〈鉅亨主筆室〉全球金融市場多是人民幣的粉絲？！

壹、前言

本文認為，雖然人民銀行將適時放寬，人民幣中間價之波動幅度區間。人民幣未來不盡然再像過去十年一樣，再走緩慢升值步調，或許也會有貶值階段。但中國人民幣國際化，長遠將成為全球主要經常帳與資本、金融帳結算貨幣之勢已不可擋！台灣目前金融界正在進行「人民幣」定期存款大車拼，年定存利率往3%邁進，所有存款族多被各家銀行人民幣存款方案，搞得暈頭轉向！

貳、歐洲各國也在「瘋」人民幣！

圖一：換新台幣兌換人民幣周K線圖，鉅亨網首頁

本文多次認為，國際貨幣基金(IMF)之主要四種貨幣，未來可能再加上人民幣。目前SDR中，美元在SDR組合之四種貨幣中占比44%權重，未來可能要讓出一些給人民幣，人民幣將成為SDR一籃子貨幣SDR中之一種，與美元、歐元、英鎊、日元並列。

依據，我國中央銀行近期公佈之貨幣供給量，M1B(通貨加上活期存款)與M2(M1B加上定期存款)年增長率及其其它相關資料，2013年10月份台灣外幣存款年增率達23.66%。央行官員說，這是2007年以來新高記錄。因為，多數存款人多將資金轉為外幣存款。我們判斷，多數外幣存款大多是由新台幣轉存人民幣。

在美國聯準會量化寬鬆貨幣政策(QE)要退不退之際，美元依然弱勢；這使得所有以退休金為過活之退休族，預防動機較重之台灣民眾，對人民幣之強勢與高利率，有了更穩定地憧憬；至少它是強勢貨幣，還有比新台幣定存還要高之利率。不僅是台灣存款族如此，國際金融市場也是一樣，對人民幣之需求漸漸熱絡。

中國建設銀行，在2012年11月時，曾在倫敦發行以人民幣計價之債券，總金額為人民幣10億元，到期日為三年，Yield Rate為3.2%。今年2013年10月15日，英國財政大臣宣佈，英國財政部已經向大陸人民銀行與金融監管單位，取得800億人民幣之QFII額度，未來將在倫敦金融市場，發行以人民幣計價之債券。其實，2012年除建設銀行之外，最早在倫敦發行人民幣債券的是匯豐銀行(HSBC)，2012年4月時發行，額度為20億人民幣。這連同巴西銀行之1.66億人民幣，與澳新新銀行之10億人民幣債券，2012年倫敦金市場已發行41.66億人民幣債券。

2013年此次，取得800億之額度，等同倫敦金融市場將一躍成為前二大之人民幣離岸結算中心，緊跟香港之後。目前第一大人民幣離岸結算中心為香港，2003年起香港就獲得大陸同意，開始經辦人民幣存款與借款業務。2007年，香港獲得同意，大陸之金融銀行機構，可以在香港發行以人民幣計價之債券。人民幣離岸結算中心，起步最早的香港、接著是倫敦、再來是新加坡與台北。倫敦QFII之額度可用於股票投資、貨幣市場業務與債券發行，額度一躍而上。

圖二：美元指數月K線圖，鉅亨網首頁

還有誰？法國巴黎也想成為人民幣離岸中心！中國財政部副部長11月26日對此表態，朱光耀認為法國與中國兩國之貿易量已達500億美元，其中約有1/5已經是以人民幣做結算貨幣。法國財長說，法國人民幣存量是歐盟各國中最多的，高於德國，應該被考慮。法國之金融機構希望法國政府，趕快取得QFII與QDII額度，也成為人民幣離岸金融中心。人民銀行長周小川在中法兩國金融經論壇中說，人民銀行將積極進行利率自由化，擴大人民幣浮動區間，減少對人民幣匯率之管理(Dirty Floating)，最後免除QFII與QDII之審批制度。

