中國企業近四兆債券即將到期 恐有更多企業違約

中國企業面臨著到今年年底將有超過3.7萬億元人民幣（5710億美元）在岸債券到期的局面，對於這些公司而言，債券投資者情緒惡化的時機可謂再糟糕不過了。

今年到期的債券集中在幾個最缺乏資金的行業，因而中國需要樂觀的債券市場來幫助企業進行再融資。相反，4月份債券殖利率卻創下了超過1年以來的最快增速，債券發行量大跌43%，取消的債券發售計劃規模總計達到1430億元人民幣。

今年以來，已經有至少七家公司違約，達到了2015年的違約總數，而投資者情緒的惡化也加劇了發生更多違約事件的風險。雖然國有銀行可能會介入幫助較弱的企業，但過去三個月三家國有企業違約，顯示了在經濟放緩之際，決策者們對於違約的容忍度有所增加。

信達澳銀基金的債券基金經理邱新紅表示，在岸債券市場面臨的最大風險就是再融資風險。在如此大量債券到期的背景下，如果發行人不能通過發行新債來償還舊債，那就將會有更多公司違約。

中國「舊經濟」行業面臨的償債壓力最大，這些行業是中國經濟增速放緩最大的輸家。金屬和礦產行業上市公司在2015年的盈利只夠支付利息費用的一半，到今年年底，它們將面臨本金3890億元人民幣的債券到期。發電行業則將有3320億元債券到期，而煤炭企業的到期債券金額也升至2920億元。

關注最後期限

國有煤炭生產商國投新集能源有限公司在3月11日取消了一項債券發售計劃，根據彭博匯編的數據，該公司在5月15日將有10億元的債券到期。中金公司認為，該公司是第二季度風險最大的在岸債券發行人之一。國投新集董事會秘書戴斐周二表示，公司將安排銀行貸款，並通過其他措施來避免違約。

中金還提到了春和集團的償付風險，該公司到5月15日會有4億元債券到期，上海新世紀資信評估投資服務有限公司表示，該船舶公司是否能夠按時還款存在巨大的不確定性，在3月的時候還將其債券評級從AA-下調至BBB級。彭博向春和集團總線致電兩次，均無人應答。

PIMCO亞洲信用研究部門駐香港負責人Raja Mukherji表示：「如果高風險行業有大量企業失去了融資渠道，那麼就會出現違約或重組。」該機構在全球管理著約1.5萬億美元的資產。

雖然上月中國企業借款成本飆升，但從歷史上來看依然相對較低。根據中國債券信息網的指數，擁有頂級評級的7年期企業債的殖利率為3.88%，5年均值約為5%。

銀行也能提供一個替代的融資渠道。中投新集正在轉向銀行幫其償還本月到期的債券，而去年12月份，春和總部所在地寧波市政府也告知監管機構和商業銀行向其提供支持。

然而，在試圖降低舊經濟產業產能過剩之際，決策者們似乎也並不愿意展開大規模的援助。西班牙對外銀行駐香港首席亞洲經濟學家夏樂表示，政府可能會把資源重點放在「太大而不能倒」的機構，減少對其他企業的支持。

他指出，如果公司無法在債券市場上進行再融資，同時銀行又選擇放貸給安全的企業，那麼對中國經濟的影響將是巨大的。預計將會有更多較小的公司倒閉。

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