中國經濟硬着陸的可能性較低 投資者應關注五大板塊

惠理基金零售業務董事總經理曾德明撰文指出，進入「五窮」月以來中港股市繼續受壓，「權威人士」的L形走勢論調令中國經濟隱憂重新浮面。內地經濟的結構性問題難有一步到位的快速解決方法，然而，這並不代表疲弱經濟下全無獲利機會。在充斥着不確定性的大環境中，投資就更須講求基本面研究，「揀股不揀市」的策略仍是取勝之道。這篇文章具有一定的借鑒意義。

近年中國經濟呈現不少結構性問題，例如勞動人口在2015年已見頂、出口遇上瓶頸等。而過去內地過分依賴加大槓杆、增加流動性、加大投資來刺激經濟，此增長模式亦難以維持。

硬着陸可能性低

實體經濟外，內地金融市場亦遇冷鋒。最近國企債券違約情況再成市場關注點。

目前中國約有16萬億元信用債，當中有六成屬國企債券，由於國企大多涉及上游或產能過剩行業， 償付能力成疑，加深了違約風險；而房地產價量齊升的情況能否持續，亦是內地經濟的風險因素。

盡管不利因素交疊，但政府仍有充裕空間推動經濟。目前中央政府及地方政府的總負債率只是國內生產總值（GDP）的60%，較歐洲、美國為低，仍有空間加大赤字，從而刺激經濟；除此之外，政府亦可推出不同的消費和減稅政策。中國的經濟情況仍然受控，預計出現硬着陸的可能性低，並可維持6%至6.5%的經濟增長水平。

中國經濟復蘇步伐蹣跚，但相信着重基本面的策略，仍可為投資者帶來可觀回報。

在目前眾多投資領域中，以下5大板塊尤其值得關注：

（一）家電龍頭股

家電龍頭股的表現具有較高確定性，板塊中我們看好A股市場中估值便宜的市場領先者。在內地的空調市場中，兩家最大型公司已占去全國六成份額，無論在規模或議價能力上均具優勢，即使原材料價格上升，都可透過提高產品價格，維持良好盈利能力。

（二）出口龍頭企業

從事出口生意的龍頭公司業務跟內地經濟的關連度較低，較少受中國內部的經濟波幅影響。中國加入世界貿易組織後，部分出口公司已經發展成世界級企業，在成本方面享有競爭優勢。此外，若人民幣中長期尚存有貶值空間，將利好這些出口公司。另外，大宗商品價格回落，有望增加中國大宗商品的出口需求，意味這些公司的利潤率或有上升空間。

（三）水務股

由於水廠可與政府預早設定水費，而且跟政府的合同可長達30年，加上食水為必須品，故水務股受經濟周期影響的程度較小；更重要是，治水為內地國策之一，「水10條」細則亦已在各省市陸續出台，有分析估計「水10條」可帶動數以萬億元計的投資，有利水務公司。即使經濟下行風險擴大，這類公司的風險可預測性都較高。

（四）嚴選科網股

內地政府積極推進「互聯網+」，為科網股造就有利環境。雖然板塊內部分股份估值不菲，但勝在擁有龐大的增長潛力。其中一家內地科網龍頭企業去年的廣告業務收入就按年大升1.1倍，而其生態系統（Ecosystem）仍有很多可發掘的空間，例如廣告、金融等，其中價值值得投資者關注。

（五）PPP受惠股

最近有報道稱中國政府擬推出4.7萬億元人民幣的大規模經濟刺激計劃，或集中投資在鐵路、公路、機場等基礎設施建設，其中PPP（公私合營模式）項目或成為融資渠道之一，有利從事建築項目工程的企業。在板塊中，我們尤其看好於內地及香港從事建築工程的一家本港上市公司，當未來有更多PPP工程批出，可為其提供潛在催化劑，估計其發展空間仍然龐大。（文章來源：hkej）