孫建波：供給側改革的誤區 過早的干預危機

和訊股票消息 5月30日，2016中國金融年度論壇金融創新峰會在北京舉行，本次會議由由北京市金融工作局、西城區人民政府共同主辦，北京金博會組委會承辦，和訊網全程直播。

銀河證券首席策略師 孫建波

銀河證券首席策略師孫建波在「供給側改革本身的誤區和出路」的主題演講中表示，供給側改革的誤區在於社會政策托底不是保就業以及過早的干預危機。社會政策托底不是保就業。我們在非常多的文件里把社會政策托底錯誤的理解為保就業，這就大錯特錯了，真正社會政策的托底應該是保救濟。什麼叫保救濟呢？如果說工人失業了，要發給他能夠維持基本生活的救濟，這叫保救濟，這樣的話才是社會真正的托底。

過早的干預危機，實際上耽誤了經濟的新陳代謝。泡沫破滅才是創新和改革的前景。當泡沫破滅到最低點時，經濟回報就慢慢出現了，正是企業家開始利用新技術與泡沫遺留下來的廉價資金、基礎設施和勞動力相結合，使他們探索新技術方向的成本更低，新的訂單完成起來更有效率。從而推動科技和新產業的繁榮。如果說政府的過早干預經濟，就會造成雙重的成本上升，阻礙轉型。這里我們可以看得到，為什麼非常多的新創業者他們很難創業，是因為成本太高，為什麼成本太高？就是因為老的經濟占據了資源不釋放，為什麼老的經濟能夠占據資源不釋放？就是因為他們被保護了，他們被過早的進行干預了。從我們當前破產的情況來說說去產能，去產能絕不是說每個企業去掉10%，而應該是伴隨着當前的過程。這是從當前角度來看供給側改革的兩大思維誤區。我們的托底已經不是保就業，而是要保救濟，過早的干預實際上耽誤了經濟的新陳代謝。

以下為文字實錄：

孫建波：感謝主持人對我們的關心，銀河證券到目前為止經濟業務量仍然是最大的，大的本身實際上是一種責任，對股民的責任，對中國證券事業發展的責任。今天非常榮幸在這里向大家匯報我們對於經濟的一些想法。

大家都知道供給側改革是我們這幾年來所做的最重要的事件。什麼是供給側改革？這是我們現在要關注的事情。我從這里今天想談一談供給側改革本身的誤區和出路。為什麼談供給側本身的誤區和出路呢？主要因為我們看到了當前對於供給側改革無論是經濟學界也好，還是我們相應的一些實務界也好都有一些誤解。如果說供給側改革本身給我們帶來什麼，最近應該從「十三五」規劃里面可以看得到，對於「十三五」規劃的主線對供給側改革的描述，基本上就是要去推動供給側結構性改革，從而滿足日益增長的以及個性化的不斷升級的需求。在做好需求改革的同時做好供給側結構改革，我個人認為解決的重點，不同的地方，不同的人，不同的專家放在不同的位置，目前為止全社會的解讀基本上放在前半句，什麼叫前半句呢？做好需求管理的時候同時做好結構性，以及滿足人民群眾不斷增長的需求。實際上我覺得供給側改革的重點是在後半句，是什麼呢？是不斷升級以及個性化的需求。比如說手機，如果說大家還是用老的諾基亞手機也照用，但是問題我們如今升級了，個性化了。比如我們喝水，過去只喝的是自來水、白開水也可以，現在我們喝水的時候發現純凈水有更多的牌子，有更多的品質要求，這是我們對於供給側改革，對於「十三五」規劃中描述語句的認識，我們覺得重點在後半句。

我們說供給側改革誤區和出路首先看一個背景。當前經濟結構在惡化，建築業的大衰退是不可避免的。經濟結構的惡化表現在什麼方面呢？這里拿一張圖跟大家匯報當前經濟結構的變化。這張圖是我們不同行業的年度增加值的比重，從這張圖大家可以看到，過去幾年當中哪些行業的GDP增加值上升是最快，一個叫批發和零售，另外叫金融業，這兩個是上升最快。而有一些行業，比如像科學研究、技術服務、衛生服務這些反而是下降的，這說明什麼？說明我們過去這麼多年來對於經濟結構的推動沒有實現改善。

這種情況同時也表現在我們的建築業上，自從2008年底的4萬億以來，我們的經濟結構當中上升最快的行業是什麼呢？2008年的4萬億以來看到建築業的斜率上升了，說明2008年之後中國的建築業發展的更快，而不是其他行業發展的更快。建築業體現在哪些方面？主要是列舉房屋的建築業，到了2015年的時候，我們房屋建築的竣工面積其中住宅部分已經達到了28.4億平米，這是什麼樣的面積？中國13多億人口，這樣的話我們每年為一個人均的住宅就超過了2平米，假如說我們的房子是70年，意味着永續區內，我們人住宅超過170平米，這說明呢？一個角度過於膨脹會過於衰退。這是美國在1920年代到1930年代建築業波動情況，當他們的建築業美國的高峰期城市住宅使用量30.7萬套，同樣這樣的價格掉下來年均是3.7萬套，下降了90%，我覺得我們中國當前的房屋建築業如果回到合理水平，應該是掉到人均1平米左右，13億左右。從28億到13億這個數字會下滑50%以上。大家都知道，建築業的上下游是非常長的，對經濟的帶動能力也是非常強的。但如果說這樣一個向上的線條，帶動能力極強的線條，一旦向下的時候，負面作用也非常的大。

