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吉艾科技(行情,問診):收購定向井公司，燃起油服夢想
事項:公司擬以超募資金5967萬元，收購石家莊天元航地石油技術開發有限公司（簡稱“天元航地”）51%股權。
平安觀點:
測井是油服產業鏈中關鍵環節，產業鏈拓展能力強。我們一直強調，測井，無論從技術難度還是油服整個產業鏈看都是核心環節、關鍵技術，正是具備這種在石油勘探開發中不可替代的識別、診斷功能，測井資料成為鉆井、完井環節不可缺少的依據，一個真正具備測井儀器研發能力的企業向測井服務及鉆完井方案設計和施工操作等領域延伸是具備相對優勢、具備競爭力的。
定向鉆井服務是原有測井業務的一次有效延伸。上市以來公司致力於產業鏈延伸，先后收購成都航發和山東榮興工程，但我們認為此次收購定向鉆井公司，是將公司未來的發展戰略重新做了部署，在原有測井優勢業務基礎上邁出十分重要的一步，標志著公司加快在工程技術服務領域的發展步伐，無論是在公司自身競爭力方面還是外延式擴張方面都是一次新的嘗試、新的突破、新的起點、新的征程。
現金加上后續股權置換的收購方式保障標的公司經營持續、穩定。現金（以P/E=9倍的成本）收購標的公司51%的股權，剩余49%的股權可在此次交易完成三年內，由吉艾科技以增發股份的方式購得，這一類似恒泰艾普(行情,問診)的收購模式確保標的公司被收購后原有管理層與上市公司股東保持利益一致，有利於維持標的公司經營的穩定和持續。
標的公司定位定向鉆井服務，發展前景樂觀。天元航地現有20多個定向鉆井隊伍，擁有復雜大位移定向井技術、水平井技術、老油區防碰繞障技術、陀螺測斜技術、小井眼開窗側鉆技術等一批整合化、系列化特色技術和核心技術，作業區域包括長慶油田、延長油礦、華北油田、冀東油田、遼河油田、河南鹽礦、四川鹽礦。天元航地的技術和經驗，結合吉艾科技自身測井設備MWD、LWD，將分享未來10年我國水平井新鉆數量年均20%-30%的高速增長。[NT:PAGE=$]
保利地產(行情,問診):10月份公司動態情況點評
事件:
公司公布2013年10月份銷售數據。
我們點評如下:
銷售同比環比均上升:
銷售同比環比均上升:
10月，公司實現簽約面積97.81萬平方米，同比增長33.43%，環比增長14.30%；實現簽約金額120.61億元，同比增長56.61%，環比增長25.44%。1-10月，公司實現簽約面積885.29萬平方米，同比增長19.23%；實現簽約金額1007.29億元，同比增長20.88%。
銷售均價同比環比均上升:
10月公司銷售均價12331元/平方米，環比增長9.75%，同比增長17.37%。1-10月保利地產銷售均價11518元/平方米，同比增長2.63%。
拿地項目相比之前月份有所減少:
10月新增拿地項目3個（二線城市2個，三線城市1個），占地面積合計42.24萬平方米，規劃容積率面積159.45萬平方米，土地價款合計26.94億元。
估值與投資建議:
保利7、8月銷售數據表現相對平穩，主要還是公司產品結構的問題以及近期信貸頭寸的影響。9月份銷售已經開始放量，10月份銷售同比和環比增長幅度都比較大，符合我們之前對保利4季度的銷售預期，我們繼續看好4季度保利地產的銷售沖刺即便保利地產今年的銷售增速低於萬科，我們認為也是正常的，有時候步子邁的太快也不好。維持公司2013、2014、2015年的業績分別為1.49、1.84、2.27元，維持買入評級，目標價位15元。 [NT:PAGE=$]
