人民幣貶值加速資金外流 給中國債市創紀錄牛市帶來威脅

人民幣若進一步貶值 全球會受何種影響？ （圖:AFP）

【彭博】-- 人民幣貶值給中國債市創紀錄的漲勢帶來威脅，促使管理超過200億美元固定收益資產的基金經理變得愈發謹慎。

人民幣兌美元在過去一年貶值5.6%，引發資本從中國加速外流。儘管中國央行不斷向金融體系投放現金來彌補資金外流，但此類寬鬆措施可能會進一步削弱人民幣匯率，並引發惡性循環。大成基金管理公司管理著約1000億元人民幣（150億美元）的固定收益資產，該公司正在收縮在公司債券方面的曝險規模。光大證券資產管理部副總經理李劍銘表示，該部門正在轉向主權債交易策略。

「資本外流已經成為央行貨幣政策的考慮因素之一，」 李劍銘表 示。「它會對資本市場的流動性帶來影響。資本外流也可以視為債市的利空，但個人認為影響程度有限。」他還說，市場已經調低了降息預期，但對進一步降准的預期仍很強烈。

現任以及前任中國央行顧問本周都表示，在中國央行考慮政策寬鬆措施時，必須將穩定匯率和遏制資本外流作為首要考慮因素。在中國的農曆新年假期即將來臨之際，市場囤積現金的行為推動隔夜貨幣市場利率在周三升至9個月高點，中國債市面臨的威脅也進一步加重。

大成基金和光大證券都認為，從中期而言，中國債市的向好趨勢不會改變，因為中國央行會維持寬鬆的貨幣政策，以刺激降至25年來最低水平的經濟成長。

中國央行自2014年11月以來已經6次降息，累計降息1.65個百分點，在降低了借貸成本的同時，也催生了中國債市連續8個季度的漲勢。中國基準股指今年暴跌18.6%，導致資金進入固定收益市場避險，也助長了債券的漲勢。

大成基金副總經理鍾鳴遠表示，除非人民幣貶值預期消退，否則資本外流問題會一直存在。他說，市場仍然預期今年會有某些降准、降息舉措，主權債殖利率還有下降的空間，但進一步下行的幅度會有限。

儘管債券殖利率依然接近十年低點，但已經有一些跡象顯示動盪正在醞釀之中。最高評級的5年期企業債殖利率本周前三天上升7個基點，為去年11月份以來最大升幅。同期限國債殖利率連續5天上升，是去年6月份以來最長連續上漲。[NT:PAGE=$]

買家謹慎

招商銀行債券高級交易員吳思捷認為，市場中還有很多人看漲債市，但現在買家有一種猶豫心態。

中國央行周四通過公開市場操作投放了4000億元人民幣現金，規模創三年新高。清華大學教授、央行前顧問李稻葵本周表示，維持人民幣匯率穩定目前應當是中國央行的首要任務，比利率問題更加重要。《第一財經日報》周四報道，央行研究局首席經濟學家馬駿稱，如果過度采用降准的措施，不利於穩定資本流動和匯率。

資本外流

穆迪的亞太首席信貸官Michael Taylor周四表示，一旦你開始看到大規模的儲備外流，基本上央行注入金融體系的任何流動性都會流走，或許這正是市場極其關注資本外流的原因，因為從未來兩三年的視角來看，這個狀態是不可持續的。

彭博新聞社匯編的數據顯示，中國的政府和企業借款人已經利用借貸成本較低的機會增加了發債規模，今年迄今在本地市場發行債券6327億元人民幣，較上年同期增加約80%。不過，雖然再融資成本下降，2015年仍有至少7家企業違約。

博時基金債券基金經理張李陵表示，債券殖利率短時間內大幅下降的可能性不大，預計今年債券殖利率的波動性會加劇。