券商最新評級：布局10股待驚人收益

華神集團(行情,問診):聚焦醫藥主業,整體毛利率逐漸提升

投資要點

事件:日前,與華神集團董秘就公司業務和未來發展情況進行了交流。

公司未來戰略以醫藥為主、鋼構件業務保持平穩發展。公司目前的主要利潤為醫藥板塊貢獻,鋼構件板塊對營業收入貢獻略低於醫藥板塊,在集團的未來五年規劃中,是以醫藥為主,保持鋼構件業務平穩增長的戰略,整體利潤將維持上漲狀態。

利卡汀推廣受限於醫院軟硬體建設。因為該藥物屬於放射性元素與生物制品相結合,首先需要醫院有使用同位素藥物的資質,硬體防護措施能夠完全跟上,其次還需要醫務人員能夠接受使用該藥物,所以說這一推廣過程還是比較緩慢,前期符合條件的醫院可能已經大部分覆蓋,后期可能隨著醫院設施的建設利卡汀銷量會逐漸上升。

鼻炎產品線市場空間較大。鼻淵舒口服液及膠囊劑型目前已經在鼻炎、鼻竇炎治療的臨床一線用藥在同類產品中有較高知名度,患者一個療程需要支付的藥品費用大概20元左右,負擔較小。由於公司目前的銷售局面不斷擴展,未來該產品在基層市場的增長空間依然存在。儲備新藥五龍顆粒主要治療過敏性鼻炎,將進一步增加公司在鼻炎治療領域的產品厚度,鞏固市場地位。

三七通舒膠囊毛利將有所上升。三七通舒膠囊目前處於快速增長階段,如果進一步挖掘三七相關保健品的功能,未來的市場空間仍有增長的可能。近期三七價格出現下降對於企業來說是一件好事,這將有利於成本的降低,但是下降速度預計不會太快。

估值與評級:我們預計公司在2013~2015年EPS分別為0.12元、0.16元、0.21元,對應的市盈率分別為76倍、57倍、43倍。主要考慮到公司未來戰略發展以醫藥為主,整體毛利率將有所上升,但由於2013年營業外收入大幅減少和去年基數高等因素影響,導致其歸屬母公司凈利潤增速低於營業收入增速。同時考慮到五龍顆粒及小放射劑量利卡汀的上市還需要一定時間,故而華神集團在短期內業績爆發的概率較小,首次給予其增持評級。

風險提示:（1）五龍顆粒、小放射劑量利卡汀上市進展或低於預期的風險；（2）原材料價格波動的風險。

國電南瑞(行情,問診):重組審核通過,多項業務將發力

重大資產重組獲得有條件通過,將增厚公司業績:國電南瑞重大資產重組獲得有條件通過,我們預計將在年內完成,可以全年並表。根據公司發布的資料,擬並購資產北京科銳(行情,問診)、國電富通、電研華源、南瑞太陽能、南瑞穩控1-5月合計實現歸屬於母公司凈利潤1.39億元,其中北京科銳1-5月凈利潤達到2012年全年的75.6%,電研華源1-5月凈利潤達到2012年全年的54%,由於電力設備行業收入和凈利潤絕大部分體現在下半年,因此實際增長是非常高的。我們預計資產注入完成后將增厚2013年EPS0.1元。

明年配網建設非常確定:今年是配網大規模建設的規劃年,新的規劃對分散式電源接入和配網的安全提出了更高的要求,目前新的規劃正在制定過程中。在新的技術標準制定中,國網電科院(行情,問診)（含國電南瑞）起到了非常重要的作用,是這次標準制定的主要組織者之一。

近期國網公司的四季度工作會議上要求配電網適應分散式電源接入,滿足新能源和電動汽車發展目標,推動綠色智慧用電。我們預計新的配網規劃在2014年春節前后會完成,2014年配網建設會全面展開。

在2010年開始的智慧配網試點中,國電南瑞一直是國內的主要的配網自動化供應商,提供了絕大部分試點城市的主站系統。目前公司位於江寧的生產基地已經投入使用,為應對配網市場的爆發提供了充足的生產能力。北京科銳和電研華源注入后,進一步加強公司在配網市場的競爭力,形成從主站、終端、通訊、智慧一次設備全系列產品提供能力。

