衡量投資組合風險

(作者: Christine Benz)

任何投資人為達到投資目標，都必須承擔一定的風險；那可能意味著即便在投資歷程接近尾聲之時，投資人仍會持有大量的股票，並偏好波動性較高的個股。原則上，投資人應依照自身的投資目標及人生階段，評估理想的投資組合風險水平。然關鍵仍是，整體投資組合之風險水平。投資組合中的成份股之間能否相互平衡；並且，在不同市場環境中，它們會如何表現？投資組合是否有效的分散風險，以降低單一個股或單一產業嚴重拖累整體資組合表現的機會？整體投資組合，是否足以因應所有風險之根本─「資金不足」？

一、資金不足的風險

沒有足夠的資金支撐投資人達到投資目標，或屆臨退休且資金即將用罄等「資金不足」的情況，是所有風險的開端。鑒於缺乏資金可產生相當的負面影響，投資人應檢視現有投資組合的健康狀態、現在既有與未來可能會有的存款，能否在設定的投資時間內，有助於他們達到投資目標。若投資人意識到未來資金及有可能發生短缺，適度調整投資組合，或是改變退休計畫都有助於彌補資金缺口。投資人若能越早意識到資金可能出現缺口，且越能及早儲蓄，未來就會有越大的調整投資組合空間。

二、符合目前人生階段的資產配置

投資人的資產配置，是否風險過高？由於股票的長期投資表現，多優於其他資產類別，投資人或許因此認為只要有股票部位，即可高枕無憂。的確，對於有穩定薪資收入的年輕投資人來說，配置於股票的比重，應與他們所能承受的市場風險一致；長期投資下來，他們也的確能因此獲得相當的投資報酬；且由於這類投資人並不急需現金，因此投資期間的市場波動，並不會影響他們的投資情緒與投資決策。

然而，有兩個原因會促使投資組合中的資產配置出現較高的風險。首先，如果投資組合波動性過大，投資人可能由於恐慌情緒，促使他們在不恰當的時點，轉為防禦型投資。其次，在投資人在需要現金之時，剛好面臨市場回檔，投資組合的資產配置曝險於大幅震盪的市場表現。這也是為何年紀為50歲或60歲以上的投資人，開始於退休投資組合中增持債券及現金的主要原因。

三、通膨會大幅侵蝕報酬率嗎?

通膨風險與投資組合中的資產配置關聯性甚高。通膨對一個著重於股票配置的投資組合之影響並不大。長期來看，股票報酬率通常會高於通膨率，且當通膨上揚之時，股票通常也會向上攀升。然以債券為主的投資組合，通膨對其表現的影響較大。若不考量通膨，隨著商品及服務價格上揚，債券收益能買的商品也會越來越少。因此，持有大量債券部位的投資人，應將股票與抗通膨債券納入投資組合中，以獲得優於通膨的報酬，或足以對沖掉通膨風險。

四、投資組合是否偏重單一市場表現

然而，投資組合有時未能均衡配置於二個主要資產類別。這是由於評級較低的債券與股票一樣，對整體經濟環境的強弱相當敏感。只要GDP持續成長，失業率持續下降，對低投資評級債券不會有影響。然當投資人對經濟前景悲觀之時，對投資評級敏感的債券及股票，常為首先被投資人拋售的商品。以金融海嘯為例，由於投資人擔憂低投資評級的高收益債、新興市場債，在經濟衰退的環境中，可能面臨違約，積極拋售，並導致上述二基金組別出現大幅震盪。儘管債券的投資損失少於股票，然它們也未能弭補投資人的股票投資損失。因此，投資人必須檢視債券投資組合中整體的風險水平。即使對信評敏感的債券往往能提供較佳的收益率，然運用信評較高的債券可有效達到分散以股票為主的投資組合風險。

五、投資組合是否過度集中

假設投資人並不會只集中投資於一檔或二檔基金，對大多數的共同基金或ETF投資人來說，單一持股部位較高並不是一個顯著的風險。此類風險，主要是提醒持有多檔個股的投資人。投資新手通常從少量的股票開始投資歷程，然他們時而經由沉痛的損失中，學到投資分散不足所帶來的投資風險。正如晨星投資管理(Morningstar Investment Management, MIM)的退休研究首席David Blanchett所言，投資組合過度集中的風險，對持有個股的投資人來說，尤富挑戰。

六、投資人本身即為風險因子嗎?

最後，最大的風險因子並非來自於投資組合本身。當投資人陷入投資恐慌情緒中，或其他任何投資行為的負面影響，都可能讓投資人低估投資報酬，並錯估買進賣出的時機，長時間下來，屢次誤判會讓投資人在投資費用上發生較大的損失。然我們認為，不妨遵循領航投資創辦人Jack Bogle的建議，無須時時刻刻的檢視投資組合表現或其價值，假設投資人已建構理想的投資計劃，對投資組合採行靜默忽視態度的投資人，將會打敗積極檢視投資報酬的投資人。其次，盡量讓投資計劃有彈性調整空間，此法不僅讓投資人能養成投資紀律與好習慣之外，也讓投資人在市況不佳之時，能降低倉促賣出的機率。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)

c2016晨星有限公司。版權所有。晨星提供的資料：(1)為晨星及(或)其內容供應商的獨有資產；(2)未經許可不得複製或轉載；(3)純屬研究性質而非任何投資建議；及(4)晨星未就所載資料的完整性、準確性及即時性作出任何保證。晨星及其內容供應商對於因使用相關資料而作出的交易決定均不承擔任何責任。過往績效紀錄不能保證未來投資結果。本報告僅供參考之用，並不涉及協助推廣銷售任何投資產品。