特斯拉吃下SolarCity 太陽能產業誰得利？

媒體《TheMotleyFool》報導，美國電動車大廠特斯拉 (Tesla) (TSLA-US) 老闆馬斯克 (Elon Musk) 預計合併特斯拉與太陽能安裝公司太陽城 (SolarCity) (SCTY-US) ，發揮與創造能源公司垂直整合的優勢。雖然這起合併案尚未定案，但是馬斯克現在身為 2 家公司的最大股東，因此要是真的想合併也不是不可能。

企業合併通常都對某一方比較有利，也由於過去幾年來，太陽城一直無法轉虧為盈，因此市場普遍認為這起合併案對太陽城比較有利。產業發生兼併的情況後，也會有些企業因此獲得更大的發展機會。

一直以來，太陽城與 Vivint Solar (VSLR-US) 等住宅用太陽能企業都很需要市場資金的幫助。市場信心則是這類業者是否能夠繼續營運下去的關鍵。太陽城 2016 年的借貸水位不斷上升，也讓投資人開始擔心營運狀況。但與其它問題相比，這可能只是小問題而已。先前 SunEdison 要買下 Vivint Solar 的時候，金融市場預估每年借貸成本將提高 10% 。這樣的比率將會嚴重衝擊太陽城的太陽能租借業務。如果特斯拉與太陽城真得要合併，市場就會猜想太陽城未來的營運真的很糟糕。

特斯拉與太陽城合併的消息，是否就代表著太陽城營運不佳？ Vivint Solar 2014 年第 4 季太陽能安裝率年成長 191% ，然而到了 2015 年第 4 季年成長率僅剩 17% 。這也就是說太陽能公司如果被併購，投資人就要仔細觀察與分析是否財務與營運出了問題。另一方面，如果太陽城財務出問題或是市場的焦點淡化， Vivint Solar 就很可能從中受惠。

馬斯克提出的收購內容當中，也有提到要增進太陽城太陽能面板轉換率。目前，擁有比太陽城更高的能源轉換率的公司就是太陽能源 (SunPower) (SPWR-US) 。

高效能源轉換率面板就是太陽能源過去 10 年以來的主打商品。再者，業界也已經廣為接受與瞭解此轉換率所能帶來的好處。太陽能源現在已經推出住宅用、商業用、公共事業規模的產品，大量拓展市占當中。太陽能源目前 70% 的住宅用商品都以現金和信貸等方式出售，盡量降低對於資本市場的仰賴程度。

太陽能源表示，由於消費者都追求高效能的產品，因此預估 2016 年市占率會再提高。再加上太陽城現在營運青黃不接，也讓太陽能源有更多機會拓展市場。

在商業用與公共事業產品方面，太陽城過去透過複合式的營運銷售模式拓展業務。然而，專家認為太陽城過高的成本與生產延宕情況，並不會因為被特斯拉併購之後就會改變。但是，一個產業要興盛無法只靠一間公司撐起整個產業。在 SunEdison 宣告破產之後，即便太陽能源獲得很大的發展優勢，也不會希望太陽城事業傾頹。

專家認為目前特斯拉與太陽城都仍未獲利，未來要在太陽能產業繼續和同業競爭，將會是一場苦戰。

住宅用太陽能產業其實變化得很快，不管是大型業者或是小型新創都不斷在原有的產品上附加更多功能，也希望透過降低售價與增加產品應用層面來拓展銷售。馬斯克就是認為特斯拉與太陽城的合作，就可以獲得上述優勢。

縱使如此，垂直整合的企業事業發展風險與機會是一體的兩面。如果說太陽城無法藉助特斯拉的優勢，那麼長期來說，太陽能事業版圖很可能就會被 Vivint Solar 與太陽能源所瓜分。

太陽能源週二 (5日) 股價收盤上漲 6.4% ，報每股 14.47 美元。市值 20 億美元。

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