這樣大背景下看供給側改革，看經濟結構的現象，一方面看當前中國制造業產能處於極高的水平，這里給大家列一個數字，這個數字就是中國的手機出貨量，2015年18億台，意味着什麼？如果按照當前的統計，每台手機的平均使用人次是2.5年的時候，我們18億台可以供36+9等於45人次使用，意味着中國的手機產業相對於全球人口來說也相對顯得過剩。

如果說經濟結構的變遷應該怎麼變遷？二戰之後看到美國經濟結構當中，專業和商業服務業的比重上升的非常快，從GDP只有3.2%左右的水平，上升到接近目前的12%的水平。另外是生活服務業，各種方面提高生活品質的服務業，比如說教育服務、藝術、娛樂和休閒業，以及保健和社會救助業在GDP中的比重都不斷上升的。我們可以看到中國的未來是什麼，中國的未來一定是我們的專業和商業服務業不斷的得到發展，我們的教育，我們的藝術、娛樂、休閒，我們的保健和社會救助不斷得到發展，這是我們的未來。這是現在的現狀。我們描述的現狀是建築業衰退了，而經濟結構惡化的，方向也是明確的。

當前的認識和兩個誤區，1、社會政策托底不是保就業。我們在非常多的文件里把社會政策托底錯誤的理解為保就業，這就大錯特錯了，真正社會政策的托底應該是保救濟，什麼叫保救濟呢？如果說工人失業了，你要發給他能夠維持基本生活的救濟，這叫保救濟，這樣的話才是社會真正的托底。當工人從一個行業失業了，他們會在自己比較努力的狀態下尋找新的機會。如果讓老行業保就業，老行業的人沒有新機會，也沒有能力遇到新機會，為什麼？因為他們害怕失業，害怕失去生活的保障，所以為了我們的勞動者能夠勇敢的面對未來新的行業，我們給他救濟，而不是給他保就業。2、過早的干預危機，實際上耽誤了經濟的新陳代謝。泡沫破滅才是創新和改革的前景。

這里談兩個觀念，第一我最近三年來一直在說的這麼一段話，當泡沫破滅到最低點時，經濟回報就慢慢出現了，正是企業家開始利用新技術與泡沫遺留下來的廉價資金、基礎設施和勞動力相結合，使他們探索新技術方向的成本更低，新的訂單完成起來更有效率。從而推動科技和新產業的繁榮。如果說政府的過早干預經濟，就會造成雙重的成本上升，阻礙轉型。這里我們可以看得到，為什麼非常多的新創業者他們很難創業，是因為成本太高，為什麼成本太高？就是因為老的經濟占據了資源不釋放，為什麼老的經濟能夠占據資源不釋放？就是因為他們被保護了，他們被過早的進行干預了。從我們當前破產的情況來說說去產能，去產能絕不是說每個企業去掉10%，而應該是伴隨着當前的過程。這是從當前角度來看供給側改革的兩大思維誤區。我們的托底已經不是保就業，而是要保救濟，過早的干預實際上耽誤了經濟的新陳代謝。

面對當前的現狀，以及兩個思維的誤區，這里提出來三條出路。為什麼會提出三條出路呢？基於當前對經濟結構的理解，以及對當前我們經濟的情況。1、反壟斷，中國是賣啥東西啥東西貴，比如海飛絲的東西，女性用的化妝品賣的很貴，不是因為中國物流成本高，也不是品牌差，而是相當的品牌都被外資壟斷了，比如說洗發水、車、小餅干都有外資壟斷，由於在品牌市場的壟斷，從而造成中國品牌銷售成本過高，這從微觀經濟學來說過多占用消費者剩余。2、反不正當競爭。為什麼叫反不正當競爭呢？當前看到比如有一些產品如果沒有中國廠商能夠做出來的時候價格是非常貴的，如果一旦有中國廠商做了，我們的很多國際廠商立即降價，降到什麼地步呢？降到的嚴重低於成本，從而讓中國的廠商死亡。在國際市場我們知道有反傾銷，其實是一個道理，在國內市場我們一定要注意反不正當競爭，這個不正當競爭主要是針對於當前在市場上有壟斷地位的外資，他們一旦看到中國廠商有一定地位之後，他們就實施不正當競爭，從而導致我們民族產業上升的困難。3、科技創新。科技創新主要是我們國家的科技與民營企業相結合，也就是我們要切實的推動混合所有制改革，切實推動國家尤其來自軍工領域的科技能夠與民營經濟相結合，從而推動國民經濟的升級。

我們當前的社會基礎是建築業過剩，建築業可能面臨衰退。從當前的情況來看需要反壟斷、反不正當競爭，以及推動科技與民營經濟的結合，從而推動供給側改革的真正實施。這是我今天不成熟的想法，有不妥當地方請大家多批評指正。謝謝大家！