大盤節前反彈有望持續 精選20只股可趁機做多

　　漢鼎股份(行情,問診):挺進移動互聯，為智慧城市插上翅膀

　　漢鼎股份 300300

　　研究機構：中信建投證券 分析師：陳開偉 撰寫日期：2013-09-24

　　漢鼎股份進軍移動互聯領域

　　漢鼎股份公告設立漢鼎手游科技有限公司及漢動資訊科技有限公司

　　23日晚間，漢鼎股份公告擬出資1000萬元設立全資子公司漢鼎手游科技有限公司，主要從事手機遊戲渠道建設和經營業務。與此同時，公司擬出資800萬元（控股80%）與王舒揚（出資200萬元，占比250%）合作設立漢動資訊科技有限公司，主要從事手機遊戲的制作業務。

　　挺進移動互聯，為智慧城市插上翅膀

　　緊跟潮流趨勢，業務版面新突破

　　隨著移動終端滲透率的不斷提升，移動互聯業務成為了資訊技術類企業必須要跟進的業務。當前，以手游為代表的移動互聯業務是資本市場的熱點，但公司選擇進軍這個領域並不是一種跟風式的投入。不管是移動互聯業務本身的成長空間還是其與公司現有業務所存在的協同效應，公司對於此領域的版面是一種遠見卓識。

　　首先，隨著智慧終端的不斷普及，智慧城市的方方面面越來越多的涉及到了移動互聯，公司在目前的業務開展中也遇到了不少的移動互聯實際應用。公司將移動互聯業務獨立成形將會在技術研發、項目應用上給予現有的智慧城市業務更大的支援。

　　其次，移動互聯業務是資訊技術企業的一大發展方向，其內部所涉及到的細分業務領域眾多，商業模式和盈利模式多樣，遊戲業務有著較為成熟的盈利模式，盈利能力較其他業務模式更優，投入風險可控。在此基礎之上，公司未來也會在動漫等領域進行拓展。移動互聯業務本身的相對獨立性也會形成公司未來新的增長點。

　　渠道+內容的最優組合

　　放眼當前涉及手游領域的公司，很少有內容+渠道的模式。漢鼎股份進軍手游領域的首要定位點在於渠道+內容。

　　內容上，以王舒揚為代表的制作團隊（原網易盤古團隊）項目開發經驗豐富，制作內容不僅僅局限於手機遊戲；此外，漢動也可能會持續的整合國內的手游制作方，為持續的項目輸出打造基礎。

　　渠道上，全資公司漢鼎手游科技將作為平臺方對手游渠道資源進行系統性的整合，為運營內容的持續輸出奠定基礎。

　　因此，在未來，我們可以看到的是，漢鼎股份在手游領域以至於移動互聯其他領域的全產業鏈模式。對於這樣一個新興業務領域的稀缺品種，我們可以期待更多。

　　智慧城市大發展，業務爆發機會多

　　自公司上市以來，我們看好行業層面給予公司的機會和公司獨特的發展模式，我們也給予了公司持續的推薦。在智慧城市大發展的背景下，公司業務再次面臨爆發。

　　公司對智慧城市的參與方式不是簡單的業務承接者，而是以頂層設計方的身份出現的。舟山項目將會是公司大展身手的第一個基地，以后在其他城市也面臨更多的機會。頂層設計方要求的不僅僅是在技術方案、項目管理上有著優秀的敬仰，更需要要針對多個政府部門的協調能力。漢鼎在這方便的能力是其他公司無法比擬的。

　　在團隊上，公司與智慧地球、智慧城市的倡導者和提出方IBM公司也有了深入的合作，其立足點和未來空間已經遠遠超越同行，將會是新的智慧城市龍頭。

　　盈利預測與投資建議

　　不考慮新增業務版面，我們暫維持公司13-16EPS0.40元，0.59元，0.80元的盈利預測。公司目前市值規模偏小，未來大型項目及移動互聯業務帶來的增量空間巨大，我們認為公司應當分項成長高估值。公司目前股價接近於我們前期給予的目標價，鑒於公司未來巨大的成長空間，我們繼續上調公司6個月目標價至30元，維持“增持”評級。

　　愛施德(行情,問診):並購跑步進入移動互聯網大門

　　愛施德 002416

　　研究機構：宏源證券(行情,問診) 分析師：陳炫如 撰寫日期：2013-09-24

　　收購彩夢科技，發揮分銷渠道與移動互聯協同。彩夢科技是中國領先的移動互聯網虛擬運營商，12年收入為1.65億元，凈利潤為人民幣3，334萬元。2013年上半年，收入為8，430.30萬元，凈利潤為1，601.13萬元。