金地集團(行情,問診):10月銷售符合預期
10月銷售額為28.4億元，符合市場預期
金地集團10月實現簽約面積24.4萬平米、簽約金額28.4億元。公司1-10月累積實現簽約面積273.0萬平米、簽約金額347.2億元，同比分別增長23%/34%，並已經占到瑞銀全年銷售預測的78%。我們估計公司在售項目尚未受到銀行住房貸款增速下降的影響，新推項目銷售順暢。
11-12月料將迎來推盤高峰，銷售有望環比快速增長
我們估計公司10月份推盤規模放緩至為30億元，主要受到預售證獲取進度的影響。我們估計公司4季度可售資源約為160億元，並預計11月份推盤量將環比增加至80億元左右。強將的推盤量料將驅動簽約銷售額環比大幅回升，11月銷售額或超60億元。
10月購入兩個項目，對應權益土地儲備17.4萬平米
金地集團10月分別在慈溪和東莞購入一宗土地，對應總建筑面積25.2萬平米和地價10.9億元，按公司權益計算則分別為17.4萬平米和7.5億元。公司2013年初至今已累計斥資174.1億元購入權益建筑面積為456萬平米的土地儲備，創下歷史最高水平。積極的土地儲備規則為公司銷售快速增長積蓄了力量。
估值:瑞銀A股Key Call，目標價8.24元
我們基於2014年8x目標市盈率給予公司目標價8.24元，較公司2014年末預測每股凈資產價值有41%折價。[NT:PAGE=$]
中國平安(行情,問診):眾安在線開業，對平安影響正面
事件
11月6日，首家網絡險企眾安在線財產保險有限公司正式開業，它是中國也是世界第一家網絡保險公司。注冊資本金10億，注冊地上海，在內地開展與互聯網交易直接相關的企業/家庭財產保險、貨運保險、責任保險、信用保證保險，不設分支機構。阿里巴巴（19.9%）、騰訊（15%）、中國平安（15%）列8大持股超5%股東前三。
評論
事件本身對平安影響偏正面:1、平安的產品、模式、體驗等方面的創新將在年輕一代人中樹立標桿性質的品牌影響力，並借助互聯網平臺快速、高倍放大。2、差異化產品定位有利於提升平安業務觸角並廣泛獲得客戶流量，而且也能不斷嘗試和修正網絡保險運行的模式。眾安在線主打互聯網相關的保險產品，錯開占比超70%的車險，渠道衝突較小，而且涉及的互聯網領域及相關險種或空白或供給不足。3、眾安在線中短期對平安業績貢獻微弱，但提升客戶黏性、分享客戶數據和抓取客戶行為等方面或有驚喜。我們預計公司將很快切入淘寶退貨運費險（阿里巴巴；公司CEO尹海也是華泰財險淘寶退貨運費險的牽頭人）、網游裝備保險（騰訊）、航空意外險（攜程）等重要股東電商業務配套的風險保障需求，業務規模和投保人群會有爆發式增長。舉例來講，12年雙11當天淘寶銷售額191億，淘寶退貨運費險3000萬份，按每份最便宜的0.5元保費計算即1500萬保費，如果按照12年淘寶超1萬億的銷售額粗略估算，淘寶退貨運費險年保費超8億，投保人超15億人次。
該事件對平安的戰略意義:1、平安雖不精通互聯網，但在金融機構中算比較懂互聯網的，與互聯網巨頭的合作本身會給公司觀念、戰略、模式等方面帶來互聯網應用的寶貴經驗；2、通過網絡平臺迅速提高知名度和改善民眾心中公司形象；3、過往平安本身乃至同業在網銷方面有積極探索，但模式尚不清晰，眾安在線有望最先為公司探的高成效的網絡賣保險運行模式；4、對公司未來兩條腿走路（移動金融、金融控股）有健體之功效。
