中銀國際：Fed、負利率、ETF等因素 黃金未來數月有強撐

香港《文匯報》9日引述中銀國際環球商品市場策略團隊主管傅曉表示，考慮到今年很多國際政治經濟事件都有可能帶來較高的市場風險，預計黃金價格在未來幾個月內將會得到較強的支撐。

1) 黃金與美國聯準會(Fed)

新興市場國家宏觀經濟的疲軟，以及其他OECD國家不斷施行貨幣寬鬆政策，都有可能導致美元過度升值。這使美國聯準會(Fed)意識到貨幣政策的局限性，也使得Fed升息路徑變得更加難以捉摸。近期黃金價格的波動與預計未來Fed升息的概率密切相關。目前Fed 6月和12月升息的概率分別下降至12%和56%。

同時，黃金也與美國長期實際利率高度負相關。Fed發表鴿派言論後，美國10年期國債利率下降，對黃金價格起到了支撐作用。

2) 黃金與負利率

世界經濟在開啟零利率時代之後又進入了負利率時代，日本、歐央行、丹麥和瑞典都已實行負利率政策。儘管負利率的長期影響仍然有待證實，但負利率所帶來的短期影響已經在黃金市場中有所體現。

世界黃金協會的統計數據顯示，當前全球高品質主權債務中，約有30%名義收益率為負(總量超過8兆美元)，40%名義收益率低於1%。另一方面，超過51%的主權債務實際收益率為負(總量約為15兆美元)。因此作為一種可以增值的資產，黃金的吸引力大大增加。

3) 以現貨黃金為抵押物的ETF

以現貨黃金為抵押的ETF資金總量在過去3年裡不斷下滑，而今年淨流入量大幅增加。

由於美國、歐洲、中國以及其他地區對黃金需求的不斷上升，今年累計已有相當於323噸黃金的資金流入了ETF，已經超過了2004年至2012年的平均年流入量。

按照目前的趨勢，今年的資金流入量將會超過2009年的歷史最高位。

至於白銀與鉑金等其他貴金屬。傅曉表示，就去年和今年第1季而言，黃金的表現一直優於其他貴金屬，但近期這一趨勢開始發生變化。今年3月以來，由於投機需求的上揚及白銀ETF投資量的上升，白銀的表現超過了黃金。今年美國CFTC投機者提升了除鈀金以外所有貴金屬的淨多頭，並將白銀的淨多頭提升至歷史最高水平。

與白銀相似，近期鉑金和鈀金的表現也開始優於黃金，主要由於：

1) 歐洲及印度汽車銷售前景(鉑金)良好，中國汽車銷量(鈀金)強勁(用於尾氣淨化技術)。

2）黃金價格已經反映了一系列的有利市場訊息，短期上漲動力放慢。

儘管如此，傅曉認為，鉑族金屬價格進一步上漲需要靠基本面進一步收緊來推動。雖然目前鉑金市場有所改善，但是其庫存依舊充盈。鈀金方面，美國汽車銷售量的放緩影響了投機者的積極性。另外，南非蘭德的匯率波動可能會增加鉑族金屬的宏觀利空因素。