　　旗下擁有10家專業子公司，手機動漫、手機遊戲、手機閱讀、手機音樂和手機視頻等多條業務線快速發展。公司此次收購彩夢科技，將有利於拓展公司業務類型、完善移動互聯網業務版面；此外，公司原有業務以及客戶資源可以與彩夢科技形成較強協同效應。收購成功后，預計每年將增厚公司EPS0.03元。

　　收購邁奔靈動，奔跑邁入移動互聯網內容分發平臺。邁奔靈動是運營機鋒網及機鋒手機客戶端業務的唯一主體，業務主要涵蓋機鋒市場、機鋒門戶、機鋒論壇及機鋒遊戲。12年收入2，829.95萬元，凈利潤263.38萬元。截至2013年7月31日，收入3，586.76萬元，凈利潤779.80萬元。

　　此次收購，標的公司承諾2014-2016年度凈利潤為4000萬元、5200萬元及6760萬元。若不能達標，則標的公司創始人談毅先生向公司承擔現金補償義務。此次並購將有利於公司在涉足和開拓移動互聯網領域的業務，依托“機鋒市場”，實現搭建“移動互聯網內容分發平臺”的戰略目標。

　　盈利預測和投資建議。不考慮並購情況，我們預計公司13-15年EPS為0.60、0.90和1.18元（若考慮並購成功，則13-15年EPS分別為0.64、0.96和1.26元），主業給予20X估值，考慮到移動通信轉售業務以及未來移動互聯網加速版面，目標價23元，維持“買入”評級。

　　中環股份(行情,問診):領跑高效單晶硅，共逐光伏夢

　　中環股份 002129

　　研究機構：東吳證券(行情,問診) 分析師：黃海方，高人元 撰寫日期：2013-09-24

　　事件:2013年9月24日，公司發布公告，擬向不超過十名特定投資者非公開發行不超過16，676萬股，募集不超過30億元，用於光伏和半導體用直拉區熔單晶硅（CFZ）及其配套金剛石切割線產能建設。

　　兩地版面，各取所長:公司將直拉和區熔產能分別版面於內蒙古和天津，更多是技術和成本的綜合考量。直拉產能放在內蒙古有利於利用內蒙極低的電價降低CZ環節的生產成本。區熔產能版面天津，源於區熔工藝的高技術壁壘，天津有大批精通硅晶體生長工藝的技術人員和熟練的一線操作人員，FZ過程只有放在天津才能保證產品的品質和良率，也有利於防止區熔技術外泄。

　　N型單晶艷壓群芳，CFZn型單晶獨步天下:目前，我國規模化生產的n型硅單晶硅材料的公司主要包括中環股份、卡姆丹克、陽光能源、隆基股份(行情,問診)和晟耐吉硅材料，其中公司的產能最大。根據多個公司13年半年報，公司已然成為Sunpower N型片國內最大的供應商。通過此次增發，公司高效CZ n型金剛石切割產能接近翻倍，公司將在n型產品的市場競爭中繼續領先。另一方面，公司憑借在硅材料技術領域深厚的積淀，創造性地將直拉技術和區熔技術相結合，開發出了CFZ技術，構筑了極高的技術壁壘，將在高效硅單晶材料領域獨步天下。政策設定的高技術門檻將引發國內N型單晶電池迎來研發的熱潮，公司適時擴產高效率產品，將占盡高效率單晶矽片市場的先機。

　　維持公司“強烈推薦”評級。我們對光伏行業的觀點:1）光伏只有實現平價上網才具有長期的生命力，技術進步是實現平價上網的最優路徑；2）高轉換效率產品最具潛力的降發電成本方向之一，單晶產品將會長期走強，N型單晶矽片將逐漸成為單晶主流；3）具備半導體基因的公司將在單晶的競爭中勝出。中環股份的行業領先的單晶CFZ技術和SunPower公司的C7系統可以實現完美的技術互補。我們看好雙方合作電站營運模式的快速復制能力。維持公司“強烈推薦”評級。

　　奧飛動漫(行情,問診):啟動動漫品牌整合，推進全產業鏈強勢發展

　　奧飛動漫 002292

　　研究機構：中投證券 分析師：冷星星 撰寫日期：2013-09-24

　　據公告，1、將由奧飛全資子公司奧飛香港以6.342億港幣收購意馬國際之全資子公司資訊港管理有限公司100%股權；2、奧飛以3639.6萬元人民幣受讓廣東原創動力文化傳播有限公司（以下簡稱“原創動力”）100%股權。本次交易資金來源均為自有資金。本次收購價格是通過專業機構依據對“喜羊羊與灰太狼”等系列動漫品牌及卡通形象的知識產權的未來收益情況的初步評估制定。

