套利胡子：下周末重要報告發布 油脂組合行情或迎關鍵轉折點

和訊期貨專欄作者：浙商期貨副總經理 魏丁

星期二上午股指期貨IF1606合約的瞬間跌停震驚了全市場，都知道自從股指期貨受到政策限制和自我閹割後，早已人不像人鬼不像鬼，但沒想到竟然已經變得這麼弱不禁風，居然一筆不大的賣單就可以砸出來一個可望載入金融交易歷史的事件，這在外人看來或是個笑話，對市場參與者來說，又多了幾分苦澀和無奈。看來這些束縛股指期貨市場正常發展的條條框框真的得改了，不然談什麼改革開放，加入MSCI，以及去搞這通那通的事情，沒有合適的風險管理工具，最後都可能事倍功半，主事者的願望與實際市場效果會脫節走樣。當然本周靠着股指的波動占到便宜的投資者也有，上周提到的那些在上證ETF50期權上兩邊下注的買家，就屬於運氣以來擋都擋不住的那種投資者，據說他們本周拿到了暴利。

在本周的商品期貨市場上，農產品(000061,股吧)的買家多數也是這樣一些拿到了超額回報的人。比如那些本周繼續持有粕類及油脂多頭以及黃豆，菜籽，甚至小麥多頭的家伙。而跨品種套利者，那些拿着近幾周以來一直表現強勁的粕類對油脂，粕類對工業品，以及本周重新補充的粕類對玉米，淀粉組合的明白人，則又一次成為市場上被人羨慕的對象。比如M1609/RB1610，多頭端本周漲幅6.37%，空頭端則收獲了2.21%的跌幅，這個俗稱豆腐渣組合的跨品種套利策略，回頭去看，給投資者帶來的驚喜已經持續了幾周，而且眼下根本看不出有停下來的意思。再比如菜粕609對淀粉609的跨品種組合，在國儲玉米拍賣的組織者公告增加每周的拍賣數量之後，有望在短期內補充到豐沛原料供應的嚴肅現實擊破了期貨買家的夢想，特別是本周初主力合約CS1701價格被強力拉高後，後邊的幾天日日陰線回落，與組合的多頭端RM609的價格走勢形成眩目的對比，尤其是RM609合約實現的9.06%的周漲幅，大大地獎勵了那些在本周開始就再次回到這個組合上來的套利者，並且接下去還有機會繼續給這個組合的持有人發出大紅包。

跟預期的結果一致，跨品種的油脂組合YP，OIP之間的價差本周總體上都向着價差擴大的方向回歸，其中主力合約YP1701起來百余點，重新接近1000點大關，OIP1609則更激動，一周時間內兩者價差就擴展了將近200點，周五收盤已經來到910附近。下個周末，有關棕櫚油的生產消費庫存數據有重要的報告要公布，從歷年來的紀錄看，絕大多數情況下這個時段的報告都會構成豆油對棕櫚油，菜油對棕櫚油間價差的中期級別的行情的關鍵性轉折點，至於報告里邊具體數據的調整，基本上不會改變價差擴大的趨勢，只是影響價差擴大的速度和最終實現的最大價差的幅度與邊界，當然，這里還少不了各路資金的博弈，但在這個時候選擇逆市而動的投資者以往不多見，相信在今年的秋天到來之前應該也不會太多。由此看來，前些日子跨品種套利投資者經歷的那些在豆油棕櫚油間，菜油棕櫚油間的價差波動，事後看或者拉長到幾個月時間段的整體看，可能都是前期熱身性質的蹲下站起的准備活動了，後邊，真正的比賽即將開始！也就是說到了這個時候，想上車和該上車的投資者都得抓緊站到起跑線上來。說到具體的操作上，前期對YP1701構成對沖保護的PY1705，這時候已經圓滿完成了保護和增收的任務，下周可以考慮分批離開了。當然在YP1701，YP1705的比較價差僅5，60點的情況下，習慣穩定和保險的套利者繼續留着YPPY的組合也不是不可以，當YP或者OIP的中級行情到來的時候，YP1和YP5的比較價差一樣會顯著拉開。

黑色跨品種的買焦炭焦煤拋螺紋熱卷的套利組合本周全部結束，不用戀戀不舍，將來遇到品種間相對超漲或超跌的情況出現後再考慮把它們撿起來就是了。對進入消費淡季和成為全球各國眾矢之的的鋼鐵出口的材料端來說，前景黯淡，對它們逢反彈拋空跟農產品的逢低買入應該成為常態化的動作，套利者可以在盤中繼續尋找配對的機會。至於一向來期貨價格波動偏小的動力煤，投資者要是拿來作為短期賣出焦煤，焦炭的保護性質的對沖，到也不失為近期在黑色族群里邊一種跨品種套利的選擇，可以試試。

化工的脾氣品種還是那麼暴烈，本周的前半周是東風壓倒西風，L比PP強，LPP1609和LPP1701的價差往上運動，下半周則聚乙烯比塑料的反彈力度更強勁，西風壓倒東風，價差下行收斂；在化工品種上的套利活動基本上就在一個大致的價差范圍內進行。就近期而言，LPP1701的價差上下邊界大致處在1200-1500之間，在這個上下沿附近往返，套利者的勝率還是蠻高的，不信可以自己去查一查，或者更直接地去實際參與一下。何況這兩個品種的交易最近都比較活躍，有流動性。

跨期套利方面，上周很多品種上開始的近強遠弱趨勢本周進一步得到強化，尤其以農產品和軟商品為主。像豆粕的前後價差，隨着期貨價格的節節上漲也變得水漲船高，M1609/M1705間的跨期價差本周已經越過了200點，而周初才160附近，再前推幾周，10以下的價差也被有心人抓到過。觀察RM609/705，C1609/1705，CS1609/1705，A1609/1705，SR609/705的價差變化情況，大致也差不多，近期合約相對於遠期繼續逞強，遠期持續地弱。套利者把握這樣的趨勢性機會可以攬到許多銀子。但是同品種間的價差從統計的角度看，確實是存在邊界的，盡管這種邊界經常會因為基本面條件的變化和多空資金的對戰結果被打破，所以在合約間的價差已經大力擴張之後，適度的止盈止損設置一定要有。

上周重點提到的菜油跨期買OI609賣OI701組合，本周也加入到近強遠弱的潮流中，所有順勢而為的套利者完勝，到周末，該組合的價差已經落到了-100點附近。那些受到蠱惑在這個組合上做反套的可憐蟲，如果本周還沒有及時止損，該哭了吧。

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