正常調整，反而更有利后市進一步攀高。至於近期已明顯超買的滬深股市，雖然走勢也變得十分波動，但各路資金對當地后市多抱樂觀取態，料向好勢頭仍未逆轉。中美股市續可看好，港股有落后可追，在資金面仍充裕下，相信炒股唔炒市仍為市場特色。

受醫療改革提速，加上內地媒體指，中國醫藥集團改革試點方案已制訂完成，有望短期內公布，在國策利好支援下，相關的板塊近期已普遍呈強。聯邦制藥(3933)近期在退至4.2元水平獲支援后，展開反彈行情，上周五收報4.82元，全周計共0.24元或5.24%，現價已收復10天及20天線，在同業紛紛走高聲中，該股短期料有望挑戰50天線的5.1元，繼而擴大升勢。

聯邦制藥去年上半年度溢利大增至15.5倍至7.1億元，而2013年同期的溢利僅為4,299萬元，主要受惠於中間體及原料藥產品的銷售價格上升、內蒙古廠房的新產能逐步釋放，以及原料藥阿莫西林法生產工藝日趨成熟。雖然6-apa產品主要原料玉米價格，自去年下半年起反復上升，可能會為毛利率帶來壓力，而集團銷售比重較大的阿莫西林價格受壓，也可能拖低集團的盈利表現，但該股表現已明顯跑輸同業，相信已反映相關的不利因素。

人胰島素注射液旺銷

值得一提的是，集團的重組人胰島素注射液於2013年被納入《國家基本藥物目錄》，有利於全國各級醫療機構作推廣及招標工作，上半年銷售按年增長約60%至7,140萬元，當中山東及河南的銷售最為強勁。管理層預期去年全年重組人胰島素的銷售目標可達2億元，按年料增約66%，有助提升盈利表現。

另一方面，聯邦制藥去年已完成將生產線全部轉移至內蒙古，即使有部分廠房因未通過環保驗收而須停產整頓，但相信影響不會太長。基於內蒙古新廠逐步投入生產，有助集團進一步降低生產成本，提高生產效率，以及滿足出口和內銷市場的需求。聯邦制藥近期已擺脫頹勢，若短期升穿50天線阻力的5.1元，中線目標將上移至年高位的6.56元，論值博率不俗。