　　我們對本次收購評價正面:1、實現了對國內最知名品牌“喜羊羊與灰太狼”的創作團隊及版權運營權的全資收購，豐富了公司的動漫內容，並迅速提升了公司動漫內容的品牌知名度和內容創作實力；2、增強了動漫全產業鏈的核心環節（動漫內容），“喜羊羊與灰太狼”有望通過奧飛強大的運營平臺，迅速撬動全產鏈消費，將品牌商業價值最大化；3、進一步以實際行動明確了公司迅速做強動漫內容的戰略思路，同時體現了公司較強的執行力和並購能力；4、國內動漫產業目前尚處於初級階段，且格局分散，作為國內已經實現全產業鏈運營的龍頭動漫公司，奧飛正在通過並購等方式提升動漫內容制作能力和動漫品牌影響力的快速壯大之路上快樂啟航。我們相信並期待，奧飛的表現將越來越精彩。

　　維持盈利預測，維持“強烈推薦”評級，上調目標價至40元。鑒於公司目前全產鏈運營呈現的良好狀況和我們對下半年公司產品銷售的較好預期，在不考慮與孩之寶合作和本次收購效果的情況下，我們維持預測公司2013-2015年盈利預測為0.43、0.61、0.89元。在目前股價（28.10元）下，對應2013-2015年PE為66、46和32倍，處於歷史估值中部水平。我們看好奧飛動漫的長期增長潛力，並認為從近兩年來看，公司全產業鏈加速發展及業績的明確增長趨勢已經確立。同時，公司在資本運作上的持續積極謹慎令我們對其穩健快速地外延擴張充滿信心。我們維持對公司的“強烈推薦”評級，上調6-12個月目標價至40元，對應2014年65倍PE，對應公司市值246億元。

　　風險提示:

　　減持風險；控股股東權利過於集中；知識產權保護不力；動漫片未達預期效果；收購不達預期風險。

　　天廣消防(行情,問診):上調2014年盈利預測，重申“強烈推薦”評級

　　天廣消防 002509

　　研究機構：平安證券 分析師：周雅婷 撰寫日期：2013-09-24

　　投資要點

　　我們重申天廣消防“強烈推薦”評級，目標價12元:1）本次我們上調公司2014年盈利預測，EPS預測由之前的0.37元上調至0.40元，上調幅度為8%。預計公司2013、2014年扣非后EPS分別為0.27元、0.40元，復合增速高達51%。

　　2）2012-2016年是公司加速成長階段，逐步釋放的消防產品產能能夠支撐公司30%以上復合增長，新業務—消防工程也處於爆發期，我們認為公司2013-2016年復合增速能夠維持在35%-45%之間。3）中報業績略低於市場預期的風險已經得到充分釋放，天津基地產值貢獻有望超出市場預期，目前估值對應14年PE僅23倍，我們認為行業的高景氣度、真實的高成長、稀缺效能夠支撐公司30倍PE估值。

　　預計天津基地2013、2014年貢獻收入2500萬元、1.20億元

　　天津基地的投產一度低於市場預期，主要是受消防產品審批、工程報建、工業用電等因素導致，目前這些問題逐步得到解決，我們預計10月份將實現銷售收入，這個時間點主要是消防產品認證進度決定，因為消防產品認證或通過權威部門的強制性檢驗是銷售實現的前提條件，這一般需要4-6個月時間，預計天廣天津基地第一批產品認證有望於10月份完成。我們認為隨著市場拓展的不斷深入，產能的不斷釋放，預計天津基地2013年、2014年貢獻收入2500萬元、1.20億元，分別占我們預測的2013、2014年收入比重為4%、13%。

　　西南基地預計2015年投產，產能逐步釋放支撐公司快速成長

　　成都雙流縣招商引資條件變更導致原計劃中的土地費用大幅提升，使得西南基地籌建工作有所延遲，按照公司新計劃，成都廠房用地及辦公樓用房有望於2013年底前取得，經過一年半左右的建設周期，公司西南基地有望在2015年投產。

　　預計到2015年底，公司成都基地、天津基地、福建基地均有望投產，屆時全國版面藍圖將初步完成，三大基地全部達產后產能將是當前產能的5倍以上，有力支撐了公司的穩步快速成長。

　　獨有營銷資源、良好品牌及強大產品配套能力、行業市場化趨勢助力產能消化

　　產能消化是市場對公司的疑慮之一，我們對此較為樂觀，主要是基於以下理由:1）公司以地緣關係為紐帶，搭建的以南安籍經銷商為主體獨有營銷體系，具有可復制性，使得其異地營銷渠道的建設快速而有效；2）作為國內消防行業僅有的兩家上市公司之一，品牌影響力大，加上業內少有的產品配套能力，使得產品“易銷售、利潤高“；3）行業目前處於初級市場化階段，正向成熟市場化過渡，行政干預正逐步減弱，如全國各地正在能行的消防行政審批改革，這有利於市場需求向優質產品聚集。另外有望減少市場供給，數量眾多的產品質量不合格企業將逐步被淘汰，而公司將在這過程中充分受益。

