澳新銀行：人民幣過度升值不符合經濟基本面

人民幣觀察：人民幣匯率強勢升值為哪般？

北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--國家統計局18日發布數據，三季度中國經濟同比增長7.8%，增速比二季度反彈0.3個百分點，符合市場預期。澳新銀行最新研究報告指出，維持中國經濟全年增長7.6%預測，第四季度GDP增速將保持在7.5%-7.7%。人民幣在資本流入和QE推遲退出的影響下，也將在短期內面臨升值壓力。一旦人民幣即期匯率突破6.08，央行可能會出臺較大力度的干預舉措。

數據顯示，前三季度中國GDP同比增長7.7%。從環比數據來看，中國經濟第三季度環比增長2.2%，高於上個季度的1.9%。第一、第二和第三產業分別在前三季度增長3.4%、7.8%以及8.4%。

9月工業增加值同比增速為10.2%，略低於8月的10.4%。同時，發電量同比增長8.2%，低於上月的13.4%。固定資產投資總額在前三季度同比增長20.2%，略低於前8個月的20.3%。社會消費品零售總額則同比增長13.3%，低於上月0.1個百分點。

澳新銀行認為，盡管出口在9月出現明顯滑落，並在一定程度上拖累了經濟的表現，整體經濟仍在投資的拉動下表現穩健，而投資則在很大程度上受到了房地產市場升溫的推動。房地產投資在固定資產投資中的比例大約為25%，受到銷量上升的推動，房地產投資對整體經濟的貢獻十分明顯。

如果房地產市場仍然保持目前的態勢，澳新銀行認為整體投資增速仍將穩定在一個較高的水平上，並對經濟增長提供持續的動力，與此同時，中國對大宗商品的需求量也將保持在較高的水平上。此外，數據也顯示地方政府今年以來的土地出讓收入增長十分明顯，這也意味著地方政府將擁有足夠的財力來投資基礎設施建設。

澳新銀行報告指出，盡管社會消費品零售總額在今年出現了一定的減速，但耐用品銷量卻相對較為突出，這主要受到了汽車銷售的推動。今年前三個季度，汽車銷量同比上升了12.7%，高於去年同期9個百分點。由於房地產和汽車銷售表現突出，重工業也如期出現增長。

澳新銀行認為，從今年第二季度開始的一輪經濟復甦的步伐並不是十分穩健，這主要反映在“再庫存”的跡象並不明顯。

澳新銀行對中國第四季度GDP的表現保持謹慎樂觀。該行認為，考慮到財政政策將在第四季度相對寬鬆。由於前三季度僅完成65%的財政預算，中國的財政支出將在第四季度出現加速，這也符合歷史趨勢。

澳新銀行表示，從全年來看，維持7.6%的增長預測，第四季度的GDP增速將保持在7.5%-7.7%。通脹壓力將出現上升，但仍然可控。上調全年的通脹預測至2.7%（此前為2.5%）。

澳新銀行認為，2014年中國經濟增長將放緩至7.2%，通脹壓力也將較為溫和，2014年的通脹率將維持在3.5%以下。

由於通脹壓力開始上升，中國央行在短期內也不會改變目前的相對緊縮的貨幣政策，年內不會調整利率和存款準備金率的政策。

澳新銀行表示，人民幣在資本流入和QE推遲退出的影響下，也將在短期內面臨升值壓力，但央行仍可能頻繁干預即期市場，以避免人民幣的過度升值。一旦人民幣即期匯率突破6.08，央行可能會出臺較大力度的干預舉措。

澳新銀行認為，央行對外匯市場的干預對於市場流動性將有較大的影響。這是因為央行將通過買入美元賣出人民幣來干預匯市，這可能導致人民幣流動性持續放松，但美元流動性出現緊張。

澳新銀行認為，人民幣過度升值並不符合宏觀經濟基本面的表現。這是因為GDP仍在不斷減速，PPI通脹率持續為負值，表明終端需求並不強勁，同時中國制造的競爭力也在不斷下降。被動的貨幣和匯率政策存在著明顯的風險。具體來看，持續的資本流入和人民幣升值預期可能導致房地產市場的泡沫，面臨房價上漲的壓力，央行可能被迫選擇收緊貨幣政策，這可能導致更大規模的資本流入，而在資本賬戶逐步開放的狀況下，資本流入將更加明顯。