如何認識平安的投資價值:1）戰略超前:“金融超市”和“客戶遷徙”不僅強化國內最大個人零售金融服務集團之一的市場地位，而且逐步打通保險和銀行客戶頻道；“傳統和非傳統”圍繞個人“衣食住行”通過陸金所、一賬通、平安好車、24財富等（平安好房、醫療平臺等在籌備中）快速歸集客戶並整合產業鏈，並在此基礎上加以金融產品全面覆蓋。2）戰術高超:從定價利率放開后新產品“平安福保障計劃”可見一斑，拳頭個險渠道率先推出4%定價的終身壽險產品組合，並通過調整附加費用率等方法緩解費率和新業務價值不利影響，秒殺同業，營銷效果極佳，市場領導者氣質凸顯。3）互聯網化領先:只有平安知道並低調地做到，所謂互聯網化，是將其體現在整個業務線的眾多環節，如營銷、展業、管理等，目的是改善體驗、提高效率和縮減成本。4）全年業績高增長，除非至年底前這段時間出現較強的股債雙殺，否則全年業績高增長無疑，我們保守估計全年凈利潤265-275億，較12年增長32.2%~37.2%。5）保險業務穩步增長，銀行業務成長性凸顯，投資改善驗證並強化:我們預計全年凈資產增長15%左右，壽險新業務價值增長15%左右，產險綜合成本率96.5%左右，銀行凈利潤增速超15%，投資收益率將穩固在5%左右。
投資建議
維持“買入”評級，6個月目標價位39.42~44.15元，是我們2014年最看好的金融股之一。在年底估值切換、全年業績/價值高/穩增長無疑，平安銀行(行情,問診)定增148億待批及集團260億可轉債待批的監管視窗期，行業政策真空期，以及預計央行總體會維持中性貨幣政策不會接受銀行間市場利率大幅飆升下，我們建議投資者珍惜手中籌碼，坐等催化。
短期風險
小非減持是短期投資不確定因素，目前林芝景傲和源信行持股至多2.94億股，雖短期減持動能減弱但不排除減持可能性。[NT:PAGE=$]
佰利聯(行情,問診):氯化法配套項目奠定行業地位
事件
11月6日晚，佰利聯發布非公開發行股票預案:本次非公開發行股票的對象為公司實際控制人、董事等高級管理人員及一家外部機構投資者，發行數量3000萬股，價格18.72元，總募集資金金額為56，160萬元（含發行費用），主要用於2×15萬噸富鈦料一期建設及補充流動資金。
另外，公司同時公布擬收購參股公司焦作市佰利源水庫管理有限公司42%的股權並對其單方增資。公司擬增資4000萬元，此次增資中財公司放棄同比例增資權利。本次增資完成后，公司擁有佰利源公司98%的股權，中財公司擁有佰利源公司2%的股權。
簡評
管理層認購彰顯對公司未來發展信心
本次發行對象，除了一家外部機構投資者外，其他全部為公司管理層，合計認購2300萬股，占總發行數量的76.67%，其中公司董事長及其配偶認購1650萬股。這不僅體現了管理層對公司未來發展的極大信心，而且也起到了股權激勵的效果，管理層在充分享受公司發展帶來的收益的同時，更加努力的投入到公司的管理和運營，具有較好的激勵和約束作用。
富態料項目配套氯化法生產，奠定行業領先地位
本次募投項目“2×15萬噸富鈦料一期”為公司6萬噸氯化法鈦白粉生產的配套項目，氯化法鈦白粉項目為國家產業政策重點鼓勵支援的項目。目前公司氯化法鈦白粉項目正處於緊張的建設之中，預計今明年中期試生產，2015年滿負荷生產。采用氯化法生產有利於提高鈦白粉產品質量和升級換代，目前國內鈦白粉以硫酸法生產為主，氯化法僅有少數幾家企業生產，尚不夠成熟，公司氯化法鈦白粉的投產成功將會奠定其在行業里的領先地位。
補充流動資金，利於降低財務成本
公司擬將本次非公開發行股票募集資金中的2.62億元用於補充流動資金，以滿足今後兩年公司生產規模的進一步擴大而引致的公司在備料等日常經營活動中對資金的需求，從而優化公司的財務結構，增強公司的資金實力，更有利於降低財務成本。
收購及增資佰利源公司，降低用水成本