　　消防工程助力成長加速，預計2014年工程收入1.40億元

　　消防工程未來三年將進入爆發期:1）具備工程業務快速擴張的基礎條件，資質（工程子公司為二級資質、參股公司泉消安一級資質）、資金（超過2億現金、低負債率、融資平臺）、工程經驗、渠道（經銷商可勝任營銷人員角色）等；2）12年公司管理、營銷資源開始向工程業務傾斜，工程業務成為公司未來5年重點發展的業務；3）單體規模大、毛利率較高（與產品毛利幾乎相當，同為25%-30%左右）、輕資產是工程業務的優勢，因此工程業務的迅速做大將助力公司成長加速、ROE水平提高，同時提高了競爭壁壘。

　　但需要注意的是，不能對工程業務的期待操之過急。縱觀所有建筑工程領域，“大行業小公司”現象都非常普遍，異質性與區域壁壘是其主要原因，而消防工程的區域壁壘無疑是最高的領域之一。這種行業特征決定了公司工程業務的暴發性增速需要一定的時間進行能量儲備，我們預計2013年、2014年消防工程收入分別為7000萬元、（YoY186%）、1.40億元（YoY100%）。

　　“好行業、真成長、稀缺性”有望支撐公司估值

　　目前股價對應公司2013年PE達到34.5倍，相對於建筑或者機械行業整體均有一定的估值溢價，我們認為這是可以持續的。首先，消防行業景氣度高。1）2012年市場規模超過1500億元，未來五年仍將保持15%速度增長。消防行業的下游需求包括房地產、消防裝備、基建、公共建筑、工業等，盡管工業投資在短期內無法樂觀，但地產、基建還是值得期待的，我們對行業需求保持15%以上增長保持樂觀。2）行業正處於加速市場化階段，將有效壓縮市場供給，使得業內競爭逐步良化。其次，公司成長的確定性高。成長股熱潮催生的結構牛市到了目前高位，市場情緒多少有些顧慮，“真假成長”勢必成為行情分化的關鍵。

　　產能擴張、經營模式升級、產品結構優化強力支撐了公司持續快速成長，這種“真實的成長”將有效支撐公司估值。另外，稀缺性也是支撐公司估值的重要原因。公司作為國內兩家消防上市企業之一，其規模、成長性以及品牌均優於堅瑞消防(行情,問診)，是“消防概念”的充分受益者。

　　上調14年盈利預測，重申“強烈推薦”評級

　　考慮天津基地進入正常投產軌道、工程業務進展順利，我們上調公司14年盈利預測。我們預計公司13-14年歸屬母公司股東凈利潤1.07億元（YoY-21.7%）、1.59億元（Y0Y48.1%），扣非后凈利潤增速分別為53.3%、48.1%，對應EPS分別為0.27元、0.40元，其中14年EPS相對之前預測值0.37元上調了8%。

　　目前股價對應13、14年PE分別為34.5倍、23.3倍。鑒於公司所處行業的景氣度高，高成長確定、稀缺性，我們認為給予公司14年30倍估值較為合理，目標價12元，相對目前有30%的上漲空間，維持公司“強烈推薦”評級。

　　風險提示:業務快速擴張后的管理風險、消防工程進度放緩導致收入確認延后。

　　萬邦達(行情,問診):深耕工業水處理領域，受益新型煤化工發展

　　萬邦達 300055

　　研究機構：西南證券(行情,問診) 分析師：王恭哲 撰寫日期：2013-09-24

　　事件:日前，我們與萬邦達董秘就公司業務和未來發展情況進行了交流。

　　深耕工業水處理領域，工程承包項目訂單充足。公司是工業水處理專業服務商，下游主要為煤化工、化工領域。公司具有較強的客戶資源優勢和拿單能力，上半年末，公司在手未結算的重大項目訂單金額約為5.28億元，加上8月份新簽2.98億元的華北石化項目及中標尚未簽訂合同的神華寧煤高鹽水零排放BOT項目，公司在手訂單預計接近10億，這些項目合同基本能保證公司工程承包業務的穩定增長。此外，下游煤化工及石化領域仍有重大項目陸續招標，根據公司行業地位判斷，我們預計公司后續仍有望中標重大項目。