新能源業務有望進一步發展:國電南瑞在新能源方面主要在風電和光伏的接入和一些EPC工程,隨著南瑞太陽能注入,公司的新能源業務將進一步擴大。

武漢地鐵總包項目有望近期落地:2013年4月24日,武漢市地鐵集團、南瑞集團公司、中鐵建股份有限公司簽署武漢地鐵8號線一期、機場線BT項目合作框架協議。10月14日,武漢市領導到集團公司對該項目進行考察交流,合同有望近期落地。公司近期三個軌交科研項目通過技術鑒定,其中直流保護有望外資壟斷。

投資建議:我們暫時維持公司盈利預測,待配網規劃出臺后再對盈利預測進行調整,預測2013-2015年資產注入前EPS分別為0.64元,0.82元,1.02元,資產注入后EPS分別為0.74元、0.93元、1.16元。目前市盈率為2013年18倍,明年增長確定性突出,維持“買入-A”投資評級和18.5元目標價位。

風險提示:智慧電網進度不達預期。[NT:PAGE=$]

衛士通(行情,問診):三重拐點推動公司進入黃金發展期

投資要點

事件:衛士通於11月26日發布公告,稱公司於2013年11月25日收到公司控股股東中國電子科技集團公司第三十研究所通知,公司去年公告所涉及的安全保密產品的技術體制升級換代目前已順利完成,並通過相關主管部門的鑒定,隨之公司整合該類產品的涉密整合業務將全面恢復。

點評觀點一、涉密整合業務將全面恢復,公司有望迎來業績拐點。公司曾於2012年11月24日發布公告稱,鑒於三十所相關產品的重大調整,將導致涉密整合業務中部分產品無法提供,影響公司在該領域的業務,該部分業務2011年實現主營業務收入占公司主營業務收30%左右（約1.5億元）,實現凈利潤占歸屬於母公司凈利潤45%左右（約4000萬元）。此次公告預示著公司涉密整合業務的全面恢復,考慮到到該類業務客戶采購與結算的周期性特點,該部分涉密整合業務的恢復對公司今年業績不會產生影響,在2014年,該部分業務將開始貢獻公司業績,公司將迎來業績拐點。

點評觀點二、資訊安全行業明年將爆發,公司有望迎來行業拐點。1）從政策層面來看,棱鏡門的爆發,導致了國家對資訊安全工作的重視程度不斷增加。國安委的成立,預示著國家將資訊安全提升到了國家戰略的高度；2）新模式、新應用不斷催生資訊安全產品新的需求,資訊安全問題正逐漸成為云計算、互聯網金融、大數據等模式推廣的瓶頸,資訊安全問題亟待解決；3）相比之下,我國資訊安全占比仍然較低:美國資訊安全投資占比IT總投資8%-12%,我國僅為2%-3%,預計未來我國資訊安全投資占比仍將大幅提升。我們預計,在各個因素的合力推動下,我國資訊安全的潛在需求將快速釋放,政府將加大資訊安全產品采購,而軍隊、金融、電信等行業在資訊安全體系建設上的投資也將不斷增加,以加強數據安全和隱私保護並提升IT基礎設施防御能力。公司作為資訊加密行業的絕對龍頭,擁有“國家隊”的背景優勢,將率先獲得來自政府、軍工和企事業單位的訂單,直接受益資訊安全行業需求爆發趨勢

點評觀點三、三十所資訊安全資產持續注入預期,公司有望迎來並購拐點。公司於近期通過發行股票購買資產和募集配套資金獲得大股東中電科三十所旗下子公司股權——三零盛安93.98%,三零瑞通94.41%,三零嘉微85.74%的股權和三十所北京房產。其中三零瑞通主要涉及移動通信安全領域,通過向軍隊、黨政、處級以上公務員、政府出售終端產品並每年收取服務費盈利,銷售渠道為華為、中興兩者之一,2012年實現5166萬,凈利693萬；三零盛安主要業務集中於安全系統整合領域,2012年實現收入2.3億,凈利905萬；三零嘉微主要從事晶片整合業務,2012年實現收入2578萬,凈利779萬。我們預計,公司將通過此次並購增加收入3億元,2014年有望利潤約3000萬左右,不但增厚公司業績,也提高國有控股比例,從而獲取更多的國有資源。