2013年11月26日，我國金融相關主管單位同意，大陸交通銀行香港分行，在台灣發行額度12億人民幣之寶島債，三年期8億人民幣、五年期4億人民幣。交通銀行香港分行已經在11月28日，取得我國櫃買中心(OTC)核發之寶島債同意函。這是大陸銀行業者，在台灣首次發行以人民幣計價之債券。「寶島債」將於12月初，登錄成為櫃檯買賣之有價證券。預估，2014年大陸在台之銀行業者，此項業務量將會大為增加，與倫敦之模式雷同。最近幾年，尤其是兩岸ECFA協定，金融產業清單簽署後，台灣金融業與大陸業者合作往來密切。台灣業者對大陸證券全資全照，與人民幣存放款業務有高度需求；台灣在地民眾也因感受到人民幣強勢趨勢一直存在，因此一推出人民幣定期存款，民眾轉存蜂擁而上。人民幣屬於外幣存款，因此到銀行實際辦理轉存手續，需要約三至四天時間。目前，台灣銀行、永豐銀行與幾家銀行，正在為人民幣存款業務「火拼」中；台灣最多之金融通路商、中華郵政公司也快按捺不住了，拼年底要爭取到此項業務！

叁、所有的「預防」動機多以人民幣為目標？

本文多次藉由凱因斯流動性理論，說明人之所以需要貨幣，有三原因或稱動機(Motivations)：一為交易(Transaction)、再為預防(Precaution)、三為投機(Speculation)。台灣目前股票市場不振，每天成交量一直在600億新台幣至800億新台幣間，幾乎是券商損益兩平成交量。證券公司董事長說，唉！錢多跑到房市去了！有嗎？市不是也跑到境外基金與人民幣存款去了？

但是，為什麼海峽兩岸房地產多還在發燒，但台灣經濟成長率卻落到2%之下？而今年2013年中國大陸在，還有7.78%以上之經濟成長率？台灣之國民生產毛額為4,740億美元(2012年)，經濟成長連2%多不到？而大陸之GDP為8.227兆美元(2012年)，2013年將接近8.86兆美元！台灣人比較沒錢？我國行政院主計總處預估，今年2013年我國人均所得為2萬1千多美元，約合新台幣62萬元，等同月薪5萬1千元。而根據聯合國勞工組織調查統計，中國大陸之人均所得為656美元/月，乘以12個月約為7,872美元，是台灣之37.47%；怎麼會是大陸同胞的消費能力較高？

最重要的原因是，這幾年台灣之勞工薪資所得，已經失去對未來薪資調高之預期與憧憬。新上班族之薪水仍在3、4萬元，與15年前一樣；但物價已今非昔比。目前已退休之上班族，大多數將退休所得存在銀行，以備未來退休生活，就是用在「預防動機」；而年輕上班族，不是「月光族」就不錯了，所有資金多花在「交易動機」，用在吃飯、租房、水電、交通費去了。台灣與大陸多有房產增值，但台灣人民已經失去對未來薪水調高之期待，因此多數收入用於預防動機，不敢多用於「交易」動機。至於房地產之增值，對大陸之消費信心增加，是因為勞動薪資還在不斷調高中；擁有房產者，則有增強信心效果。如果未來工資還會上揚，還存在大幅上揚之預期，房產增值會使其消費信心倍增，買起貴重物品，有恃無恐；一進精品店，架上LV的皮包通通給我包起來！

薪資所得是細水長流、房產增值只是帳上富貴，它的功能只在於增強消費者信心。除非你以房產抵押、向銀行借錢出來消費。即使消費者多有價值不低之住房，而且市場價格也在上揚，假如他沒有薪資所得，那怎麼敢去如此做？他怎麼有能力按月攤還本息給銀行？這就是新古典學派經濟學家(New Classical Economical School)，一開始認為資產增值可以解除流動性陷阱(Liquidity Trap)，最後還是承認：財富效果(Wealth Effect)與凱因斯流動性理論一樣，仍然有其陷阱(Trap)。這個陷阱仍在於，消費者對勞動所得之預期！我們將房地產增值之效果稱為「已經有的、既存的資金或財產」之「原始財富」(Endowments Wealth)效果；等同與生俱來，是你的私藏、給你信心，但你不會也不能去動用它。現在，人們將「預防」動機置於貨幣需求之首要地位，因此M1B與M2之增長幅度拉大，新台幣之定期存款在上個月，奔向人民幣的速度正在增加。