　　托管運營明后年爆發，助力業績快速增長。在確保工程承包項目穩定增長的同時，公司積極拓展托管運營業務。從公司目前的項目情況來看，我們預計托管運營業務2014年收入規模有望突破2億元，2015年將迎來爆發式增長階段，其收入占比較目前20%左右的水平將有大幅提升，屆時，托管運營業務將成為工程承包項目外的另一重要收入來源。與工程承包項目相比，托管運營的收入及現金流較為穩定，毛利率接近40%，其占比提升后，公司將由目前訂單驅動型轉為穩健發展型，毛利率水平也將有顯著提升。

　　下游新型煤化工需求旺盛。新型煤化工項目獲政策支援，今年以來已有多個項目獲得發改委路條，受益於在建項目持續投入及新項目不斷獲批，“十二五”期間新型煤化工項目投資規模有望達到8，500億元。煤化工項目所在地普遍缺水，加上污水處理等環保政策不斷加碼，新建項目的水處理投資需求量大。一般而言，水處理占煤化工項目總投資比例在3-8%之間，按5%測算，煤化工水處理投資規模將達到425億元。

　　盈利預測及投資評級:我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.60元、0.78元和1.03元，對應最新收盤價，動態市盈率分別為58倍、44倍和33倍，給予公司“增持”投資評級。

　　風險提示:訂單執行進展低於預期；下游煤化工及石化行業景氣下行；成本上升導致毛利率下滑。

　　順網科技(行情,問診):切入電競賽事項目，期待移動互聯網產品

　　順網科技 300113

　　研究機構：長江證券(行情,問診) 分析師：馬先文 撰寫日期：2013-09-24

　　報告要點

　　事件描述

　　賽迪網報導，公司近期正在著手網吧電競比賽項目。公司董事長華勇在訪談中表示，聚集了大量專業玩家的網吧，將理所當然地成為電競賽事的理想承辦場所。另外，更早一些DoNews的采訪中，華勇曾表態，幾個月內公司會公布移動互聯網相關產品。

　　事件評論

　　切入電競賽事項目，將擴大順網平臺的媒體影響力和用戶變現空間。如同體育賽事一般，電子競技比賽同樣是將眾多職業與非職業玩家聚集起來，通過層層比賽選拔的方式為玩家排名。目前，國內已有超過20家職業電子競技俱樂部，近萬名被雇傭的職業電子競技選手，分布在十余個主流對抗類遊戲中，並每年參與WCG、CPL、ECL等全球或國內本土賽事，賽事激烈的角逐每年都會吸引大量的發燒玩家觀摩，賽事乘辦方和俱樂部可透過冠名、嵌入式廣告、門票、增值服務、政府補助等獲得盈利。賽迪網數據顯示，電競類產品全年在線人次已占到網吧所有類別遊戲全年在線人次的71%，有40%的遊戲廠商希望通過網吧舉辦電競賽事，擴大遊戲產品影響力，有52%的網吧出於經營需要自發組織電競比賽，因此，順網是電競賽事承辦的絕佳平臺，賽事開展后，有望聚集和吸引更多發燒玩家，提升平臺媒體影響力，並透過賽事的增值業務擴大平臺用戶變現空間。

　　公司最快年底切入移動互聯網，想象空間巨大:公司通過公開媒體和財報多次透露，今年將切入移動互聯網，我們認為其發展空間巨大:1.多終端遊戲已成趨勢，蝌蚪平臺有望通過互通平臺移植進入手機端，分享手游市場的長期成長；2.手游逐漸滲透網吧用戶，公司有望移植和復用網維所覆蓋的超過5000萬網吧用戶，並借此完善移動互聯網遊戲平臺生態，成A股唯一一家移動互聯網遊戲平台商。

　　關鍵轉型期來臨，多元化產品決定用戶復用能力，維持“推薦”評級。公司的產品多元化是用戶價值復用的基礎（360手機助手以及騰訊微信是用戶PC用戶復用的典型成功案例），公司在遊戲資訊、輕電商、視頻聚合、移動互聯網均有平臺化產品版面，任一款產品的成功都能為企業打開新的發展空間。考慮到目前對新浩藝的並購尚未完成，我們暫時維持13-15年EPS為0.93、1.29、1.79元，維持“推薦”評級。

　　巨星科技(行情,問診):旺季持續至Q4下半年高景氣看好

　　巨星科技 002444

　　研究機構：宏源證券 分析師：趙曦 撰寫日期：2013-09-24

　　投資要點:

　　新產品持續獲得海外α收益，旺季持續至整個下半年

　　內銷高度重視自由品牌建設，13年開始盈利

　　13H1投資收益高增長態勢有望持續全年

　　報告摘要:

　　新產品持續獲得海外α收益，旺季持續至整個下半年。美國預計將迎來史上最大聖誕消費季，公司新產品供不應求，旺季有望延續到Q4，13年單美國市場銷售預計增長30%。在手訂單來看，預計13年巨星主營增速超20%。此外，家得寶是公司今年業績的增長點，公司通過幫家得寶開發新產品打開更大市場。