我們預計公司存在持續整合三十所下屬的其他五家公司的可能性:1、廈門雅訊網絡（北斗導航領域,主要定位車載民用應用）,2、三零衛士（面向政府、軍工、高校、金融和企事業單位,提供資訊安全服務、資訊系統安全整合、安全產品和專業應用開發）,3、國信安（面向物業、教育領域,為成都乃至西部地區電子資訊、資訊安全、服務外包等產業提供人才儲備和輸送）,4、三零凱天（IPTV設備商、安防網絡視頻監控領域）,5、三零普瑞（通信保密,資訊安全產品進出口）。公司依托於三十所這一資訊安全平臺,將通過持續兼並收購做大做強。

業績預測

不考慮兼並收購的影響,我們預計公司在2013年-2015年營業收入分別為3.73億元（增速17.70%）、5.83億元（56.5%）,768.68億元（31.76%）；同時分別實現凈利潤0.36億元、0.98億元和1.56億元,同比增長102.95%、169.13%和59.62%；實現EPS分別為0.21元、0.57元和0.90元。

投資建議

我們認為公司2014年在業務全面恢復、行業需求爆發、國有資產注入三重趨勢下,公司將迎來發展的黃金機遇期,業績進入中長期反轉階段。同時考慮自身業務發展以及持續兼並預期,在未來3-5年內實現將實現3至5億的凈利空間,首次給予增持評級,建議密切關注齊魯TMT團隊的后續深度報告。

長園集團(行情,問診):蓄勢待發,新一輪成長將啟動

投資建議

在未考慮增發攤薄的情況下,我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.39元、0.47元和0.59元,對應PE分別為23.6倍、19.7倍和15.5倍。維持公司“推薦”的投資評級。

投資要點

業務版面定位分明:公司是國內一流的輻射功能材料與智慧電網設備供應商。依靠自我發展和兼並收購,目前公司已穩居國內熱縮材料、高分子PTC、電力電纜附件、合成絕緣子和變電站母線保護五個行業第一,變電站微機五防行業第二。

管理層間接參與定增,與股東利益更趨一致:管理層通過認購創東方籌建管理的股權投資基金份額,最終持有不超過本次非公開發行股票30%的股份。增發成功后,管理層直接及間接持股比例達到近6%,一方面彰顯管理層對公司未來業務前景的信心,另一方面管理層及股東利益將更加趨於一致,利於公司長期發展。

電網業務將繼續擴大范圍及份額:智慧電網建設將繼續為行業帶來較好的景氣度。長園一方面將努力穩步提升市場份額,另一方面繼續拓展業務范圍。網內業務方面,變電站在線監測、配電自動化業務均在推進,未來目標將是能夠提供電網二次設備的總包。網外業務也將繼續擴張,在石化、冶金、煤炭、交通市政等領域系統性拓展。

熱縮材料將逐步替代外資:長園目前已是國內第一的熱縮材料供應商,2012年銷售收入已達7億,全球范圍來看僅次於美國瑞侃。由於下游行業（如家電）及外圍形勢都逐步好轉,熱縮材料業務也將出現恢復性增長。另外公司未來將把業務領域逐步向汽車、通訊、電力等方向拓展,在中高階領域逐步替代外資。

新能源汽車將為電路保護元件打開新空間:長園在蘋果等高階智慧手機中已占據絕對優勢的市場份額,並不斷的與其他移動智慧終端開展合作。未來新能源汽車的推廣將為電路保護元件打開更為廣闊的成長空間,僅目前特斯拉ModelS車型帶來的PTC市場增量就有4000萬元。考慮到新能源汽車的發展僅僅處於起步階段,未來幾年新能源車用PTC市場容量將非常可觀。

風險提示:電網投資下滑、智慧電網建設進度慢於預期；新產品、新客戶開拓不力；定向增發遇到障礙。[NT:PAGE=$]

量子高科(行情,問診):產業鏈上下打通,渠道雙線運作

事件描述

我們於近期調研了量子高科（300149.SZ）,收獲如下:前三季度公司累計實現營業收入2.07億元,同比增長9.36%,凈利潤0.31億元,同比增長7.65%；EPS為0.15元；其中Q3單季度實現營業收入0.7億元,同比增長15.13%,凈利潤0.11億元,同比增長10.36%；EPS為0.06元。

