英國退歐後果未必那麼差 美國大選才是今年最大風險

專欄作者習廣思撰文指出，金融市場瞬息萬變，昨天全球市場焦點由英國脫歐，轉而至美聯儲的議息結果，特別是公開市場委員會的論調會否趨鴿，調低點點圖的加息預測。到底英國一旦真的脫歐，會出現什麼境況？對英國的影響又是否真的那麼差呢？這篇文章具有一定的借鑒意義。

當負面消息發揮不到作用，往往就是市場另有所思的時候。雖然昨天MSCI宣布不把A股納入新興市場指數、英國脫歐聲勢日漲，但港股低開後迅速反彈。騰訊（00700）回勇亦對大市可起穩定作用。市場期待美聯儲主席耶倫在議息後的記者會上，發表穩定人心的言論。

金融市場瞬息萬變，昨天全球市場焦點由英國脫歐，轉而至美聯儲的議息結果，特別是公開市場委員會的論調會否趨鴿，調低點點圖的加息預測。不知耶倫會否在記者會上透露一旦英國脫歐，美聯儲、歐央行及英央行將聯手穩定全球金融市場呢？種種猜想促使一些倉盤平倉，美匯指數回落，英鎊反彈，主要國家的國債及股市回升。

到底英國一旦真的脫歐，會出現什麼境況？對英國的影響又是否真的那麼差呢？

談判路漫長 英國有壓力

英國一旦脫歐，當局短期要做的事，當然是歐央行及英央行啟動應急措施，確保金融市場穩定，英國政府未來兩年便要與歐盟談判新的關系。脫歐派近日大舉反擊，大談脫歐的好處，例如關稅與監管政策可獨立，令英國經濟更有活力，歐盟代表的是僵化的官僚，強調的是大企業和富人的利益。

歷史也顯示，英國在1992年9月16日脫離當時的歐洲匯率機制（ERM，可說是歐元的前身）後，經濟恢復穩定增長，失業率由1993年約10%回落至2005年的4.7%。英國未來繼續留在歐盟，遲早會被踢入歐元區，那就缺少了匯率的彈性。

此外，在未來兩年的談判中，英國也非沒有籌碼，她是歐盟區的大買家，目前對歐盟其他國家的貨品貿赤，4月達80億英鎊，英國金融業執歐洲牛耳，德法基於語言及法制一直都無法取代倫敦的金融中心地位，若日後不以倫敦作為金融中心，只是雙失之局。以上都是脫歐派的論據，若公投結果是脫歐，現任首相卡梅倫理應退任，由脫歐派大旗手前倫敦市長約翰遜取而代之，領軍與歐盟談判未來英國在歐洲的角色。

自金融海嘯爆發後，歐元區及歐盟的體制弱點畢呈，把不同經濟水平、文化、歷史及價值觀念的國家強行綑綁在一起，這種一統的體制愈見危機四伏，南歐豬仔要仰人鼻息生存固然不開心，德國這個大財主要她長期照顧窮親戚，國內選民的不滿也愈來愈大，加上難民負擔問題，令各國的分歧更大。

對沖特朗普風險 沽墨國貨幣

統一的歐洲是大戰後幾代歐洲政客的夢想，奈何這項工程太浩大，再進一步融合政治難度甚高。實際點，倒不如退一步海闊天空，世界為歐洲這個大一統的理想已走過動盪的幾年，歐洲危機不時爆發，全球股民為這個不可完成的任務也賠上不少代價，算了吧。英國公投若真的脫歐，可能是一次轉機。

單一事件帶來的風險，一般不會好長手尾，結果一揭盅，賭局便終結，過往的歐債危機都是如此。A股「入摩」不果，雖然令一些人失望，但股市卻照升。今年一個最大的事件風險當然是11月的美國總統大選，市場人士均擔心共和黨特朗普當上總統，千方百計扭盡六壬對沖該風險，有人就依特朗普針對墨西哥移民的言論，采取沽空墨西哥披索作為對沖，背後理據是墨西哥與菲律賓一樣，都有大量海外勞工的匯款流入，墨西哥平均每月有約20億美元，估計主要來自美國。

自共和黨總統出選人於5月初日益明確後，披索跌勢加速，與摩通新興市場貨幣指數表現差距日益擴大，反映對沖盤真的不少。

市場動盪不安，投資者最緊要勿讓恐懼主導心情，以平常心處之，投資以行業及企業的盈利前景為依歸，作一些較長線的部署，事件風險總會有時間性，揭盅後往往不過如是。

英鎊兌美元的風險逆轉率反映認購期權及認沽期的引伸波幅差距，風險逆轉向下，即市場願意付出更高的成本，購入相同行使價和年期的認購權，反映市場看淡英鎊的情緒。目前的逆轉率遠較蘇格蘭脫離英國公投或金融海嘯時更負面，當事過境遷，這股情緒有機會逆轉，所以英鎊值得一博。（文章來源：hkej）