　　內銷高度重視自由品牌建設，13年開始盈利。公司自有品牌銷售比重逐年上升已達19%。公司產品售往工礦企業、鐵路、碼頭、倉庫、地鐵、汽車4S店等，B2B模式，憑借服務好和提供一攬子設計方案等優勢，慢慢滲透國內市場。國內手工具市場整體規模更大（如汽修市場就會有200億以上的規模，公司已開始介入）。

　　13H1投資收益高增長態勢有望持續全年。11、12年卡森進入德系車市場分別8.37億、10.2億收入，13年已滲透進日系轎車內，估計皮革貢獻更多。杭叉13H1凈利潤增長25%，目前正轉型銷售新產品碼頭用大噸位產品（單價60-80w，利潤高）及鋰電池叉車（清潔環保）。？關注公司后續並購。13H1現金9.1億元，公司目前考慮更多的是橫向並購，原則主要有:（1）至少和公司行業背景較相似。（2）管理團隊很重要。（3）已有銷售網絡，有一定品牌。（4）產業要有前景。

　　估值與評級。維持13、14和15年EPS0.40元、0.50元和0.64元，對應動態PE19、15和12倍，目標價10元，維持“買入”評級。

　　金科股份(行情,問診)調研報告:山城飛出來的金鳳凰

　　金科股份 000656

　　研究機構：東北證券(行情,問診) 分析師：高建 撰寫日期：2013-09-24

　　報告摘要:

　　典型的家族控制企業，但卻擁有著良好的現代化治理機制；深耕重慶，植根重慶，異地拓展穩扎穩打；卓越的產品開發能力，花園洋房的專家；公司戰略定位清晰且獨特，以市場為導向，緊抓市場的空隙求發展；我們認為市場對公司區域發展戰略的看法有失偏頗；快速周轉的能力居於上市地產公司前列；獲取優質低價土地的能力以及標準化和精細的進度管理能力是快速周轉的保證；看好重慶市的發展，可為公司提供廣闊的市場空間；

　　盈利預測:我們預測公司2013-2015年綜合收入分別為148.6億元、192.8億元和267.5億元，同期凈利潤分別為17.03億元，21.91億元和26.45億元，折合每股收益分別為1.47元、1.89元和2.28元；

　　投資評級:金科股份的估值與萬科、保利地產(行情,問診)的估值較為接近，並低於同在二、三城市發展的榮盛發展(行情,問診)，但其成長性卻高於一線地產公司。我們認為，金科股份由於是剛剛借殼上市不久，未能在資本市場上獲得融資，今年再融資放開應該給公司提供了一次借助資本市場的平臺實現持續擴張的機會，首次覆蓋給予推薦評級。

　　百視通(行情,問診):結盟微軟立足自貿區，搶占客廳娛樂大屏

　　百視通 600637

　　研究機構：國泰君安證券 分析師：高輝，湯志彥，林琳 撰寫日期：2013-09-24

　　我們維持百視通“增持”評級，並上調12 個月目標價至60 元，上調幅度20%（海外可比流媒體公司Netflix 市值180 億美元）。上調原因為公司與微軟戰略合作達成、自貿區合資公司組建，將為搶占客廳娛樂大屏提供強力產品。由於項目細節尚未公布，不考慮新業務維持對公司的盈利預測2013-2015 年EPS 0.67 元、0.93 元、1.19 元。

　　事件:公司公告與微軟公司共同投資4.83 億元人民幣，於上海自貿區成立合資公司（百視通51%，微軟49%），雙方將拿出各自與業務相關的核心資源和技術，在新一代家庭遊戲娛樂技術、終端、內容、服務等領域展開全面的合作。

　　事件解讀與推薦理由:我們一直強調公司背靠上海SMG，亦為國內IPTV 的重要運營體，並積累了強大的資源稟賦。根據已有公開資訊，我們推斷此次雙方戰略合作的主要目的為在國內推廣微軟開發並將於年末發售、百視通播控平臺客製的XBOX ONE 家庭娛樂終端。由於國內的智慧電視和視頻機頂盒的競爭日趨激烈，XBOX 若能順利落地推廣，其產品強大的遊戲效能、豐富的遊戲軟件結合百視通提供的播控平臺與視頻內容庫，在客廳娛樂大屏的爭奪中將極具競爭力。

