機構解析：明日熱點板塊探秘(附股)

電氣設備、新能源行業：風電電價下調，符合預期

來源：民生證券 分析師：黃彤、陳龍 報告時間：2015年1月8日

一、 行業事件

國家發改委近日正式公布了陸上風電上網電價調整結果，將第一類、二類、三類資源區風電標桿上網電價每千瓦時降低2分錢，調整后的標桿上網電價分別為每千瓦時0.49元、0.52元和0.56元。

與此同時，第四類資源區風電標桿上網電價維持現行每千瓦時0.61元不變。上述規定適用於2015年1月1日以后核准的陸上風電項目，以及2015年1月1日前核准但於2016年1月1日以后投運的陸上風電項目。

二、 分析與判斷

基本符合預期：業內之前已經預計下調2分錢，同時iv 地區不下調，時點略超預期，之前預計2015年核准但在2016年三季度前建完。

由於目前風場裝機成本也在不斷下降，雖然下調電價，但目前風場項目IRR基本保持不變，本次下調電價屬於正常調整。

2015年風電迎來搶裝。2015年1月1日前核准但於2016年1月1日以后投運的陸上風電項目。預計這類項目將在今年完成並網，預計今年風電裝機量迎來搶裝，2014年裝機量在18GW，預計2015年在22GW，同比增長22%。

關注行業龍頭以及海上風電。

1）國內強力政策推動。預計《促進風電產業健康發展若干意見》以及《可再生能源配額制度》或將2015年出臺。

2）海上風電2015年迎來快速增長。

3）推薦金風科技(行情,問診)、天順風能(行情,問診)、泰勝風能(行情,問診)

電力設備行業：“一路一帶”提升龍頭企業估值

來源：世紀證券 分析師：郭江龍 報告時間：2015年1月6日

事件：李克強總理鼓勵電力設備走出國門。1月5日下午，國務院總理李克強走訪廣東省電力設計研究院時提出，我國電力設備技術先進，要以電力為龍頭，尋找中國裝備走出去的道路。

我國電力裝備技術先進，具備國際競爭力。受益於過去十余年我國電力工業的快速發展和設備需求的顯著提升，我國電力裝備在技術實力和經驗積累等方面已經達到了國際領先水平。特別是特高壓設備，不僅具備了國際領先的技術實力，還積累了豐富的實踐經驗，實力比肩我國高鐵，逐步成為我國高階裝備的又一名片。

我國電力設備企業擁有豐富的海外市場經驗。我國電力設備企業技術豐富，有多年承接海外項目的經驗。以我國發電設備三大企業：東方電氣(行情,問診)、上海電氣(行情,問診)、哈爾濱電氣為例，近三年的海外收入占比均達到了20%。電網設備企業方面，盡管主要設備企業海外收入占比不高，但近年來借助於國網的戰略平臺，近年來海外市場的收入占比呈明顯提升趨勢。

電力設備出口有望提速。發展中國家電力建設相對落后，隨著國家經濟發展和用電量的上升，亟需加快電源和電網的建設。而另一方面，發展中國家本土的設備企業技術落后，進口依賴度高。

借助於“一帶一路”的國家戰略，我國電力設備企業有望進一步提升在發展中國家，尤其中南亞國家的市場份額。近期，前新疆自治區主席努爾·白克力接任國家能源局局長。這一人事安排不僅體現了國家大力發展西北邊疆，尤其是新疆地區能源開發的堅定意志，也有助於“一路一條”戰略的推進和落實，有助於我國電力設備及工程建筑企業借力進軍電力工業落后的中亞地區。

電力設備龍頭估值有望提升。在“一路一條”戰略規劃下，電力設備行業主要龍頭企業海外業務發展有望加快。鑒於近期以高鐵、建筑為代表的“一路一帶”受益企業估值大幅提升，我們認為受益於“一路一帶”戰略的電力設備龍頭企業的估值也有提升空間。標的上，重點推薦：特變電工(行情,問診)（具有豐富的海外市場經驗、且具有明顯的區域優勢，設備與工程建設龍頭企業）；平高電氣(行情,問診)、許繼電氣(行情,問診)（特高壓龍頭企業，享有國網的平臺優勢）；中國西電(行情,問診)（攜手GE拓展海外市場）、東方電氣（海外市場經驗豐富的發電設備龍頭）、思源電氣(行情,問診)（具備總包資質的民營企業，海外市場有加速趨勢）。

新能源新材料：電價下調時點提前，但是幅度低於預期

來 源： 東北證券(行情,問診) 作 者： 潘喜峰；龔斯聞 撰寫時間： 2015年1月8日

主要內容：對陸上風電繼續實行分資源區標桿上網電價政策。將第I類、II類和III類資源區風電標桿上網電價每千瓦時降低2分錢，調整后的標桿上網電價分別為每千瓦時0.49元、0.52元、0.56元；第IV類資源區風電標桿上網電價維持現行每千瓦時0.61元不變；

繼續實行風電價格費用分攤制度；風電上網電價在當地燃煤機組標桿上網電價（含脫硫、脫硝、除塵）以內的部分，由當地省級電網負擔，高出部分，通過國家可再生能源發展基金分攤解決；

