銀河期貨：5月20日日報匯總

宏觀周評：

本周美股小幅回落，標普500指數前四個交易日下跌0.32%至2040.04點。數據顯示，美國上周首次申領失業金人數下降，零售數據創一年來最大增幅，消費者信心也會升值高位，其他數據如CPI、工業產值、新屋開工等開始回升。這表明美國經濟復蘇可能走出一季度的放緩。美聯儲方面，本周多位美聯儲官員發言講話，包括里士滿聯儲主席Lacker、亞特蘭大聯儲主席Lockhart、舊金山聯儲主席Williams在內，都表現出了鷹派觀點，認為此前市場低估了美聯儲加息的速度，支持今年加息2次或以上，甚至一向鴿派的紐約聯儲主席Dudley態度也有所轉向。此外，美聯儲4月會議紀要稱，如果未來數據顯示美國經濟在改進，其可能在6月會議上加息，再對市場之前認為的6月不太會加息的預期進行了回擊。同時，紐約聯儲發布聲明稱，將開始銷售QE過程中購入的國債，印證了美聯儲縮表與加息將同步推進的猜想，並且表明部分投資者支持的負利率在當前情況下難以出現，貨幣政策正常化仍是未來的方向。根據聯邦基金利率期貨，目前6月、9月、12月美聯儲加息至0.75%的概率分別為30%、43.5%、40.9%，較之前出現了顯著回升。我們認為，結合近期美聯儲一些動作，正是在有意的修正市場預期，宏觀層面的變動正在進行，美元指數仍有反彈的動力，並且中期趨勢正在扭轉向上，後期需要繼續關注耶倫等鴿派成員態度是否變化。

國內方面，國家統計局數據顯示，中國4月工業增加值、社會消費品零售總額、固定資產投資全面回落，僅房地產數據向好。民間投資繼續放緩，表明經濟進一步企穩動力不足，經濟企穩仍依賴傳統行業，尤其是房地產帶動，新經濟動力缺乏。另據央行數據，中國4月社會融資規模、新增人民幣貸款大幅回落，M2增長減速，季節性因素、地方債置換、經濟再次冷卻是數據走弱的主要因素，且其中最後一項影響為主不可忽視。我們認為，經濟企穩比預期要弱，房地產對經濟的貢獻開始邊際減弱，二線城市房價漲速超過一線城市，主要由於調控政策的「擠出效應」，結合人口、經濟轉型、政策等方面來看，房地產市場復蘇的持續性令人質疑。綜合來說，二季度的方向性選擇正在到來，且國內經濟出現二次探底的可能性上升，要警惕工業企業和工業品價格面臨的壓力，以及人民幣貶值的風險。

豆類周評：

本周內外盤豆類呈分化走勢，美豆雙邊震盪，粕強油弱格局明顯，市場在供需報告過後，進入短暫的平靜期。由於5月供需為未來奠定了供需平衡格局，供應偏緊張的格局將對價格形成中長期支撐，由於南美大豆產量下調，使得未來美豆出口向好。我們依舊堅持美盤在8月天氣炒作結束前，走勢將維持震盪偏強的觀點，下一關注點是6月供需報告及6月末面積報告。就目前的市場環境來看，南美減產已在向市場傳遞美豆出口需求增加的信號，而今年夏季拉尼娜天氣模式的預期將進一步對價格形成支撐；我們認為在美國今年夏季天氣炒作結束前，1000美分將成為價格的堅實支撐，而價格上行的空間將取決於未來題材的演變。國內方面，本周連盤大豆反彈，豆粕上行，油脂走弱，油粕比值一路下行至2.06：1。現貨方面，國產大豆價格穩中上行，黑龍江、吉林地區凈貨主流收購價格3800-3900元/噸，內蒙地區價格稍高，目前凈貨主流報價3900-4000元/噸，基層供應不足局面凸顯，春耕導致各地購銷陷入僵持階段，市場貨源稀少貿易商收購不上量。豆粕方面，沿海地區油廠報價在2900-2980元/噸之間。油廠大豆庫存回升，開機率較高，油廠挺價心理較強，但隨着到港量增加，後期面臨壓力。從中長期來看，鑒於外盤的偏強走勢，且國內養殖恢復狀況良好，連粕有望追隨美盤維持震盪上行格局，可采取逢回調滾動做多的思路，謹慎做空。操作建議：豆粕多單持有，油粕比套利暫觀望。

