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離岸人民幣市場自2010年啟動以來發展迅速
明年，全球宏觀經濟走勢、外部不確定性(如QE削減)、中國的信貸周期、國內金融改革和資本賬戶開放等將對離岸人民幣市場的發展產生怎樣的影響?在眾多因素中，我們預計以下六個方面將顯著影響CNH市場:
人民幣兌美元匯率持穩、美元走強意味著人民幣兌其他國家/地區貨幣匯率將穩步升值，后者尤其可能隨著美聯儲啟動削減QE而呈現更大波動。這可能會增加投資者對離岸人民幣的興趣(正面)
國內較為緊張的貨幣及信貸條件可能使得更多離岸人民幣流動性流回國內，但QDII2預計將會啟動，這可能鼓勵更多國內資金以投資的形式流入離岸市場(中性)
2014年，更多的內地企業(包括國企)可能將會獲準發行離岸人民幣債券(點心債券)，因此一直處於低位的離岸債券收益率曲線的下行壓力或會有所緩解(正面)
進一步開放資本賬戶或導致在岸市場的波動對離岸市場產生更大影響(尤其在流動性或信貸條件緊張的時期)；需要關注同業業務和影子銀行活動監管新規何時出臺及其影響(負面)
盡管削減QE可能導致新興市場資金逐步流出香港，但離岸人民幣與美國國債收益率之間的低相關性可能會增加投資者對離岸人民幣資產的需求(中性偏負面)
流動性概覽
流動性很重要:它可以使投資者便捷地退出或調整倉位、提高成交量且鼓勵產品創新。
自跨境人民幣貿易結算啟動以來，全球離岸人民幣流動性1已經飆升逾16倍，從2009年底時的6000萬元增至今天的逾1.2萬億元，其中的四分之三仍在香港。
我們認為，有五大宏觀因素支撐了離岸人民幣流動性增長:1)人民幣升值預期；2)開拓新增或放寬現有人民幣跨境資金流渠道的措施；3)中國的信貸周期；4)缺少有吸引力的離岸人民幣債券及投資工具；5)全球貨幣及利率環境的變化。
我們預計在人民幣貿易和投資結算持續增長的推動下，2014年離岸人民幣流動性將繼續擴張。離岸人民幣流回在岸市場的規模可能也會增大。RQFII額度進一步提高、跨境人民幣外商直接投資(FDI)渠道的拓寬、境外借款增加、點心債券發行加快等都會使得離岸人民幣流動性增加。人民銀行可能會與其他國家/地區央行簽署更多的人民幣互換協議及流動性工具，但這些大多旨在提供短期緊急流動性，因此並不會對流動性增長有顯著貢獻。
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