上述規定適用於2015年1月1日以后核准的陸上風電項目，以及2015年1月1日前核准但於2016年1月1日以后投運的陸上風電項目。

觀點：由於風電行業的基本面已經出現趨勢性的好轉，而發改委之前也有過“吹風和鋪墊”，因此本次電價下調在業界的預期之內，只不過是公布的時點比市場預期略有提前，因此無需大驚小怪。

對於行業最關注的電價下調幅度，實際上僅為之前傳聞的四分錢的一半，也就是兩分錢，並且四類地區的電價還並未下調。電價比之前傳聞的大幅降低也不算超預期，原因在之前的風電行業深度報告中也詳細探討過。之前較壞的預期不過是發改委和行業博弈的手段罷了，其最終的決定還是要結合實際情況。因此就這一點來說實際電價比預期低也不算是太超預期，因此也無需過於興奮。

從時間節點上看，2015年1月1日前核准的陸上風電項目需要加班加點趕在2016年1月1日之前投運，由此風電行業的搶裝在2015年仍將繼續，並推動行業的需求繼續增長。

好增長潛力較大的海上風電，繼續建議重點關注海上風塔龍頭天順風能。

滌綸長絲：價差維持高位，景氣上行趨勢日漸明朗

來 源： 浙商證券 作 者： 龔超 撰寫時間： 2015年1月7日

12月滌綸長絲毛利維持高位，景氣上行趨勢日漸明朗

事件：2014年12月，滌綸長絲FDY、POY、DTY噸毛利分別為356、758、：1283元，平均噸毛利為757元，同比大幅增長（2013年12月噸毛利為77元）。2014年12月噸毛利環比下滑317元，主要系由於行業淡季影響。2014年最後一周，滌綸長絲噸毛利為924元/噸，環比基本持平；

點評：滌綸長絲價差維持高位，遠高於2012-2013年同期，景氣上行趨勢日漸明朗。研究認為，2015年滌綸長絲行業景氣度持續攀升，盈利加速回升：（1）需求層面：2015年1月1日起，紡織品服裝出口退稅率由16%提升至17%，滌綸長絲下游紡織服裝行業需求有望得到提振。同時，產業鏈價格重心隨著油價下跌，滌綸長絲與棉花、腈綸等價差進一步擴大，競爭優勢增強，預計全年仍將保持10%左右增長。2014年1-10月滌綸長絲產量2166萬噸，預計全年產量2600-2700萬噸左右；（2）供給層面：產能投放已經趨於尾聲，2015年新增產能200多萬噸，較2013-2014年大幅減少（每年400多萬噸）。同時，聚酯行業內切片紡裝臵由於成本高昂，開工率一直不高，直紡產能開工率在9成左右，預計2015年將持續攀升。研究認為，2015年二季度行業旺季來臨時，滌綸長絲有望呈現供不應求的狀態，噸毛利同比繼續攀升，噸凈利達到500元以上。

桐昆股份(行情,問診)、恒逸石化(行情,問診)、榮盛石化(行情,問診)主營業務包括滌綸長絲。從產品結構來看，PTA產能擴張尚未結束，產能過剩短期內難以化解，桐昆股份PTA產能占比較小，受PTA業務拖累較小，充分享受滌綸長絲景氣上行周期。粗略測算，滌綸長絲毛利提升100元/噸，增厚桐昆股份、恒逸石化、榮盛石化EPS分別為0.23、0.16、0.13元。

互聯網行業鯰魚周報：耐心等待互聯網行業投資機會

來 源： 國元證券(行情,問診) 作 者： 孔蓉 撰寫時間： 2015年1月5日

投資觀點：市場指數上行，而互聯網行業以及子板塊多屬小盤股，近期遭受血洗，已下跌較多，互聯網行業顛覆傳統行業的腳步加速，未來趨勢不會改變，耐心等待板塊輪動來臨時，互聯網板塊的大機會。認為，電商板塊在2015年仍有投資機會：其中跨境電商、農村電商將會成為新的投資熱點，市場空間巨大。此外，網售處方藥的放開日益臨近，醫藥電商也將在2015年迎來巨大的投資機會。

目前A股市場中海虹控股(行情,問診)是從事醫藥電商的互聯網公司，並會在未來大力發展智慧醫療。互聯網金融領域，從近期李克強總理視察微眾銀行的信號可以看出，中央正積極釋放對互聯網金融的包容資訊，而證監會相關領導也表示，互聯網金融的法規未來將擇機發布。2015年互聯網金融的監管將會步入良性健康發展的軌道，對於行業的發展絕對是極大利好。

食品飲料行業：渠道見底但預期不高，國企改革成破局關鍵

來 源： 宏源證券(行情,問診) 作 者： 陳嵩昆、劉洋（財苑） 撰寫時間： 2015年1月7日

報告摘要： 低估值板塊的輪動是本輪白酒估值修復行情的主因，橫向對比來看，白酒估值仍靠后，尚有10%左右空間：

估值修復導致白酒板塊11月至今上漲32%：估值提升與板塊漲幅同步，14年11月1 日白酒板塊估值13.6 倍，在所有板塊中位居倒數第五位，至 15年1 月6 日至，白酒板塊估值修復至 18倍，漲幅32% ；