鈦白粉生產耗水量大，通過收購及增資佰利源公司，佰利源由公司的參股公司變為公司的控股公司，從而保證了今後公司生產過程中的用水穩定，降低公司的用水成本，促進公司從資源外包型向資源控制型轉變，保證公司以后的快速發展。
預計13年EPS0.19元，增持評級
我們看好鈦白粉行業明年需求復甦以及行業環保升級對龍頭企業的利好，不考慮增發攤薄，13~15年0.19、0.84、1.11元，考慮增發攤薄，14~15年0.73、0.96元，增持評級。[NT:PAGE=$]
中航電測(行情,問診):營收增長較快，成本上升帶來凈利潤微幅下滑
三季報主要內容:
2013年1-9月公司實現營業收入5.07億（YoY26.89%），歸屬上市公司股東凈利潤為3700.94萬（YoY-4.62%）；三季度單季度營收2.01億（YoY21.60%），歸屬上市公司凈利潤1274.40萬（YoY-0.66%），EPS0.0816元，符合我們的預期。
點評:
1）營收增長較快，成本上升導致利潤微幅下滑公司前三季度營收同比增加26.89%，Q3單季營收同比增加21.60%，略超我們預期，呈現出良好的增長態勢。營收增長較快的原因是傳統產品的正常增長加上新產品的快速放量:公司傳統主力產品傳感器增長速度超預期，原因是部分競爭對手倒閉，市場競爭降低，個別產品毛利率提高，未來產品毛利率有提升的趨勢；駕考系統、機動車檢測設備等新產品高速增長；此外，公司醫用電磁閥等新產品的市場推廣順利。前三季度歸屬於上市公司股東凈利潤較上年同期略有下降，主要是因為人工成本同比上漲較多，導致凈利潤率微幅下降。
2）資產收購進行外延式擴展，切入航空核心領域公司通過收購漢中101廠，成功切入航空制造業核心領域。公司原本以非航空民品為主（占比95%），航空產品占比較小；而漢中101則以航空軍品為主，軍品收入占比超95%，毛利高，增速快且穩定，獲益於直升機和特種飛機高速發展，可為公司創造高速且穩定的利潤增長。兩家公司文化同源，產品、技術互補，主要客戶市場相同，整合后公司主營業務結構將從5%的軍品轉化到50%軍品，未來將會重點打造航空核心產品，公司估值提升。我們認為資產注入完成后，公司將呈現一加一大於二的協同效應，前景值得期待，也是公司主要投資看點。
3）未來資產注入仍可期，關注由此帶來的投資機遇公司在2011-2013年已連續收購多家企業，體現了公司做大、做強上市公司的強烈意愿，公司作為傳感器龍頭企業，外延式增長將是公司主要選擇的戰略發展方向，且公司是中航工業旗下唯一創業板公司，平臺帶來的創新機制優勢明顯，預計公司會繼續不斷收購優質資產並注入上市公司，關注由此帶來的風險提示:
1）資產注入進程晚於預期。
2）軍品訂單的大幅波動。
3）新注入資產業績未能兌現承諾業績。
估值與投資評級根據目前公司基本面情況，我們預計公司合並報表前2013-15年EPS為0.32元、0.38和0.45元；經初步測算，合並報表后2013-2015EPS分別為0.25元、0.50元和0.65元，對應PE為50、25和19倍，公司產業龍頭地位顯現，考慮到公司2014並表后的低估值、高成長性、未來並購預期和目前的股價，給予“買入”評級。[NT:PAGE=$]
陽光電源(行情,問診):投建32mwp分散式光伏發電項目
事件描述:
11月4日，陽光電源與江蘇蘇美達新能源發展有限公司就聯合投資建設合肥市高新開發區32MWp分散式光伏發電項目簽訂了合資合同及工程承包合同。
