英國脫歐公投後 維持債券投資的三個理由

(台北訊 - 2016年07月11日) 英國脫歐公投後，雖然仍有諸多不確定有待釐清，但隨著事件塵埃落定，資本市場已經出現回穩跡象。聯博提出三個投資人應該持續投資債券的理由。

首先，脫歐公投後，市場表現大致鎮定有序。目前看來並無爆發危機的現象。且距離風暴中心愈遠，市場受到的干擾愈小，例如美國市政債券市場絲毫沒有遭到波及。影響較為明顯的市場主要是英國與鄰近國家，包括歐洲高收益債在內的高風險資產，由於與股市連動性高，價格雖然短暫下跌，但卻沒有出現拋售潮，反而湧現買盤。

至於歐洲以外的高收益債則是明顯有所支撐。即使是新興市場債亦能站穩陣腳，主要原因之一是，雖然油價在英國脫歐後大跌4.5%，但銅等大宗商品卻呈上漲趨勢。

聯博認為，英國脫歐後，一開始引發市場十分負面的初步反應，比如歐洲金融類別的股票市場遭受很大的震盪，但進一步觀察，銀行同業拆款並未出現緊縮的情況。因此，這次的事件並不像2008年金融海嘯一樣，造成蔓延或暴跌效應，其中主要關鍵包括：拜法規強化所賜，全球金融體系的體質比當年健全許多；衍生性商品市場亦經過整頓；各國央行能以政策因應。這些正面因素都讓投資人對金融體系更有信心。

其次，聯博預期美國和其他國家央行將維持寬鬆政策，對債券市場有利。英國脫歐應只會小幅度地拖累全球經濟表現，也可能因此促使其他央行－尤其是歐洲央行，進一步鬆綁政策。此外，在英國脫歐過程中，倘若經濟與金融市場長期籠罩在變數之下，預計美國聯準會與其他國家央行將進一步維持寬鬆政策。全球低利環境可能會延續更久，而長期低利率對信用市場有利。

第三，市場震盪可趁機入市撿便宜。英國公投後，不動產抵押貸款證券（MBS）與金融股浮現投資機會，對於有充裕流動性的債券基金，一時回檔反而是買入機會。此外，美國此次並非脫歐事件主角，因此並未看到資金顯著流出高收益債，目前美高收殖利率仍在7%以上，且過去12個月違約率下降至3.56％，為今年以來最低，基本面與投資評價皆具投資吸引力。新興市場債券方面．由於G7國家很可能維持較寬鬆的貨幣政策一段時間，目前市場預期今年美國的升息機率趨近於零，部分新興市場債券所提供的高殖利率具有吸引力，例如政治風險正在淡化的拉丁美洲國家的當地貨幣債，包括巴西與阿根廷。

隨著市場開始消化英國退歐的公投結果，聯博債券投資團隊除持續聚焦於維持投資組合的流動性外，也更積極地尋找受到市場過度反應而出現價格錯置的投資機會，同時保持全球佈局策略，為投資人掌握長期報酬機會。

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