事件評論

量子高科的主業是為下游保健品（如完美）和乳制品（如雅士利）廠商提供低聚果糖和低聚半乳糖原料（B2B）,伴隨13年3月份低聚果糖（FOS）和低聚半乳糖（GOS）各自產能翻番,以及衛生計生委對於FOS可以作為食品原料的再次確認,公司有意在14年打入食品級終端商品的市場（B2C）,也即公司的增長將包含來自B2B和B2C兩個市場的貢獻。

B2B層面,今年客戶數量增加10-20%（共300-400家）,原料分線生產后效率提升明顯,伴隨很多外資大公司企業都到了接觸后期,該渠道未來幾年復合增長有望維持在20~30%水平,公司在具備核心技術護城河的基礎之上較低的運輸成本將是相比國外廠商的另一競爭優勢所在。

生和堂體系全國有3萬多個終端零售,龜苓膏預計今年增長在10%~20%快於原料,未來將會在名牌宣傳加大投入,也會考慮將益生元引入產品。

益生元的主要作用是增殖人體內有益菌抑制有害菌從而改善腸道內環境,目前主要被應用於乳制品、保健品和食品纖維的原料端,終端食品級形態以益生菌為主（如合生元的產品,益生元相當於益生菌的食物）,公司即將大力推廣的益生元終端產品,不僅在功效上強過目前的益生菌（以糖替代菌）,和國內廠商相比具備產品的先發優勢和堅實的技術壁壘（菌種和酶）,和國外廠商（如GTC、Orafti以及明治）比又在成本端相對領先。

站在B2C的角度,明年將會是公司名牌運作和核心品類打造年,通過一年多對於營銷模式的探索公司將借助互聯網通過電子商務對終端產品進行宣傳,並致力於在行業內做知識普及和市場教育,因此費用率有望上升我們非常看好公司在向B2C轉型之后產業未來釋放的空間以及公司目前所具備的技術端和成本端的比較優勢,同時在國家衛生計生委對益生元進行食品級確認之后終端產品市場有望迅速放開。我們預計2013~2015年公司的EPS分別為0.20元,0.26元和0.35元,給予“強烈推薦”評級。

中鼎股份(行情,問診):海外業務高增長,高鐵業務改善

投資要點:

人力成本下降,美國業務凈利潤將較同期有大幅增長

近幾年公司海外業務快速拓展,並進行了多項海外並購,上半年海外業務已占到公司總收入的42%,但公司美國業務一直受到人力成本過高的拖累,今年下半年公司對美國業務進行了整合,在保留原有生產能力的情況人員得到有效精簡,2012年美國中鼎密封件與中鼎美國公司的營收收入分別為598.5百萬元、491.8百萬元,但凈利潤僅-54萬元和113萬元,我們預計下半年美國業務凈利潤將較同期有大幅增長。

原材料成本下降與產品升級提升公司毛利率

公司毛利率水平一直受原材料價格尤其是橡膠價格波動的影響,目前國內天然橡膠價格處於2008年以來歷史較低位置,今年原材料采購價格的下降基本抵消了公司國內人工成本的上漲,公司計劃未來將加大原材料儲備量。考慮到公司產品正從排氣管等傳統橡膠產品向密封件等產品升級,我們認為公司毛利率水平有進一步提升空間。

高鐵建設恢復,天津飛龍業績明顯好轉

2011年以來國內高鐵建設進程放緩,去年天津飛龍營收與凈利潤分別為101.5百萬元與-11_5百萬元,今年以來天津飛龍訂單明顯恢復,上半年已恢復至52.7百萬元與0.5百萬元,我們認為天漳飛龍今年將實現微利,14年受益於高鐵建設加速,天津飛龍經營將有明顯好轉。

估值和投資建議

我們維持對公司較正面的看法,公司目前正處於近幾年較好的發展階段,國內汽車行業景氣度持續回升,原材料成本大幅下降,海外業務快速擴張,一直拖累利潤增長的人工成本開始改善,依靠海外收購,公司高階密封件業務發展迅速,公司估值水平將有進一步提高空間。預計公司13、14年EPS分別為0.46、0.60元,維持“買入”評級。[NT:PAGE=$]