雙方共同出資設立合資公司，項目動態總投資約為31，680萬元，注冊資本為6336萬元人民幣，其中:蘇美達認繳的出資額為5385.60萬元人民幣，占注冊資本的85%；陽光電源認繳的出資額為950.4萬元人民幣，占注冊資本的15%。在項目並網發電驗收完成后一至兩年，在滿足一定條件的情況下，蘇美達按原始出資額加銀行同期貸款利息分兩次先后回購陽光電源所持合資公司的10%、5%的股權。
評論:
項目將對2013-2014年業績做出貢獻。標的項目工程總包合同不含稅價格約2.6億元，履行期限為2013年11月5日至2014年3月31日，歷時5個月。由於安徽合肥市是我國第一批分散式光伏發電示范區之一，在項目融資及並網過程中受阻力較小，項目按期完成幾率較大。預計2013-2014年有望分別確認1.04億元和1.56億元工程收入。同時為公司開發下一代光伏逆變器產品提供更多的經驗與技術積累，完善公司產業鏈。
Q3延續上半年業績好轉趨勢，預計Q4仍有類似表現。公司單季度實現凈利潤同比增長2.5倍，環比增長20.89%，剔除政府補助因素外，主要得益於國內光伏裝機容量顯著回暖。受上網電價、補貼力度的超預期和即將出臺的光伏發電並網細則、電費結算等利好政策影響，四季度我國西部地面電站仍將上演搶裝潮，拉動公司逆變器市場需求及電站EPC業務的持續拓展，預計2013新增光伏裝機容量在8GW左右，以公司30%市占率測算，對應逆變器出貨量約2.4GW，同比增長90%以上。而市場目前供求平衡的狀態將有助於逆變器價格企穩甚至短期呈現小幅上漲勢態，公司逆變器毛利率有望維持30%左右。因此，我們認為公司四季度業績表現有望與三季度持平。
EPC業務在手訂單充足。公司在甘肅省、新疆、安徽省等地與地方政府簽訂光伏電站建設合同書，累計路條超過1.5GW，足夠未來幾年發展需求，電站整合業務增長確定性較強。
盈利預測與投資評級。預計公司2013-2015年每股收益分別為0.53元，0.84元和1.07元，以2013年11月04日收盤價31.19元計算，對應動態市盈率分別為59倍、37倍和29倍，考慮公司未來逆變器需求良好和EPC業務的成長性，維持公司“增持”的投資評級。
風險提示:逆變器價格回落；光伏新增裝機容量不及預期；工程EPC項目進度緩慢。[NT:PAGE=$]
粵傳媒(行情,問診):版面遊戲娛樂，收購香榭麗
事件:
公司公告，旗下全資子公司廣州日報求職廣場網站有限公司，更名為廣州廣游資訊服務有限公司。廣游將成為公司在遊戲娛樂領域版面的平臺，通過建立遊戲運營平臺實現網頁遊戲、移動遊戲的代理、發行、運營以及遊戲相關版權運營等服務。
點評:
我們認為，這是公司將加快轉型發展的又一動作。公司最近還公告了將收購上海香榭麗廣告傳媒股份有限公司100%股權，交易對價為4.5億元。其中現金支付8749.55萬元，購買19.44%股份，另發行3319.6374萬股收購80.56%的股份，發行價格為10.92元/股，收購估值合理，對應2013年PE為9.9倍，對應2014年為7.9倍。
從前三季度情況看，公司營收11.95億元，同比略降2.8%；歸屬上市公司凈利潤2.32億元，同比增2.2%，銷售毛利率（38.5%）也較去年全年水平（36.5%）有所提高，表明廣州日報相對於全國報業整體下滑較嚴重的行業背景，經營比較扎實，抗風險能力較強，給公司的轉型發展提供了一定的實力基礎。綜合分析公司的發展趨勢，傳統媒體業務有望挖潛增效，子公司版面遊戲娛樂，將帶來新的利潤增長點。香榭麗是中國領先的大型LED戶外廣告運營商，螢幕資源優勢明顯，策劃創意能力突出，未來將由一二線城市拓展延伸至三、四線城市。公司通過並購來整合傳媒資源，既能提升整體的盈利水平，又可豐富媒體形態，實現整合運作，擴大資源的商業價值。
