廣發基金：風險因素仍然存在 短期不宜追高熱點

和訊基金消息 受端午節後首日大跌影響，上周主要指數周漲幅均收跌。其中，領跌的創業板指單周下跌2.9%，滬深300下跌1.7%，上證綜指和中證500也分別下跌1.4%和1.0%。兩融余額上周下滑59億元，存量為8287億元。有色金屬（+3.7%）、食品飲料（+1.5%）和電氣設備（+0.7%）在一級行業中表現較好。黃金（+8.7%）、工業金屬（+3.3%）和飲料制造（+3.1%）在二級行業中排在前三位。主題指數方面，漲幅前三位的是燃料電池指數（+8.2%），次新股指數（+7.3%）和黃金珠寶指數（+6.3%）。

從資金面看，上周短端利率略有收緊，7天銀行間同業拆借加權利率上升7BP，SHIBOR一周無變化，1年期央票到期收益率則下跌1BP。國債方面，1年期、5年期和10年期中債國債收益率分別下降1BP、6BP和7BP。

宏觀經濟方面，上周集中發布多項5月宏觀經濟數據，其中，5月規模以上工業增加值同比增速為6%，與市場預期和4月數據持平。廣發基金資產配置小組分析指出，下游行業普遍回落，中游行業漲跌互現，上游行業則繼續下滑。可喜的是高技術行業工業增加值有所上升，說明經濟結構調整正在進行。

從消費來看，5月社會消費品零售額名義增速10.0%，相比4月下降0.1個百分點。對此，廣發基金資產配置小組認為，「社會消費品零售數據穩中趨降，其中必需消費品數據整體平穩，可選消費品中汽車消費增速是亮點。此外，體育娛樂和中西藥品消費增速加大，說明消費結構有所升級。不過，隨着地產銷量於5月從高點回落，地產相關的消費增速受到一定影響，這其中包括家具類和建築裝潢等。」

相比消費數據，與投資相關的5月數據顯得並不樂觀。數據顯示，5月城鎮固定資產投資增速繼續下滑，1-5月累計同比增速僅為9.6%，創下了自2000年6月以來的歷史新低。其中，制造業投資持續向下，房地產投資出現拐點，基建雖然保持高增速但獨木難支。

廣發基金資產配置小組指出，「民間固定資產投資增速出現大幅下滑，1-5月累計同比增速僅為3.9%，同樣創下歷史新低。民間投資主要集中在制造業和房地產行業，實體經濟投資回報率下行、人口結構開始出現拐點，在此背景下民間投資出現下行可以理解，但持續下行始終是一個問題。」為此，廣發基金資產配置小組認為要想改變這一局面一來需要改善民間資金對經濟復蘇的信心，二來需要在體制上有所改變，放寬一些行業的准入門檻，消除對民營資本和國有企業的區別對待。

流動性方面，5月新增社會融資總額6599億元，低於市場預期；5月新增人民幣貸款9374億元；M2從4月12.5%回落到5月11.8%。廣發基金資產配置小組認為，「社會融資總額數據下滑，主要原因在於央行與銀監會本月公布的126號文嚴厲監管票據融資導致新增未貼現銀行承兌匯票劇減5066億元。此外，由於4月以來信用違約事件的持續發酵導致企業融資成本上升，疊加產能過剩行業的發債進展制約，導致新增企業債凈減397億。」

從市場表現來看，上周A股除首日大跌外，其余4個交易日可以說是無視全球風險資產的下跌走出了獨立行情，新能源汽車產業鏈等題材類股票受到資金熱捧。但廣發基金資產配置小組認為不宜追高題材類股票，主要原因如下：首先是上周發生了第二起地方國企（川煤）短融違約事件，信用風險的暴露可能正在展露端倪；其次是證監會針對借殼重組修訂了重大資產重組辦法，可能會影響市場做多情緒；最後是在存量博弈的市場環境中，成交額高度集中的題材股，一旦出現調整可能會非常劇烈。行業配置方面，本周推薦業績改善預期的白酒。