公開市場縮量凈投放 四季度資金面預期樂觀

新華社經濟分析師王瑞琪 齊菲

內容提要

中國央行本周二?四分別開展了650億元7天期?480億元14天期逆回購操作，到期資金800億元，最終實現凈投放330億元?本周公開市場縮量凈投放，以部分平滑國慶節前投放的大量資金到期，及緩解月初多數金融機構面臨的補繳存款準備金壓力?

業內人士指出，伴隨著美聯儲縮減購債計劃周期的拉長，中國外匯占款等外生因素有望好轉，加之以年末財政存款投放，機構對四季度資金面預期偏樂觀；而就貨幣政策而言，中性偏謹慎基調將延續，預計央行逆回購操作量還會小步縮減?

9月26日，經銀監會業務創新監管協作部批準，將11家銀行，將於10月份同時開展“債權直接融資工具”和銀行資產管理計劃兩項試點工作?債權直接融資工具處於資產端，解決基礎資產如何從非標準化變成標準化產品；銀行資產管理計劃則處於資金端，使銀行理財風險隔離，不再有剛性兌付性質，變成真正的代客業務?

可以預見，非銀行機構頻道業務的削弱必將改變現有整個資產管理市場格局，商業銀行資產管理業務的市場競爭力有望進一步增強?而另一方面，銀行獨立開展資管業務，無疑會對部分較為依賴於頻道業務的資管機構造成沖擊?

【要聞回顧】

中國銀監會就《商業銀行流動性風險管理辦法(試行)》公開征求意見， 意見稿將同業和理財業務等表內外項目對現金流的影響納入流動性風險的計量和控制 ?

中國央行副行長?國家外匯管理局局長易綱周四在國際貨幣基金組織(IMF)分論壇上表示，今年中國GDP增速將確定會超過7.5%，甚至達到7.6%?在可預見未來，GDP增速將在7%水平?

10日，2013年記賬式附息(二十期)國債在上海證券交易所開展國債預發行交易，期限為7年，此次預發行的基準收益率為3.992%?國債預發行交易試水不僅對現券市場意義重大，也為國債期貨衍生出多種套利規則，投資者在獲取CTD的途徑上將更加便利?

中國銀監會發布關於《農村中小金融機構新增許可事項實施辦法》的征求意見稿，以規範銀監會及其派出機構實施農村中小金融機構行政許可行為?此舉意味著中國有望進一步放松對農村中小金融機構的管制，允許個人發起設立農村商業銀行等金融機構?

?上證報援引訊息人士稱，四大行9月新增人民幣貸款投放約2760億元，超出市場預期?據此推算，9月金融機構整體新增信貸投放量有望達8400億元?該人士稱，四大行貸款投放呈季末放量之勢?9月最後一周新增貸款達560億元，高於二季度末同期水平，也高於8月同期?

?國信證券公告稱，近日，公司固定收益事業部總裁孫明霞?固定收益事業部副總裁侯宇鵬?固定收益事業部債券交易部總經理謝文賢因個人原因正在接受公安機關調查?

【重點關注】

公開市場縮量凈投放 四季度資金面預期樂觀

中國央行本周二?四分別開展了650億元7天期?480億元14天期逆回購操作，到期資金800億元，最終實現凈投放330億元?本周公開市場縮量凈投放，以部分平滑國慶節前投放的大量資金到期，及緩解月初多數金融機構面臨的補繳存款準備金壓力?

目前來看，資金面走勢在央行“鎖長放短”的調節之下較為平穩?中國銀行間市場12日主要品種回購加權利率延續跌勢，資金供給充裕，場內需求基本可獲滿足?交易員稱，從當前情況看，機構心態穩定，暫較為樂觀的看待本月財稅繳款對資金面的沖擊?

業內人士指出，伴隨著美聯儲縮減購債計劃周期的拉長，中國外匯占款等外生因素有望好轉，加之以年末財政存款投放，機構對四季度資金面預期偏樂觀；而就貨幣政策而言，中性偏謹慎基調將延續，預計央行逆回購操作量還會小步縮減?

央行的貨幣政策操作從之前的“控量”漸漸轉變為“控價”：以前是控制貸款投放?M2，但金融創新越來越多，央行發現通過價格調控更為有效?

市場資金面對外匯占款的變動頗為敏感，若9月外匯占款繼續回升，央行操作或轉為正回購和發央票?不過央行的操作具有連續性，轉向的前提是確定流動性的變動已形成趨勢?

銀行加入資管大戰 頻道業務洗牌在即

9月26日，經銀監會業務創新監管協作部批準，將有包括3家國有大型股份制商業銀行?7家全國股份制商業銀行以及1家城市商業銀行在內的11家銀行，將於10月份同時開展“債權直接融資工具”和銀行資產管理計劃兩項試點工作?

這兩項試點相輔相成：債權直接融資工具處於資產端，解決基礎資產如何從非標準化變成標準化產品；銀行資產管理計劃則處於資金端，使銀行理財風險隔離，不再有剛性兌付性質，變成真正的代客業務?

一位銀行資產管理部人士表示，“銀行資產管理計劃”及“債權直接融資工具”，在基本設計思路上接近保險公司現有的“債權投資計劃”?試點后期，亦有實現“債權直接融資工具”在二級市場上進行轉讓交易的設想?

此前3月份出臺的“8號文”重點約束銀行的非標債權理財業務?35%?4%成為一個標尺，高於此限額的商業銀行忙著調出表外，而額度遠未達到的商業銀行就此可以大幅增加，這從半年報中各家銀行飆漲的信托受益權資產中就可見一斑?然而6月末爆發的銀行間市場流動性危機讓“8號文”的監管效應顯得蒼白無力?因此，該兩項試點的推出被認為是“8號文”的矯正，從根本上解決“非標轉標”的陽光化問題?

可以預見，非銀行機構頻道業務的削弱必將改變現有整個資產管理市場格局，商業銀行資產管理業務的市場競爭力有望進一步增強?而另一方面，銀行獨立開展資管業務，無疑會對部分較為依賴於頻道業務的資管機構造成沖擊?

不少業內人士都表示，純頻道價值下降是大勢所趨，在頻道業務競爭力越來越薄弱的環境下，就算沒有銀行資管的沖擊，頻道收費價格戰也會愈演愈烈甚至無利可圖?因此，不論是券商或者信托公司，更應該不斷提高綜合金融服務能力，在類貸款業務上逐步積累獲取項目和風險控制的經驗和能力，積極拓寬融資渠道和提升產品銷售能力，開拓更廣泛的業務模式，才能在今後資管大戰中求生?

【市場簡評】

本周利率債供給量仍較多，共發行15只，其中國債3只，總發行規模為550億元，較上周增加550億元；地方政府債2只，總發行規模為153元，較上周增加153億元；政策性金融債有10只，總發行規模為620億元，較上周增加180億元?

本周信用債供給總體有所回落?本周共發行6只企業債，總金額75億元，其中4只城投債共計59億元，其他2只產業債16億元?本周無公司債公告發行?本周共發行4只中票，總金額48億元；短融13只，總金額285.5億元?