盈利預測與投資建議:
假定2014年起香榭麗並表，2013年按現6.92億股本計，EPS預測為0.42元。2014年、2015年按發行股份后725.2億股本，EPS分別為0.46元、0.49元。對於公司后續的遊戲娛樂業務推進，我們建議積極關注。公司還有可能適時進行有針對性的投資並購，向綜合性文化傳媒產業集團轉型發展。增持評級，目標價11.5元。
風險提示:報業形勢加快下滑；收購失敗。[NT:PAGE=$]
正邦科技(行情,問診):定增有望顯著減輕財務費用壓力
投資要點:
公司擬向關聯方定向增發，募集資金不超過10億元。公司擬向江西永聯投資有限公司非公開發行股票，發行價格為6.05元/股，發行數量不超過1.65億股，發行對象江西永聯投資有限公司擬全部以現金認購，募集資金不超過10.00億元，用於補充流動資金。非公開發行股票完成后，公司董事林印孫先生實際控制的正邦集團有限公司和江西永聯投資有限公司合計將持有公司股份3.41億股，合計持股57.14%。由於江西永聯投資的股東林印孫先生系公司董事、正邦集團董事長、總裁，周健先生系公司董事長、正邦集團副總裁，程凡貴先生系公司總經理，鄒喜明先生系正邦集團副總裁，故本次交易構成關聯交易。
募集資金主要用於補充流動資金，減輕財務費用壓力。公司生豬養殖規模仍處於高速擴張期間，資金壓力較大。截止12年年底，公司資產負債率接近70%，財務費用高達9700萬元（占當期公司凈利潤的120%），資金壓力導致過高的財務費用反噬公司業績。假設本次定向增發募集資金10億元，我們預計公司將分兩批歸還貸款，預計可降低資產負債率10-12個百分點，同時降低財務費用近6000萬元。募集資金於14年年中到位並在當年用於歸還銀行貸款，則14-15年財務費用在原先預測的基礎上，可分別下降約2550萬元，6000萬元，考慮稅盾效應，對凈利潤的貢獻可分別達到2200萬元，5200萬元。
養殖規模不斷擴大，種豬或成為業績新亮點。公司養殖規模加速擴張，預計公司13-15年出欄量水平分別為110萬頭、160萬頭、250萬頭（目前公司產能接近350萬頭）。公司與加拿大合作推進種豬業務發展，預計13-15年種豬存欄量分別為5萬頭、16萬頭、30萬頭；對外銷售量預計約為2萬頭、8萬頭、16萬頭，其中80-85%為二元種豬、其余為原種豬。種豬業務盈利較好，二元種豬價格1500-1800元/頭，利潤約500元/頭；原種豬價格近3500元/頭，利潤1500元-1800元/頭。
四季度豬價或季節性上漲，肥豬養殖利潤有所好轉。公司目前仔豬價格約380元/頭，單頭虧損20元；商品肥豬價格7元/斤，成本大約6.6-6.8元/斤，單頭盈利40-80元。隨著元旦消費旺季臨近，預計近期豬價將季節性上漲。加上玉米、豆粕價格有所回落，預計后期公司生豬養殖利潤將環比好轉。
飼料業務品種結構調整，輕資產擴張業務規模。預計公司13 年飼料銷量480 萬噸，預計14-15 年維持年均15-20%增長。產品結構方面，豬料占比有望持續上升（但速度不會很快），推動整體飼料業務毛利率緩步上升。此外，公司發布公告，擬分別與湖南立成飼料有限公司及張洪先生合作，以自有資金分別出資900 萬元、1100 萬元，設立湖南正邦立成飼料有限公司、四川金川農飼料有限公司，公司股權占比分別為90%、40%，公司通過投資各地區選拔出的“強人”，實現飼料業務規模的輕資產擴張（類似於大北農(行情,問診)的創業平臺）。