鋅鉛：

本周滬鋅鉛延續震盪，漲跌幅度不大，成交及持倉有所下滑，市場熱情不高。宏觀方面，美聯儲4月會議紀要結果顯示，如果經濟形勢允許，6月加息是有可能的，委員們希望保留6月份加息的可能性；美聯儲官員表示樂意見到加息預期上升，美元指數在此刺激下持續反彈。庫存方面，LME鋅庫存較上周四減少4150噸至387350噸，LME鋅現貨貼水基本持平在貼9.25美元；國內0#鋅周五貼30-平水，冶煉廠持續惜售，使得貼水略有收窄。行業方面，國際鉛鋅小組數據顯示，全球精煉鋅3月供應短缺13600噸，環比明顯好轉；第一季度合計供應過剩4.2萬噸，較去年同期過剩量14.2萬噸有了明顯縮減。同時公布，全球第一季度鋅精礦產量為298.4萬噸，同比下滑5%；其中中國鋅礦產量下降1.7%，其它地區鋅礦產量下滑9.5%。國際鉛鋅小組數據再次印證了鋅供應端的持續縮緊，供需改善將繼續給予鋅價支撐。回顧一周行情來看，短期的美元走強使得商品略有承壓，但鋅價有較強基本面支撐，回落空間不大。盤面上來看，滬鋅延續高位寬幅震盪，短期調整不改偏強格局，關注回落後買入機會；滬鉛震盪偏弱，運行重心或繼續小幅下移。

PTA：

PTA期貨本周走勢低位震盪，主力1609合約在120日均線及60日均線之間波動，周收盤報4634元/噸，周微漲16元，或0.35%，持倉量減少4.5萬手至109萬手，成交量減少195.8萬手至54萬手，成交維持地量水平，顯示多空僵持的狀態。由於美元產量下滑和多個產油國供應意外中斷，市場預期全球油市供給趨於平衡，這令國際油價維持堅挺。但美國套保頭寸已經開始上升，伊朗加快出口步伐，許多國家的產油量仍接近紀錄高位，同時維持接近紀錄高位的庫存水平。此外，美聯儲加息預期提升，盡管6月可能不會加息，但可能會在6月14-15日的FOMC會議上修改加息前瞻指引、使用明確的即將再次加息的措辭等，市場可能炒作加息預期，美元指數已站上60日均線，後市有望延續升勢，這將令包括原油在內的大宗商品承壓，國際油價繼續上行的動力減弱，上方空間不大，後期隨着中斷的供應逐漸恢復，國際油價有望見頂回落。BP珠海125萬噸PTA產能裝置將於本周末正式停車檢修兩周左右，預計在6月初重啟；福建佳龍60萬噸產能本周末將重啟；海倫石化於5月11日檢修的120萬噸產能裝置預計將在下周重啟。進入5月下旬後，隨着大廠裝置的重啟，PTA現貨供應將逐步提升，而下游聚酯及終端紡織將逐漸進入淡季，目前終端紡企訂單不足，江浙織機的負荷水平已自3月份的79%下降至71%，聚酯產品庫存有所增加，聚酯負荷後市預計難有明顯提升，並可能在不久後自高位季節性走弱，PTA基本面將由4月的去庫存逐漸轉為累積庫存，供應將逐漸轉向寬松，PTA中長期行情震盪偏弱，短期上行面臨的阻力也較大。不過，目前原油價格的堅挺支撐PTA上游成本，PTA加工費仍在400-500元低位水平，仍需警惕大裝置的突發性檢修。操作上，低位追空需謹慎，仍建議以反彈沽空為主。

銅：

本周銅價艱難下行，連續的下影線反映出銅價下跌的艱難。但從宏觀來看，美聯儲會議紀要顯示如果經濟好轉，美國將於6月加息，近期對美國加息的預期升溫，美元走強，再加上中國堅定信心進行改革，宏觀仍對銅市不利。基本面上看，LME現貨升水均值本周在7.5，低於上周的11.25，但下半周升水回到兩位數還是值得關注，LME庫存增加1925噸。國內現貨本周轉為升水，周五為升水30-80元，換月後現貨很快轉為升水還是今年首次出現，這與銅價走低有關，另外也和國內現貨市場供應相對緊張有關。有消息稱，5月份國內有江銅、銅陵和雲銅進行檢修，這使價格受到影響，另外前期國內進口比值不佳也限制了進口。但因為國內庫存仍處於高位，銅市又進入消費淡季，消費商並未出現積極的入場影響，銅價仍難受到絕對性的支持。本周銅礦消息，波蘭KGHM2016年第一季度銅礦產量增加16.34%，達到15.45萬噸，生產成本從去年的1.46-2.56降至1.73美分/磅，可見銅礦降成本的能力之強，上游供應壓力仍會存在。從技術上看，銅價仍處於下行之中，我們還是以偏空操作，並將止盈位放在10日均線。

焦煤焦炭：

JM1609合約增倉15848收於727.5元/噸；J1609合約增倉7494收921.5元/噸。宏觀方面，央行周四將進行850億元7天期逆回購，實現凈投放350億元；根據發展改革委、工業和信息化部等部門審定的地方鋼鐵、煤炭化解過剩產能任務量和需安置職工人數等基礎數據和地方財政部門的申請，中央財政撥付2016年工業企業結構調整專項獎補資金276.43億元（證券日報）。行業方面，人民日報：如二線城市房價仍過快上漲，調控「降溫」十分必要；據權威人士透露，第一階段化解產能過剩將主要在鋼鐵和煤炭產業展開，采取「先行先試」的方法，在選定化解產能過剩首批試點的基礎上，分區域制定具體實施計劃，並簽訂責任狀。在試點先行的基礎上，去產能將進入全面執行期。現貨方面，河北邯鄲主焦煤（A