因此，台灣消費者之貨幣需求動機，目前有一大部份是放在預防動機中，勞動階級高者因為年紀已高，多在預防退休生活。而基層之勞動階級，則除節約開銷之外，希望未來退休工保險給付，能為其帶來穩定之生活。這也是近幾年以來，政府公務員高普考試，已成為大學生畢業後，想要之主流工作，其背景意義！因為，國家財政再如何困難，成為家國公務員，退休還是有保障！總而言之，台灣企業調薪無望，而公務員之18%正進行退休金改革，因此所有已退休或將退休，或基層勞工與公務員，多想存點老本，以免坐吃山空，於是就將活期存款、定期存款存到銀行中；近幾年再轉存人民幣去了，至少它的利率也有2.85%，而且它是強勢貨幣！

肆、結論：人民幣強勢是國際金價最大支撐！

上周本文提及，因為國際六強與伊朗日內瓦協議，以握手言歡收場。因此，預期半年後，伊朗極有可能重返國際油市；加上先前美國以頁岩油為替代能源，因此油價上揚所引發之長期通貨膨脹，將進入尾聲。本文在上周四主筆文提過，美國西德州原油自2013年8月22日創下112.22美元/桶之高價後，即顯著下滑。未來購買力，也將會趨於穩定，保值之需求會弱化；國際金價將因此緩慢下滑。

我們認為，金價未來盤軟，有利於人民銀行從容買進黃金，鞏固人民幣發行準備，使人民幣成為僅次於美元與歐元之強勢貨幣！因為，就人民幣未來可能之發展，如果人民幣要成為國際貨幣基金之重要貨幣，則仍需要有與黃金連結之準備。國際貨幣基金之SDR特別提款權，還是與黃金做連結。人民銀行如果能在未來十年，趁金價可能盤軟之際，陸續購入黃金增加持有量，則對人民幣之發行準備將更有健全之基礎。

我們會認為，未來黃金最大之買家，可能是中國人民銀行。目前為貨幣發行準備，擁有黃金數量最多之國家為美國，據估計有8,130噸，占美國外匯準備之74%；其次為德國，有3,400噸、占外匯準備70%，中國在2009年時只有1,054噸黃金，占外匯準備只有1.5%不到。彭博通訊社在2013年中推算過，中國持有黃金數量正在倍增，目前應有2,710噸，為全球第三大黃金持有國。第四與五名為法國與義大利。

自從2013年9月29日上海自由貿易區掛牌，而且開始進行人民幣利率自由化與人民幣可兌換之試點後，中國各地方也已經多按捺不住了；除了廣東與香港準備要向中央要求，不能大小眼、要「照樣辦理」之外，連邊界交易地區也想要做，不給做可能多不行？看似大陸的金改革發展，已與1911年孫中山先生之武昌革命一樣，各地風起雲湧，不給它做真的可能已經不行了？！

目前全球各大洲中，幾乎多已被人民幣攻下；非洲投資之最大金主是中國四大公營銀行，歐洲倫敦已拿下第二大人民幣離岸中心，亞洲的香港、台北與新加坡那就不在話下；韓國？被卡在中、日、韓FTA？安倍晉三「同志」，您可要小心喔！韓國Samsung是怎麼與Sony合作後又拆夥的？

日本？中國解放軍正對它很不爽，上周終於火大、在釣魚台上空也給它劃出一個中國防空識別區。看來對中國來講，現在釣魚台主權比兩岸之「一個中國，各自表述」還重要；現在是「一個釣魚台、三個表述」，難不成大家準備在釣魚台上空，重打一次「甲午戰爭」？本文認為，美國是一個相當務實之國家，美國連歷史上最大敵人越南，現在多可以把酒言歡、準備讓它進入TPP；日本可不要一直僵化在「美日安保條約」上。如果那一天大陸四大銀行，被美國財政部允許在紐約發行人民幣債券；紐約金融市場也拿到QFII與QDII額度了？那東京的國際金融地位？日元在IMF之SDR中地位？