油價下跌帶來的連鎖效應：會引發全球通貨緊縮

有評論文章指出，油價下跌能協助企業降低生產成本，有利於總需求。然而，油價暴跌也反映了全球經濟復甦乏力，需求疲軟。過去，石油危機是因為油價暴漲導致全球通貨膨脹，但這一輪的石油危機則是由於油價暴跌而引發全球通貨緊縮的憂慮。這一觀點值得思考。

美國及歐盟上周六宣布解除對伊朗的經濟制裁后，國際原油價格一度下跌至每桶28美元以下，創下12年的低點。其實，自2014年下半年開始，油價便從每桶約100美元的高位墜落，而且跌勢凌厲。市場分析員紛紛調低他們對油價的預測，有些甚至認為，油價可能下跌至每桶10美元。

油價跌勢不止，主要是原油市場出現供過於求的現象。首先，美國頁岩油開采技術的突破，使美國的原油產量大增。其次，沙特阿拉伯為了保住市場份額，不惜讓油價下跌，以迫使美國頁岩油開采商減產。第三，美元這一兩年來走強，導致以美元報價的原油價格下跌。此外，金融市場的炒作，也加劇了油價的下行壓力。

油價下跌是一把雙刃劍。對於石油輸入國而言，油價下跌不僅讓它們節省了不少外匯，經濟整體運行的成本也會下降，在理論上有利於提高總需求。一些國家如印度及印度尼西亞，也趁油價下跌時削減燃油津貼或調高汽油稅。這在油價高漲時，是一個不可能推行的政策。

另一方面，油價下跌顯然對產油國不利。許多產油國是依靠石油出口賺取外匯，而且它們大多是處於地緣政治的風尖浪口。在油價跌勢不止的情況下，這些國家的財政開始亮紅燈，而地緣政治的矛盾也浮出臺面。油價持續下跌不僅導致財富的轉移，也有地緣政治的意義，而地緣政治的衝突，又可能影響油價的走勢。

以中東的地緣政治亂局為例，美國與沙特阿拉伯的盟國關係，最近出現微妙的變化。美國頁岩油的產量大增，沙特阿拉伯首當其沖。但以沙特阿拉伯為首的石油輸出國組織，在去年底的會議上決定不減產，導致油價進一步下跌。市場分析認為，沙特阿拉伯此舉，是要迫使頁岩油生產商知難而退。此外，美國與伊朗的關係解凍，也令沙特阿拉伯忐忑不安。在今年開年時，沙特阿拉伯處死什葉派激進教長尼姆爾，激怒了伊朗，也讓美國左右為難。沙特阿拉伯與伊朗的緊張關係，預示兩國難以在油產與油價方面，進行協調。兩國的交惡，也為全球反恐的努力，添加變數。

除了地緣政治意義之外，油價持續下跌導致許多產油國的財政出現赤字，從而引發社會不安。南美洲國家委內瑞拉依靠石油出口，油價下跌導致經濟衰退和通脹率飆升至三位數。在去年12月的選舉中，反對黨聯盟在國會贏得三分之二的席位。委內瑞拉外債高達1488億美元，而外匯儲備只有162億美元。在彭博社公布2016年“10大悲慘經濟體”名單中，委內瑞拉位居榜首。

上周末俄羅斯財政部長西盧安諾夫表示，他的財政預算是以油價每桶50美元為基礎，以目前的油價計算，俄羅斯的財政赤字將擴大3萬億盧布（386億美元）。我們的鄰國馬來西亞，也面對相同的挑戰。在去年10月公布的財政預算案中，馬國是以油價每桶48美元為基礎。由於油價暴跌，馬國首相兼財政部長納吉將在本月28日提呈修訂預算。

在理論上，油價下跌能協助企業降低生產成本，有利於總需求。然而，油價暴跌也反映了全球經濟復甦乏力，需求疲軟。過去，石油危機是因為油價暴漲導致全球通貨膨脹，但這一輪的石油危機則是由於油價暴跌而引發全球通貨緊縮的憂慮。在總需求疲軟的環境下，中國的制造業持續處於衰退的態勢，從而對大宗商品及油價施以下行的壓力。另一方面，大宗商品價格及油價下跌，也傳導到金融市場，包括股市及匯市。油價走勢與經濟疲軟相互影響，使最近全球的股市，猶如驚弓之鳥。

油價在2014年下半年開始下跌時，市場普遍預測油價很快就會回升。然而，油價持續走低，迫使分析員不斷調低油價的預測。美國能源署最新的報告指出，全球石油庫存繼續增加，油價在接下來的三個月，會保持在40美元以下。此外，美國解除了40年的石油出口禁令，加上伊朗重返石油市場，都將沖擊油價及產油國。我們應留意油價下跌對地緣政治及全球經濟增長所發揮的連鎖效應。（聯合早報）