順網科技(行情,問診):網吧娛樂平臺,成長空間大

投資要點:

以網吧管理為基礎,打造網吧娛樂平臺。

公司主要從事互聯網娛樂平臺的設計、推廣、網絡廣告推廣及互聯網增值服務,積累了8萬余家網吧和5000多萬網民用戶資源,成為目前國內網吧渠道內最為強大及成熟的互聯網娛樂平臺。公司擬收購上海新浩義,預計公司未來運維和計費兩個系統的市占率將超過70%以上,更有利提升公司在行業的競爭力、整體銷售和利潤水平。

網吧平臺掌握用戶資源,渠道價值增長確定性強。

網吧用戶和網吧數量近些年出現負增長,但是網吧用戶娛樂消費目的明確,遊戲、影視等娛樂活動為網民主要目的。網吧覆蓋了大批深度遊戲玩家,網游企業的營銷費用持續增長,網游廣告投放金額季度同比增長超過70%,公司覆蓋的客戶終端的渠道價值逐年增長。

低成本導入網吧用戶,打造順網遊戲平臺。

頁游產品和競爭日趨激烈,流量成本逐漸提升。公司2010年建立頁游聯運平臺,公司利用其網吧平臺的優勢,以合理引流的方式將網吧用戶的持續導入,截止2013年3季度,注冊用戶數已超過3900萬,平臺的聯運數達到102款。公司收入也從2010年的119萬增長到2013年前3季度3979萬元。公司2013年仍處於導入用戶階段,我們預計順網濤戲未來幾年的收入規模可以達到1.5億元。

試水獨代《妖神>，未來有望貢獻業績。

公司獨代及聯運《妖神》目前自上線以來，共在83家運營商平臺開服，開服數達到930組，排名28位。從開服數變化來看，9月份之后開服數明顯上升，預計大額支付會發生在9月底之后，因此4季度《妖神》遊戲有望貢獻業績。

推出“云海”平臺，未來變現能力提升。

“云海”在遊戲和影音功能上的用戶體驗上進一步提升，同時，對網吧用戶的使用痕跡和個性設計進行了智慧保存，從而實現賬號系統和云存儲同步。公司云海終端至2013年中已增至130萬，預計到年底用戶規模可實現翻番至260萬。“云海”在軟廣告、瀏覽器、桌面導航、輕電商等方面成功版面，強調對用戶流量的把控，未來變相能力強。

估值和投資建議:“買入”評級。

我們預計，公司2013年-2015年EPS為0.84、1.21、1.86元，對應PE為55X、38X、25X，給予“買入”評級。

方興科技(行情,問診):明年利潤增長三駕馬車

投資要點:

近期我們調研了方興科技，與公司高層領導進行了交流

我們近日實地調研了方興科技，與公司領導進行了交流，主要關心問題集中在募投項目進展情況和今年1-3季度經營情況，並對明年公司經營、發展進行了展望。

三季度受限電影響，9月之后經營狀況良好，四季度預計好於三季度

三季報受到了限電影響，全年產量預計增長約30%左右，四季度目前了解下來出貨狀況良好，四季度業績應該好於三季度，預計明年業績又要好於今年。預計明年50%的增長比較可期，關注明年新增項目和鋯產業價格。

TFT減薄是目前國內少有供不應求行業，新投產減薄項目是公司明年最大看點之一，存超預期可能度

TFT減薄行業目前是國內少有的供不應求行業，公司目前介入時點很好，踏在行業黃金期。在液晶面板產業轉移和國內代際升級的大背景下，作為TFT-LCD行業的伴生行業也必將是迎來發展契機，尤其中國乃至全球都出現消費電子升級的局面，各種尺寸觸屏、顯示器件需求都非常龐大，因而我們有理由相信TFT減薄近年也將會進入一個高速發展階段。

明年高純氧化鋯里程碑式投產

氧化鋯是目前公司盈利重要的一極，公司市場掌控能力有目頭睹，在鋯系產品產業鏈陷入了不景氣情況下，公司可以通過自身的技術優勢和成本優勢實現穿越周期，在大部分企業不盈利情況下，公司仍能盈利並保持平穩，企業核心競爭力已接受住市場的考驗。鋯產業已經跌倒了低點，價格處於低點，需求敏感性很大，一旦明年下游好轉將會反彈，而反彈的話帶來的利潤貢獻會非常大，需要密切關注明年鋯價格的反彈。

