德晟觀察:全面資源稅改革重點把握四個要點

1. M1M2 反剪刀差創新高 專家：企業資金堆積投資意願不強

一邊M2增速創10個月以來新低，一邊M1和M2反剪刀差創歷史新高。近日央行發布的4月金融數據顯示，M2增速跌破13%，回落至12.8%，M1則延續之前的上漲趨勢達到22.9%，M1與M2反剪刀差達到10.1，創歷史最高。

點評：4 月 M2 同比增速回落的影響因素主要有以下兩點：一是居民和企業存款增速放緩，與季節性因 素有關；二是財政存款大幅增加，主要與地方政府債券大量發行以及「營改增」對稅收進度的影響有關。 由於去年二、三季度股市波動較大，為維護市場穩定注入了較多流動性，使得當時的 M2 基數大幅抬高，因 此初步預計，未來幾個月在 M2 正常增長的情況下，其同比增速仍可能會有比較明顯的下降。但這主要是由 於特殊的基數效應在干擾同比數據，並不代表真實增速，隨着基數效應逐步消失，9、10 月份之後，M2 增 速將逐步回升。

對於 M1 而言，其高增長一是反映了貨幣的活期化傾向；二是與房地產的火爆銷售、居民存 款向企業活期存款的轉移有關；三是因為地方債的大量發行。目前企業拿到的資金並不少，但企業並沒有 將資金全部投放出去。企業累計融資規模很大，但是民間投資和非房地產、非基建投資增速一路下滑，大 量資金堆積在企業成為活期存款，從而導致 M1 同比增速已創 2011 年以來最高。在經過季節、基數因素調 整並考慮地方政府債券發行和債務置換等因素後，目前從總體上來看貨幣信貸總量和社會融資規模增長仍 是平穩正常的，各種市場利率也保持在低位平穩運行。下階段人民銀行應繼續實施穩健的貨幣政策，做好 與供給側結構性改革相適應的需求管理，促進經濟平穩增長。

2. 經濟參考報：「脫虛入實」成為金融監管新取向

近期，央行和銀監會就加強票據業務監管、規范業務開展等事項發布通知，要求銀行嚴格審查貿易背景真實性，嚴格規范同業賬戶管理。在銀監會層面，則被傳出近期向部分城市商業銀行進行窗口指導，要求其停止新發分級型理財產品。在證監會層面，一方面，對今年4月以來大宗商品市場的過度投機極為嚴厲，三大期貨商品交易所接連上調部分品種保證金水平、手續費費率以及漲跌幅限制。另一方面，在股票市場，其打擊炒作的態度也非常明確，其中包括提及殼資源炒作等等。保監會亦在日前出台新規，防范個別險企投資沖動。種種跡象顯示，中國金融監管系統正在全面加強對於金融市場的監管，嚴厲打擊各種類型的投機炒作，驅趕資金進入實體經濟。

點評：高槓杆仍是金融高風險的源頭，在高槓杆的背景下，匯市、股市、債市、樓市、銀行信貸風險等 都會上升。種種跡象顯示，目前金融監管系統正在全面加強對各個市場的監管，對可能出現的炒作苗頭、 加槓杆行為毫不手軟、嚴厲打擊。另一方面，為推動促進民間投資政策落地，鼓勵和引導民間投資健康發 展，國務院辦公廳 5 月 9 日發出通知，要求對促進民間投資政策落實情況開展專項督查。接下來的 3 至 6 個月是中國去槓杆的關鍵窗口，「脫虛入實」的根本目的仍是為了防止金融泡沫進一步形成和擴大。縱觀目 前中國的金融市場，大量資金遲遲不願意進入實體經濟，除了一些行業壁壘外，主要還是因為當前不少行 業能夠提供的回報率過低。在加強市場監管，抑制各類投機炒作的同時，通過供給側結構性改革，推動傳 統產業轉型升級，打開新興產業發展空間，才能有效的引導資金進入實體經濟。

3 .國稅總局：全面資源稅改革重點把握四個要點

國家稅務總局近日召開資源稅全面改革動員視頻會，傳達學習中央關於實施資源稅全面改革的精神，對資源稅全面改革進行動員部署。稅務總局副局長孫瑞標表示，建立和完善從價計征的稅收自動調節機制，是資源稅全面改革的核心任務。

點評：資源稅全面改革涉及的稅目多、范圍廣，覆蓋全國，各方面高度關注。由於資源稅全面改革調 整了計征方式、征稅對象和納稅環節，新增了原礦、精礦換算內容，與從量計征相比，管理難度大大增加。 孫瑞標指出，為適應這一變化，確保改革落到實處，各級地稅機關應切實抓好各項實施准備工作，包括稅 率的測算與上報、換算比和折算率的測算確定、稅收管理信息系統的調整、稅源動態管理以及規范申報和 改革效應分析。同時，實施資源稅全面改革要重點把握四個要點：理清各項收費和基金，這是資源稅全面 改革的重要前提；不增加企業總體負擔，這是資源稅全面改革的基本底線；建立和完善從價計征的稅收自 動調節機制，這是資源稅全面改革的核心任務；適度下放部分稅政管理權，這是資源稅全面改革的重要突 破。隨着我國經濟的高速發展，現行的資源稅制度已不能適應經濟體制改革和社會建設的需要，完善資源 稅制度已是刻不容緩的重大課題。