給予“增持”評級。假設公司13-15 年生豬出欄量分別為110/160/250萬頭（其中種豬2/8/16 萬頭），飼料銷量分別為480/560/670 萬噸，則預計公司13-15 年收入分別為158/189/223 億元，假設不考慮增發帶來的股權攤薄及募集資金對財務費用的降低，預計公司13-15 年凈利潤分別為2600/5500/14500 萬元，種豬業務成為主要的業績增長點。對應每股收益0.06/0.13/0.33 元，對應市盈率105/35/14 倍。假設考慮增發攤薄，募集資金於14 年年中到位並在當年用於歸還銀行貸款，預計公司13-15 年凈利潤分別為2600/7700/19700 萬元， 對應每股收益0.06/0.13/0.34 元（目前我們對外使用考慮定增之后的預測數據。另，原預測為0.16/0.25/0.61 元，因養殖成本及公司總部費用超預期，因此大幅下調）。短期看，豬價季節性上漲帶來養殖利潤環比好轉；中長期看，種豬業務推動公司業績快速增長，雖然公司目前估值較高，但從趨勢的角度，給予增持評級。[NT:PAGE=$]
格力電器(行情,問診):較快增長與產品結構高階化
相較2013年1-7月的出貨平緩，低庫存周期下的2014冷年第一季（即2013年8-10月）的銷量增速提升明顯。家用和中央空調的產品結構則延續高階化趨勢。
2014 新冷年以來家用空調出貨表現穩定，渠道庫存低位運行。預計2014 新冷年開盤以來（8-10 月）空調銷售額實現+20%，較上半年明顯提速，銷量增長（預計10%+）與均價提升雙輪驅動。受益於酷熱天氣與剛需拉動，5-8 月終端零售出色，預計2013財年迄今安裝卡+20%表現強勁，渠道庫存目前7月以來保持低位運行。
2013.Q3“預收款+收入”達488億，較2012年同期+15%，亦預示經營仍然向好。
家電行業格局穩定，公司盈利繼續向好。公司Q3 單季毛利率33.3%，為歷年來新高。Q3 其他流動負債244億元，環比繼續提升，體現財務穩健性的同時亦預示企業實際盈利仍然向好。產品均價的提升、原材料價格的下降以及經營管理效率的提升是毛利率提升的主要因素。未來行業領跑者計劃或將呈現“門檻高、力度大、監管嚴”特征，強調穩結構而非促消費（或著重補貼超能效產品且單臺補貼力度或高於節能惠民）。格力近年來高階化定位十分成功，加之美的戰略轉型，中小企業得以良好生態市場份額有所提升；在掌控行業定價權的同時，格力未來依然具備以高性價比機型擠占其他細分市場的能力。高度市場化的家電行業，盈利能力與市場份額之間的動態平衡亦是經營之必要權衡。
中央空調及其他精品生活家電快速增長，渠道建設亦關注電商業態。 預計2013 年1-10 月中央空調實現逾80 億銷售額，全年百億計劃完成在即；產品力與渠道力結合，格力市占率有望持續提升，預期2014 年中央空調仍有望實現30%以上高增。縱觀2013，受益於多聯機與大型冷水機組比重提升，格力中央空調盈利能力亦有望提升至15-20%凈利率水平（預計往年12-15%）。在消費認知加強和大廠商的推動之下，格力旗下其他家電品類如凈水機（預計銷售逾30萬臺）熱泵熱水器（預計年銷售額逾十億）等亦發展迅速。
盈利預測與投資評級。預計2013-2015年EPS分別為3.33、3.90和4.50元，當前股價對應2013年9.3xPE， 維持“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示:A股市場風格因素、地產景氣下行風險。
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