　　我們認為這將是微軟的重量級家庭娛樂產品與百視通視頻播控平臺的雙贏合作。

　　催化劑:公司進行對價合理的外延式擴張並購；遊戲設備銷售推廣超預期。

　　主要風險提示:視頻版權內容價格上漲的成本風險；遊戲機設備推廣

　　鵬博士(行情,問診)基礎業務篇:用戶增長服務提升是核心

　　鵬博士 600804

　　研究機構：國信證券 分析師：程成，王念春 撰寫日期：2013-09-24

　　本著“磨刀不誤砍柴工”的精神，本篇報告及下一篇報告試圖用最詳細樸實的方式將公司目前的基礎業務及未來的可能業務進行剖解，讓投資者對公司有一個全方位立體的認識。本篇報告立足於講述以下幾個投資者重點關心的問題:①公司基礎寬帶接入業務的發展歷程、優勢與未來戰略②骨干網奔騰一號的前世今生③公司其他非重點業務；④可參照的海外運營商發展歷程的啟示。后續我們還將發布增值業務篇詳細講述公司IDC/OTT/WIFI/智慧城市等新型業務。

　　寬帶業務競爭優勢凸顯，用戶三年內翻番

　　融合收購長城寬帶后，公司迅速從區域性運營商成長為全國第四大寬帶運營商，第一大民營運營商。從流量成本、管理費用、競爭格局及利潤空間等幾方面來講都有很大改善。而長寬原本絕佳的性價比及客戶服務是公司未來在寬帶競爭格局中的制勝法寶。在“寬帶中國”戰略及民資進入通信行業的大背景下，新型寬帶服務商將有機會憑借價格優勢及服務質量大力發展。公司也極有可能入股骨干網“奔騰一號”作為版面全網的重要基礎。保守預計在網用戶數三年內翻一倍（從2012年年底的470萬到2015年底的1000萬戶），屆時其總用戶數的比例在國內仍然不超過5%，因此不用過分擔心傳統運營商對公司的打壓或是排擠。

　　海外運營商Centurylink/Comcast/Google發展壯大的啟示

　　未來或將通過不斷的整合充分運營資本手段如收購、控股、參股、財務投資等多種方式才能從小到大迅速成長，同時要調節好長期利益與短期利益，用戶體驗及口碑是最好的廣告，只有增強用戶粘性，提高ARPU值，服務支撐才能長遠。

　　投資建議:中期市值看到500億元，維持“推薦”評級

　　只要將基本業務、現實盈利及未來戰略講清楚，公司的贏利前景就會自然出來，因而也就不需要過度關注公司的贏利細節（下一篇深度報告我們會詳細討論各業務板塊贏利能力）。整體來看，我們認為公司在三年內用戶翻番市值也將翻番，中期市值看到500億元，6月內合理價格為為22.81元，維持“推薦”評級。

　　中恒電氣(行情,問診):分享LTE盛宴，迎來發展新機遇

　　中恒電氣 002364

　　研究機構：長江證券 分析師：陳志堅，胡路 撰寫日期：2013-09-24

　　完成角色轉變，公司進入發展新階段

　　2006-2012年間，公司實現營收及利潤穩健增長，並未表現出高成長性。背后的原因在於:1、公司發展早期更多扮演渠道商角色，公司發展受到一定限制，無法充分分享行業成長收益；2、傳統通信電源市場上，公司專注於毛利率更高的非標準化產品市場，發展空間受限。隨著公司與國外廠商合作的終結，且行業迎來新一輪快速增長期，公司將充分分享行業成長果實。

　　4G建設大幕展開，公司將極大受益於新一輪基站建設浪潮

　　作為通信基站的重要組成部分，通信電源系統的需求量與基站的建設量強相關。2013年，公司最大客戶中國移動TD-SCDMA及TD-LTE基站的大規模建設，催生基站配套電源的巨大需求，預計總市場規模將達26.66億元。同時，伴隨2011年底公司將通信電源系統生產搬入新廠房，產能大幅提升至原有產能3倍，困擾公司多年的產能瓶頸問題得以破除，公司未來3年通信電源系統銷售收入復合增速有望達到40%。

　　HVDC取代UPS趨勢明顯加速，為公司提供持續成長動力

　　HVDC無疑將會為公司長期發展提供持續的成長動力，主要邏輯在於:1、HVDC替代UPS電源已經成為必然趨勢，且呈加速發展態勢；2、2012年HVDC市場規模約為1億元，而2016年則有望達到25億元，年復合增長率超過120%；3、公司耕耘HVDC市場多年，完善的產品解決方案使其市場份額領先，必將成為HVDC市場爆發的最大受益者之一。

