摩通：英脫歐影響中國貨幣政策大 人行第4季或降準0.25%

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌昨(29)日表示，近期內英國脫歐對中國宏觀經濟的影響可能比較有限，但可能對中國匯率政策操作、資本帳戶開放戰略以及貨幣政策操作產生重要影響。如果宏觀經濟狀況再度走弱，中國的貨幣政策可能會趨向略微寬鬆，他預料，中國GDP增長第4季將降至6.3%，人行可能在第4季下調基準利率25個基點。

香港《文匯報》引述朱海斌指出，英國脫歐帶來的避險情緒可能引發關於新興市場資本外流的憂慮。在中國，資本帳戶尚未完全開放，近年來資本外流一直是一個重要的政策考量目標。英國脫歐可能強化中國目前資本帳戶開放非對稱往前推進的政策，即中國將繼續推出鼓勵資本流入的措施，但在對待可能引發資本外流的開放措施方面保持謹慎。

他認為，英國脫歐可能對全球主要貨幣走勢產生影響，人民幣當前的匯率機制中，每日中間價由貿易加權指數(TWI)以及前一個交易日的即期匯率收盤價共同決定，這一新的匯率機制已經逐漸贏得公信力，並且在過去3至4個月中有效緩解了資本外流及人民幣貶值的壓力。他相信年底前人民幣TWI將保持穩定，或者說近幾個月觀察到的下行趨勢會趨於平緩，以避免人民幣兌美元出現大幅貶值，維持2016年年底美元兌人民幣匯率6.75的預期不變。

英國脫歐亦強化了該行關於中國貨幣政策將保持中性，而不會轉向緊縮的觀點。他指，4月和5月低於預期的社會融資規模(TSF)數據引發了市場關於貨幣政策是否會出現重大轉變--由第1季度的寬鬆立場轉為緊縮的討論。根據該行的解讀，貨幣政策調整旨在打消市場對政府推出貨幣刺激措施的預期，不過「貨幣政策應該適度」意味着貨幣政策將不會逆轉趨緊；另外，如果宏觀經濟狀況再度走弱，貨幣政策可能會趨向略微寬鬆。

摩通預計中國第4季經季調的季度環比經濟增速會從第2季的7%下降至6.3%，人行可能在第4季下調基準利率25個基點。值得注意的是，英國脫歐之後，主要經濟體傾向於進一步推出貨幣寬鬆政策，或放緩貨幣政策正常化步伐。例如，摩通全球團隊預計英格蘭央行將在7月和8月進行兩次降息，歐央行將繼續推出寬鬆措施，而美聯儲可能將下一次加息時間從9月推遲至12月。

最後，英國脫歐對中國貿易的影響料將有限。對英國出口量僅佔中國出口貿易總額的2.6%；歐盟在中國對外出口中的佔比較高，對歐盟出口總額佔到中國出口總額的13%。

儘管如此，英國脫歐不太可能直接改變中國和歐盟或英國的雙邊貿易關係，這種影響可能會是間接的，比如英國和歐盟經濟滑坡可能影響中國貿易。不過，作為一種對沖戰略，英國或歐盟也許會尋求與中國以及全球其它地區建立更緊密的貿易合作，這可能會抵消掉上述間接影響。

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