MSCI並非靈丹妙藥 滬深股市長遠發展還是要看實體經濟

專欄作家譚曉涵撰文指出，如無意外，A股能否被納入MSCI的消息已於香港時間今晨5時公布，相信大部分讀者閱讀此文時已經知道答案；不過，筆者撰寫此文時尚未知結果。內地股市經過周一大跌後，昨天趨於平靜，滬深兩市均微升約0.3%。受到內地5月宏觀數據欠佳等因素影響，市場的樂觀情緒降溫，MSCI能否令A股重拾動力亦受到質疑。這篇文章具有一定的借鑒意義。

A股是否加入MSCI新興市場指數的消息已塵埃落定，雖然執筆之時尚未知答案，但筆者傾向相信加入的機會較大。最近一段時間，市場一直對納入MSCI後，將有逾千億元（人民幣．下同）流入A股投資具有憧憬。不過，隨着消息公布時間臨近，看淡的聲音又開始浮現。

短期刺激難持續

只因就算A股成功被MSCI納入，正式生效日期其實要等到2017年6月，資金不會太快來臨，單靠投資者的美好憧憬作為支撐，相信支持不了太久，若宏觀經濟復蘇持續緩慢的話，納入MSCI的利好支持恐怕難以持續。

內地券商國信證券(002736,股吧)的統計指出，參考以往各國被納入MSCI指數的經驗，消息公布後的5個交易日內，股市平均約上漲2%至5%，但升勢並不持續。不過，長期而言，納入MSCI對股市的影響仍較正面，在正式納入MSCI指數後半年及一年，股市上漲機率分別高達77%及69%，平均上漲幅度為8%及27%。

參考韓國的經驗，發現MSCI並非絕對的靈丹妙藥。1992年1月韓國股市被MSCI以20%的比例納入新興市場指數，但在納入後的6個月，韓國KOSPI指數下跌17%。只因1992至1993年間，韓國GDP增速由10%下滑至4%，經濟不景拖累股市下跌。其後，隨着經濟增速回升，當地股市才重見牛市。

當前，內地經濟同樣處於增速放緩的困局，此前一年間，A股亦持續下跌。情況似乎與韓國當年頗為類似，所以預計消息公布後，市場只會出現短暫的狂歡，真正的升勢仍要視乎經濟增長情況而定。

內地監管當局為推動A股被納入MSCI，此前已作出多項改革，包括完善停牌機制、實益擁有權等問題。這些改革對消除市場疑慮，以及促進A股健康發展均十分有利；不過，尚不足以推動股市上升。

針對措施促投資

MSCI固然可帶來短期的利好憧憬，但要推動中國經濟發展，改善企業盈利，依然只能靠中國自己。在民間固定資產投資持續疲弱的情況下，1至5月全國固定資產投資按年名義增長9.6%，增速為近年最低水平。

為了挽救疲弱的經濟，官方有必要促進投資項目的增長。發改委發言人昨天在記者會上透露，5月國家發改委已審批核准固定資產投資項目16個，總投資金額780億元，類別主要包括農業水利、交通基礎設施、工業及高技術項目。

對於民間投資增速下滑的問題，發改委官員承認，目前辦企業、搞投資面臨的制度成本依然較高。政府審批時間長、審批標准不統一；過往推出的支持民間投資政策，部分沒有落實；土地貴、房租貴、稅費高、人力成本高，以及融資難、融資貴等問題，均窒礙了民企的發展。

中期可維持穩定

要扭轉當前民間投資增速下滑的趨勢，當局有必要推出針對性舉措，全面梳理既有政策落實情況，並評估政策成效，加以改進及完善。發改委透露具體的措施包括，放寬民間資本市場准入、提升民企投資回報、推動民企轉型發展、發揮混合所有制改革的帶動作用。

國務院昨天亦發出文件，提出要逐步清理廢除妨礙全國統一市場及公平競爭的規定及做法，將建立公平競爭審查制度，確保政府相關行為符合公平競爭要求及相關法律法規，維護公平競爭秩序。

官方的確為促進內地經濟增長，以及令A股得以被納入MSCI等方面付出了不少努力，但MSCI最終的決定，以及民企能否發展起來，一切仍非中央能全面控制。不過，筆者仍然相信在中央嚴控下，中國經濟可望保持穩定，不論納入能否成功「入摩」，相信A股中期同樣可維持穩定。（文章來源：hkej）