別做白日夢了 美聯儲掉頭降息是天方夜譚

專欄作者嚴智勇撰文指出，近日美聯儲官員相繼表達英國脫歐會否影響加息步伐的看法，已經可見掉頭減息的機會微乎其微。或者，當真的看到衰退臨近，減息才會是一個值得儲局及市場討論的議題。這篇文章具有一定參考意義。

今日續談英國公投脫歐的意外結果，會否令一直為第二次加息鋪路的聯儲局，最終不但加息不成，反要掉頭減息。

上周利率期貨市場一度預料美國今年減息機會已高於加息，9月減息機會率更高見22.7%。歐洲美元期貨合約的期權價格亦顯示，9月減息機會曾飆升至25%，大幅扭轉兩個月前預期年底前肯定加息的預期。

儲局由加變減 90年代僅一次

雖然公投結果叫人大跌眼鏡，令市場的情緒瞬間逆轉，但正如日前文章所指，儲局今年暫緩加息也有可能，惟要待至2018年初才加息，甚至掉頭減息，機會卻相當渺茫，現階段大可斷言不可能，主因英國脫歐成事至少需時數年，美國經濟短期亦料影響有限。最新利率期貨也顯示，今年減息機會已降至零。

說實在，要儲局突然逆轉利率方向（下稱U-Turn），可謂難過登天。Oxford Economics以6個月為時限作統計，發現儲局90年代只試過一次U-Turn（1995年2月加息至6厘後，美國經濟突然轉冷，同年7月掉頭減息0.25厘），而踏入本世紀以來，更從未發生。

不過，這絕非儲局不夠靈活變通，而是世界潮流。環球20間主要央行的U-Turn平均率，逐步由80年代的20%，降至90年代的13%，本世紀進一步降至7%。當中原因是現今發達國央行已較少出現決策失誤，亦不傾向利用息率來控制匯率升跌，甚至不再認為匯率短線上落是一個大問題。當然，近二十年的通脹亦大多數時間處於控制范圍之內。

耶倫掉頭減息 太陽西邊升起

這遑論相對格蘭斯班（Alan Greenspan）及伯南克（Ben Bernanke）兩位政客型主席，每逢重要時刻均會站出來，扮演領導美國甚至全球的權威角色，耶倫（Janet Yellen）顯然屬於學術型的傳統中央銀行家，低調謹慎並常神隱，務求少做少錯。因此，要她於美國仍未受到真正沖擊前而掉頭減息，根本是天方夜譚。

早於今年2月環球市場風高浪急時，耶倫於國會聽證會已被問及有否掉頭減息的可能，而她當時有這個「神回復」，「衰退的風險經常存在，環球金融發展確實可令經濟放緩，但我們不宜太早下定論，亦不認為儲局有減息需要。」

近日儲局官員相繼表達英國脫歐會否影響加息步伐的看法，已經可見掉頭減息的機會微乎其微。或者，當真的看到衰退臨近，減息才會是一個值得儲局及市場討論的議題。（文章來源：hket）