橫向來看，白酒估值修復仍有空間：目前白酒板塊估值 18倍左右，位居倒數第七位，仍低於房地產、化工、公用事業等板塊，在整體行情較好的情況下，我們認為白酒估值仍有提升空間，短期整體估值有望修復至20倍左右。

近期經銷商調研情況反饋：高階白酒庫存不高，批價小幅上漲，15年最大不確定性來自供給端：

目前高階白酒庫存不高，14年盡管部分經銷商出現價格倒掛，但銷量企穩，也反應出市場對高階白酒需求仍在，且逐步企穩，同時經銷商對未來市場仍有信心，愿意承受短期虧損維護客戶；

高階白酒短期風險來自於供給端：1）茅臺承諾15年不增量，但不排除年底若經銷商提前完成計劃，可能變相通過其他方式向市場投放增量。部分經銷商預計春節后價格或出現下滑，可能集中在春節前出貨，節前價格上漲有一定的壓力；2）五糧液(行情,問診)返利政策出臺后，大商14年普遍虧損，且目前價格普遍在540 左右，渠道價格仍倒掛。目前尚未簽訂15年計劃，廠商正在博弈15年補貼政策，在廠家希望挺價和商家希望盈利之間尋找平衡點。

15年是白酒國企改革大年，業績改善空間大，關注意愿、能力、彈性兼具的品種：國企體制導致跑冒滴漏情況比較嚴重，建議從業績釋放空間、成本壓縮空間以及市值彈性幾個角度選擇國企改革標的。

重點推薦：高階白酒消費基本見底，庫存不高，且國企改革有望逐步啟動的貴州茅臺(行情,問診)、五糧液；老白干酒(行情,問診)（員工持股計劃打開百億空間，增發攤薄后目標價57-68 元）、山西汾酒(行情,問診)（機制、人員、產品、經營均出現拐點，15 年國企改革有望更進一步）、順鑫農業(行情,問診)（主業穩健增長，有收購預期）、瀘州老窖(行情,問診)（去庫存完成后，業績彈性大），其他標的可優選古井貢酒(行情,問診)、洋河股份(行情,問診)。

建材：地產回暖之勢漸強，預期推動估值向上

來 源： 中金公司 作 者： 柴偉、丁玥 撰寫時間： 2015年1月8日

投資建議：

我們看好水泥板塊在未來3~6個月的股價表現，上調A股海螺水泥(行情,問診)、華新水泥(行情,問診)、冀東水泥(行情,問診)評級至“推薦”，維持金隅股份(行情,問診)和北新建材(行情,問診)“推薦”的評級，維持祁連山(行情,問診)的“中性”評級；上調H股海螺水泥、華潤水泥、中國建材評級至“推薦”，維持H股金隅股份“推薦”評級；此外，我們相應上調以上公司目標價。

理由：

房地產企穩疊加基建對沖，水泥需求在3~6個月內企穩概率上升。房地產占水泥消費的比重近30%，14年以來地產投資的下滑是拖累水泥需求增速持續下行的主要原因。限貸政策取消后，房地產銷售開始環比企穩回升，並在11~12月實現同比正增長，庫存銷售比持續回落；根據歷史經驗，地產銷售一般領先新開工和投資3~6個月，今年四季度地產銷售的企穩回升大大提高了房地產投資在明年二季度企穩的概率，從而帶動水泥需求的企穩。另一方面，基建投資是穩增長的重要工具，發改委在年底大規模批復鐵路、公路、機場等基建項目，有助於對沖上半年因地產下滑造成的需求疲弱。15年水泥基本面將有小幅改善，並呈現前低后高的特征。

盈利已在筑底階段，供應控制封殺下跌空間。以“噸水泥煤炭價差”衡量的行業盈利已進入筑底階段，且繼續下行的空間較小，主要是：1）北方地區大范圍實施冬季錯峰生產以及南方地區自律性減產帶來的供應控制封鎖了水泥價格大幅下跌的空間；2）煤炭價格在一季度進入季節性的調整期，成本壓力減輕。盡管從同比的角度來看，上市公司盈利在明年上半年仍有同比下降的壓力，但下半年將伴隨地產投資帶動水泥需求企穩實現企穩回升。 當前估值處於過去三年區間中位，預期改善帶動估值向上。當前股價下，水泥板塊對應15年的預測市盈率不足12x，低於地產產業鏈中的其他周期性板塊（如建筑裝飾、工程機械、鋼鐵），龍頭公司P/E不足10x，P/B僅1.5x，處於過去三年估值區間的中位水平。在行業盈利筑底而基本面預期改善，疊加貨幣寬鬆和利率下降預期，低估值的水泥板塊龍頭估值有望向區間上沿修復。

盈利預測與估值：

維持14年盈利預測，上調部分公司15年盈利預測，給出16年盈利預測；上調目標價和評級。