估值和投資建議。

我們預計2013-2014年的EPS分別為0.5、0.73元，對應目前18.26元價格市盈率分別在37X、25X，維持公司“買入”評級，目標價為22元。

風險提示。投產進度低於預期，氧化鋯價格快速下降，投資大幅下滑。[NT:PAGE=$]

永清環保(行情,問診):重金屬污染治理領域龍頭企業

投資要點:

大氣治理業務:受益於脫硝高峰的到來

從脫硫脫硝行業來看，目前脫硫大部分已完成，預計約有三分之一左右的改造需求。脫硝行業13-14年將迎來脫硝改造成的高峰期（電力行業在13年達到高峰，水泥行業13年開始加速改造，在14年達到投運高峰。鋼鐵行業的示范項目主要集中在14年投運）。

在脫硫脫硝領域，公司優勢明顯:1）公司技術處於一流企業水平；2）作為民營經濟體，有較好的成本控制和服務意識；3）團隊優勢（公司擁有自己獨立的調試隊伍）。此外公司脫硝技術是自主研發，在成本控制上優勢進一步明顯。

重金屬污染修復業務:行業處於起步階段，市場前景廣闊

目前重金屬污染修復行業具有:1）處於起步階段；2）市場空間廣闊；3）區域較為分散；4）盈利模式尚未完全成熟；5）競爭程度尚不明顯等特征。同時隨著對環保問題的日益重視，國家近年出臺一系列政策推進重金屬污染治理。

在修復領域，公司具有:1）先發優勢:公司09年就進行了相關技術儲備，並通過對子公司永清環境修復的股權收購和永清藥劑的吸收合並，為公司修復業務的發展提供了廣闊平臺；2）技術優勢:公司離子礦化穩定化修復技術居國內領先水平且已成功應用；修復藥劑的投產填補了國內空白，實現了產業鏈延伸；與RAW合作解決了鉻污染土壤修復技術難題；3）品牌優勢:公司確立了湘江流域重金屬污染治理的龍頭地位，13年已把修復業務推向全國市場。

垃圾發電業務:未來盈利的重要增長點

垃圾發電是公司未來重點發展的業務之一，目前公司在建新余垃圾發電項目（預計15年8月投入運行）和衡陽垃圾發電項目（預計16年上半年投入運行），兩個項目正式運行后，每年可貢獻收入1.2億元，貢獻凈利潤4300萬元。

運營業務:平穩增長

公司運營項目主要集中在鋼鐵行業的脫硫和余熱發電領域，近年鋼鐵行業低迷，使得運營業務毛利率相對較低，我們認為短期內公司不會將運營服務作為重點發展，與其他業務相比，公司運營服務收入彈性較小，將保持平穩增長。

估值和投資建議

我們預計公司13年、14年及15年的EPS分別為0.36元，0.58元，0.76元，對應當前股價的PE分別為82倍，51倍及37倍，首次給予“增持”評級。

錦江股份(行情,問診):10月份各項指標同比增長

事件:

錦江股份公告2013年10月份錦江之星部分經營數據:10月新開直營店3家，加盟店6家；累計全部開業直營門店238家，加盟店574家；有限服務連鎖酒店入住率為85.77%，其中，經濟型酒店入住率86.88%；月平均房價187.76元/間，其中，經濟型酒店平均房價184.69元/間；月RevPAR值161.04元/間，其中，經濟型酒店RevPAR值160.09元/間。

10月經營數據出現同比轉好。

點評:

10月新開直營店3家，新增加盟店6家，開店量同比減少。10月新開門店9家，其中直營店3家、加盟店6家。新開直營門店3家，為近兩年來單月較低新開直營門店數。新開加盟6家，低於近兩年月平均8家的歷史水平。公司規劃2013年新開門店140家，今年以來累計新開113家門店，預計可按原計劃完成。

本月新簽約直營門店1家，加盟店11家。截至10月，公司簽約未開業直營門店31家，簽約未開業直營加盟店182家，本月新簽約直營店1家，加盟店11家。本月新簽約直營店低於近兩年月均值3家，新簽約加盟店略高於近兩年月均值10家。