是什麼造就了一輪真正的「超級商品周期」？

2012年底當港交所收購了LME，同時國際上很多大型的投行和金融機構砍掉賣掉了大宗團隊，那個時候寫了一個很長很長的日記名曰《大宗十年背後的故事》，一方面是想記錄一下自己對大宗世界深層次的認知，另一方面也是想告訴所有人－為什麼全球大宗商品過去10年的大周期在2012年底意味着結束了。

商品的周期微觀層面上的解讀或許更具有邏輯性，也更具有一些參考的價值，這種周期我們可以從供應－需求＋產業結構的發展歷程中進行分析，也可以簡單化一些從全球金融機構的金融市場行為來看到相對應吻合的結果。

金融和實體是密切不可分的，但同時過度的金融化也會創造過度的繁榮，這對於大宗商品這樣鏈接金融和實體之間重要的環節來說，也是同樣的道理，金融的本質很多時候各路監管層都喜歡貼上一個標簽叫所謂的『服務於實體經濟』，但實質上金融資本只有一個目的，那就是利益，這就是為什麼要誕生監管層的意義所在，當然監管無法做到事前監管，能做到事中監管就已經是非常到位了。

所以為什麼在《大宗十年背後的故事》里我開篇就提到了格林斯潘放松金融監管，給金融資本進入大宗市場敞開了制度監管的大門，這才是創造了隨後那十年大宗商品市場欣欣繁榮的槓杆來源。

當然金融對於大宗而言更多的是一個錦上添花過度繁榮循環中的槓杆來源和加速器，但仍需要一個重要的一環，而這環就是商品供應和需求的周期來配合槓杆，這才能造就一輪真正意義上大家所謂的超級商品周期。

2000年之後的大宗世界經歷了完整的這樣一個循環，商品圈子里有句諺語：「供應決定短周期波動，而真正的超級周期是需要需求的故事」，這也正是2000年之後另一句商品圈名言「中國人買什麼，什麼就漲價」的邏輯來源。

2000年之前的上一個商品周期的末端是很沉悶的，美國和亞洲四小龍的需求周期過去後，在漫長的商品周期的末端，雖然偶爾供應問題（什麼地緣政治，礦井爆炸，地震罷工等）帶來了價格的脈沖一下之後，整體的波動率和空間都是很低的，可謂是商品市場最沉寂的年代，各家現在的商品巨頭也都基本上利用那個低迷的時代轉換帶來的機遇，在產業鏈上展開M&A(收購和並購)；

（備注：只有在整個大宗世界處於低迷的狀態的時候，收購和並購才是收集籌碼成本最低廉的時候。一朝天子一朝臣，巨頭都是在蕭條期里面踩着前人的屍骨走上來的，大家現在熟悉的Glencore也完全是在商品世界第二次蕭條期里面成長起來的， 1974年成立之後到Glencore壯大的階段，1987年購入美國冬青山鋁冶煉廠27%的股份。1988年收購秘魯鉛鋅礦Perubar66.7%的股份。1997年購得哈薩克斯坦鋅業公司的大部分權益。2000年收購贊比亞莫帕尼銅礦的權益。這一連續的在商品世界低迷期內的收購並購為嘉能可在隨後2000年再次到來的大繁榮奠定了重要的基石。）

在商品世界沉寂的低迷狀態中，金融世界里除了投行業務里還有人會牽扯到大宗商品業務（這所謂的業務更多的還是產業上游的收購和並購）以外，大宗商品所謂的投機者幾乎是上不了金融台面的，那個年代美國股市的繁榮盛世，使得華爾街里股票的投資生態鏈才是各大投行的核心，商品根本就只能是部分圈內人自娛自樂的領域，偶爾有點大的事情，也還是有些圈里人不甘寂寞想證明一下自己（例如日本住友的yasuohamanaka），結果成為了商品圈唯一能夠上的了金融世界的茶余飯後的話題。

放到那個年代的中國也一樣，做商品的做期貨的基本上都不會進入到大多數人的視野里，時至今日還沉浮在商品圈的骨灰級人物已經更是寥寥無幾，那個年頭的期貨公司和證券公司相比更是連人家的一個辦公室都比不上。

直到2000年，全球商品新一輪繁榮的變量開始浮出水面，而這個變量有兩個點：1是中國的崛起帶來了全球商品需求的增量（這里我要強調的是需求的增量，增量才是價格波動的源泉，而不是存量）；2是格林斯潘開啟了金融機構投行涉足大宗商品全領域的制度大門，也就是商品世界未來槓杆來源的基石。

這幾年我一直強調關於需求的理解，如果不清晰的把需求增量分析透徹，那麼就會在真實需求和投機性需求中迷失，正所謂索大爺的解釋「市場是一個自我循環自我價值實現的過程」這放到商品世界的時候，其實就是對所謂的投機性需求的深刻解釋「商品世界里沒有真正的短缺，也沒有真正的過剩，一切都是相對的」；

真實的供需錯配驅動價格上漲－價格上漲帶動投機利潤的增加－投機者加入需求的大軍－囤貨居奇－商品供應進一步「相對短缺」－刺激價格進一步上漲－價格上漲繼續刺激投機者囤貨居奇－供應進一步「相對短缺」

如果在這個環節中投機者能夠在金融的幫助下進一步的獲取槓杆的來源的話，那麼價格在這種自我循環自我強化下，很容易就演變成為了過渡投機，最終更多的不是靠市場自身的機制（此時商品市場無論是現貨市場還是期貨市場的市場自身機制就已經失效了）最後幾乎無一例外的都是制度管理層出手對過渡投機進行的平抑。

（待續）

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