套利胡子：聰明的套利者最近在積極地調整倉位

本周初滬深股市接續上周末的重挫後，倒也鎮定下來，不再沒頭沒腦地往下跑了，全周中證500，滬深300和上證50股指期貨主力合約價格除了周一的那根長陰，後邊基本上都在橫着走，多空的交投都不活躍，站在場外觀望的投資者越來越多了。有趣的是那位號召股民朋友拿着黨章沖進股市買買買的網紅股評人士估計是被行情搧腫臉了，周末悄悄地把自己微博里前邊發表的帖子都刪掉，也算是還有點文化人的羞恥心，不像早已皮糙肉厚死鴨子嘴硬的那位李大霄同志。

大宗商品這邊所謂風水輪流轉，本周輪到農產品(000061,股吧)相關品種熱鬧，以周二夜盤米粒尖國農業部報告為導火索，引爆了一輪由豆粕打頭的大行情，周三多個品種觸及或封死漲停板。可是偏偏天有不測風雲，正當農產品期貨各品種的新老買家意氣風發，連基本面最偏空的玉米，淀粉價格都起身響應的時候，又傳來馬來西亞金融動盪的消息，到期債務無法兌現的事件迅速波及當地的股市匯市和大宗商品交易，恐慌性的集中拋售不僅把吉隆坡的棕櫚油價格推下深淵，也連累到了國內盤上的相關品種，及至周末，大連交易所的棕櫚油，豆油各合約的價格被大量的賣單集體按在了跌停板上，鄭州菜油各合約收盤價也都是跌停板，就連豆A，菜粕，淀粉的期貨價格也一起跌了個稀里嘩啦的。不過即使這樣，大連豆粕M1609合約的全周漲幅還是有7.04%，比上周漲了184點，M1701合約的周漲幅7.20%，一共漲了192點。

對跨品種的套利對沖來說，本周表現最佳的農產品策略非買豆粕賣棕櫚油，賣豆油，賣豆子，賣淀粉，賣菜粕的組合莫屬。被南美當季收成重大減產消息和美豆期貨價格大漲刺激，以及國內豬周期飼料需求激發起來的大連豆粕在這幾天顯示出了睥視群雄的氣勢和實力，而且當它遇到長江流域珠江流域發大水，魚蝦們集體越獄，養殖戶推遲投料狀況的菜粕，價格被持續打壓的油脂，以及傳聞即將開始國儲拍賣的豆子，更是打遍擂台無敵手。聰明的套利者這些天來都在積極地調整倉位和頭寸，將組合的多頭端往豆粕各合約上集中，空頭端則在油脂，豆子和菜粕，淀粉上分配，謀求更大的增強型收益。需要指出的是，與農產品價格關系密切的厄爾尼諾現象最近才被中國國家氣象局，美國國家氣象局和澳大利亞氣象局的相關研究報告認定基本結束，芝加哥市場可能已經開始了新的一輪炒作拉尼娜天氣的行情，許多基金和投資機構積極地在美盤上增持相關農產品的多頭部位，報告公布的基金持倉的多頭數量創出了幾年以來的新高，這些嗅覺靈敏的鯊魚目標明確，動作迅速，可不是跑來打醬油的。如此看來，或許國內外市場的這波農產品的多頭行情才剛剛走出一個初級階段，後邊的精彩大戲還在蘊釀之中呢，前邊提到的這些組合，套利者要拿穩了，設好合理的止贏位置輕松跟着走就是了。

本周還有一個能夠讓套利者輕松跟着走的跨品種組合是買豆油賣棕櫚油，買菜油賣棕櫚油的YP，OIP策略。這個原本從時間周期來看，已經到了合適的節點，在前邊幾周的貼子里也一再提醒過了。只是這次馬來西亞的債務風暴出現得太突兀，直接沖擊到了相關價差的變化。而且對棕櫚油最大生產國印尼16/17年度產量創歷史新高的報道，更加重了盤面對棕櫚油的看空壓力。以YP1701為例，這個組合周末收盤的價差已經遠遠脫離了套利者當初建立基本倉位的建倉成本，是這個組合的浮動收益變化最大的一周。如果說展望星空也是做YP和OIP的跨品種套利者自然的姿態的話，加倉，逢低增持都是下周他們應該去做的事情。

黑色品種本周在政策壓抑下一直陰沉着臉，再也沒有高歌猛進的快活日子了。而買原料賣終端產品的跨品種策略基本上能夠適應這樣的行情變化，只是本周的多頭端需要再度進行一些微調，拿期貨價格對現貨價格深度貼水的焦煤，動力煤，玻璃來對應空頭端的螺紋鋼，熱卷板以及最近才成為賣方資金集中攻擊對象的鐵礦石。從結果看，本周凡是按這個路徑去操作的套利者收獲滿滿，面對螺紋卷板石頭上出現的幾個月以來最大的周度跌幅，以及焦煤動力煤和玻璃的價格變化甚至是反向變化，再去回溯它們具體的數據已經有點自我炫耀的意思了，真正被觸動的讀者可以自己去計量這個策略的全周收益。不用多說，在終端產品庫存回升，鋼廠利潤再次受到擠壓的情況下，這個跨品種策略的適用期限遠遠沒有到結束的時候。

跨品種套利方面，本周最大的失誤是周初錯失了建立上海鎳的空頭端然後再尋機抓進上海鋅的機會。基本面的重大變化使上海的鎳板和倫敦的鎳板成為諸多基本金屬品種中間最宜賣空的品種，不知道下周市場行情的變化給不給期望之中的進倉機會。

接下來該說說本周的跨期套利了。還是那句老話，行情越大，波動越大，市場給出的套利機會就越多。這里的機會越多除了指那些凸起凹滅的品種間的比價扭曲之外，更多的是指同品種間主力合約與主力合約，主力合約與非主力合約間的價差變化，包括臨近交割合約與後續合約之間的價差變化。比如TA605/609，上周的-150價差曾經顯得多麼強悍，多麼牢不可破，可是真正要輪到買家去接受實際的倉單的時候，許多人都退縮了。本周TA59的價差到過-95，-90，收盤的價差再也高不上去了。白糖上的跨期老策略：賣本榨季買下個榨季，也鮮明地顯示了這種發生在很多期貨機構投資者和個體投資人身上的理想與現實的矛盾。眼下再怎麼高明的忽悠，已經沒有辦法把滯銷的，受到淀粉糖和走私糖兩面夾擊和消費萎縮蓋頂的本榨季的糖價吹抬上去了，那麼把理想寄托到遠方，變成很自然的選擇。如果把時間稍稍拉得更長一些，大家會發現SR609/705之間的價差分離到今天其實已經堅決地持續地朝着一個方向運動了整整十八個星期了！是連續的十八周哦，SR95之間的價差在這十八周里變化幅度已經達到500點以上。冒昧的問一句，在這十八個星期里使用了這個策略，主動參與了這個行情的套利者有多少？面對周五的收盤價差，建議謹慎的投資者接下來可以開始分批獲利了結啦。騰出手來的資金，可以重點考慮進入新的跨期組合中：買鄭州菜油609，賣鄭州菜油701，正向套利，為啥要這麼做的理由請自己去想，反正先在這里推薦了，僅供參考。

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