央行召開流動性座談會 穩匯優先降準降息退位

和訊網訊息 近日，央行組織召開關於春節前后流動性管理工作的座談會，央行行長助理張曉慧會上表示，對於補充流動性，央行工具箱里還有很多工具可以使用，不輕易實施降準。海通證券(600837,股吧)姜超團隊認為，穩定匯率優先，降準降息退位。

和訊網獲悉，央行行長助理張曉慧會上表示，春節前后確實存在流動性缺口，但流動性太過寬鬆會對人民幣匯率造成比較大的壓力，形成負面沖擊，對於補充流動性，央行工具箱里還有很多工具可以使用，不輕易實施降準。

海通證券宏觀組姜超、顧瀟嘯認為，“市場流動性趨緊，央行多工具上陣”。央行稱開年以來金融體系流動性持續偏緊，銀行體系超額備付金從此前的日均2萬億降至1.2萬億，主要緣於春節期間流動性需求大幅增加，主要有兩類需求，一是節前取現等季節性需求，央行將通過公開市場逆回購等短期工具投放1.6萬億；二是外匯占款下降等波動性需求，將通過mlf，slf，psl等中期工具投放6000到8000億。同時要求公開市場一級交易商及時對外融出資金。

跟以往的觀點不同，“穩定匯率優先，降準降息退位”。姜超團隊認為，央行稱不輕易使用降準，因為降準的信號意義太強，尤其去年10月雙降之后，11和12月資本重新流出，加大了貶值壓力。在美國加息周期的大背景下，匯率存在持續的貶值壓力，如果穩匯率成為首要目標，那么利率政策將受約束，降息降準等寬鬆貨幣政策或面臨大幅延后或退位。

國內降息、降準已經連續三月缺席，也印證央行態度變化。“未來經濟將經歷去產能陣痛，短期會面臨風險釋放，但去產能是華山一條路，短期陣痛有望換來長期健康，堅持下去必然會贏來燦爛明天。”姜超團隊表示。

對於大家較為關心的節前降準與否問題，張曉慧表示，央行已提前對春節前后的流動性安排做整體版面。“談到補充流動性，雖然央行工具箱里有很多工具可以使用，但商業銀行最青睞的還是存款準備金的下調。我們承認降準確實是一個比較有效的補充流動性的工具，但降準釋放的流動性，以及貨幣政策信號，往往是較強的。”

因此，民生證券固收團隊負責人李奇霖表示，節后降準概率仍存。一方面，外匯占款流失的是低成本長期限流動性，無論是公開市場操作還是mlf或psl，都存在資金成本，期限不匹配，無法完全對沖，隨著時間推移，會推升銀行間資金利率;另一方面，信用月初大幅投放可能不具備可持續性，草根調研結果顯示資產荒處於升級態勢，經濟持續下行壓力下，流動性周轉需求上升在年初集中釋放，不具備可持續性。

張曉慧透露，今年1月上半月，整體信貸投放進度偏快，已經超過1.7萬億元。“這恐怕不靠譜，對於年初對沖高現象，各行回去要認真研究，必須按照宏觀審慎的管理要求，切實采取有效措施。”

對此姜超團隊表示，警惕信貸大幅超增。央行披露1月上半月信貸超1.7萬億，遠超去年1月的1.47萬億，雖然在央行警示下后半月存收縮可能，但信貸超增仍值得警惕，因為在當前實體經濟持續疲弱的背景下，信貸超增意味著對金融體系的流動性需求大幅增加，也會引發產能過剩加劇的擔憂。