　　投資建議

　　我們預測公司2013-2015年EPS分別為為0.48元，0.63元和0.75元，維持對公司的“推薦”評級。

　　中國重工(行情,問診):非公開發行方案獲軍工主管部門批準意義重大

　　中國重工 601989

　　研究機構：廣發證券(行情,問診) 分析師：真怡，羅立波，董亞光 撰寫日期：2013-09-24

　　非公開發行方案獲軍工主管部門同意意義重大。公司公告，公司非公開發行方案獲國家國防科技工業主管部門同意。由於此次非公開發行方案涉及大連造船廠集團有限公司和武昌造船廠集團有限公司軍工重大裝備總裝業務，包括研制、生產超大型水面艦船、導彈驅逐艦、油水補給艦等各類各型號的大型水面、軍輔船舶產品，還涉及水面、水下軍用艦艇及輔助艦船的總裝和配套生產業務，此次方案獲批預示關鍵軍工裝備總裝業務可以進入上市公司，預示軍工資本運作進入了一個新的歷史階段。

　　公司未來產業結構將持續優化。公司半年報披露13 年上半年新接訂單和手持訂單中，海洋經濟產業占比分別約為50%和46%，超過12 年同期的能源交通裝備和船舶修造占比。隨著軍工總裝資產注入，公司的軍工業務將由之前的8%左右的收入占比提升至20%以上；原來的民船業務占比將進一步下降。而隨著未來海工業務、軍工業務逐步進入成熟期和批次交付期，公司的產業結構將進一步優化。

　　盈利預測和投資建議:如果不考慮注入資產影響，我們預計13-15 年EPS為0.19、0.21、0.24 元/股。按照公告的發行方案，此次注入凈利潤規模約是12 年上市公司凈利潤規模的10%左右；擬增發股本數22.08 億約為上市公司目前股本的15%。我們估算，如果13 年擬注入資產的凈利潤增長30%左右，則此次增發后業績基本可以做到不被攤薄。在強軍和發展遠海海軍維護海洋權益的背景下，公司擁有海軍重要裝備供應商的地位，以及未來集團整體上市及軍工科研體制改革預期，維持買入評級。

　　風險提示:此次重組方案還需經過國資委、公司股東大會批準和中國證監會核准等程式；雖然我國發展海軍的趨勢已經明確，但此次注入業務后續盈利的變化可能會受到軍品結算的影響具有不確定性。

　　同洲電子(行情,問診):從“1+0”到“1+1”，做電視互聯網戰略先驅者

　　同洲電子 002052

　　研究機構：民生證券 分析師：鄭平 撰寫日期：2013-09-24

　　一、事件概述

　　2013年9月23日，同洲電子公司在北京舉行了“1+1電視互聯網發布會”發布會，向外界發布“飛看”機頂盒開售資訊；並與10家有線運營商進行戰略合作意向的簽字儀式。同時，公司宣布將與兆馳股份(行情,問診)合作，計劃籌集並投資100億元用於拓展飛看與飛TV用戶。

　　我們認為，此次發布會標志著公司在“四屏合一”戰略上又一次實現了重大邁進。公司推出的新產品在創新性、實用性以及定價方面均具較強吸引力。公司借“DVB+OTT”機頂盒打造“電視互聯網”的商業模式有助於實現與廣電運營商等多方的共贏。我們預計，在廣電運營商的支援下，飛看與飛TV的用戶規模拓展將快速推進。

　　二、分析與判斷

　　公司“四屏合一”系列產品正式亮相，實質性推進多屏合一用戶體驗

　　1、發布會上，公司“四屏合一”飛系列產品（飛看盒子、飛phone、摸摸派、飛TV，以及即將開售的摸控器）正式集體亮相，組建“1+1電視互聯網”產品體系，借此實現“大屏映小屏，小屏控大屏”的互動體驗。

　　2、公司的具體產品定價如下:（1）OTT盒子精英版售價399元，針對數字電視用戶，支援摸摸看和投投看功能；屌絲版售價199元，針對非數字電視和智慧手機用戶，僅支援投投看功能，與小米盒子功能相同。（2）飛看高解析數字電視轉接器，售價99元，功能與百度的電視棒相同；飛飛棒，售價99元，針對流動性較大的對電視有觀看需求的用戶。（3）飛phone售價由1799元下降到1399元，飛phone老用戶將免費獲贈飛看盒子精英版；摸摸派價格由699元下降到599元；即將發售的摸控器是1+1電視互聯網的專業遙控器，也是全球首款掌上遊戲機和TV遙控器二合一產品，售價699元。（4）正式發布新一代3D智慧電視飛TV，內置飛看盒子功能，售價4698元。同時，在飛看商城購買飛TV的用戶，將會免費獲贈價值699元的購物券。

　　3、飛看盒子具備內容安全、支援廣電直播、時移/回看等優勢。（1）內容安全:公司與牌照方（CIBN）、廣電運營商深度合作，符合國家政策法規，打造綠色健康的電視互聯網。（2）高性價比:飛看盒子（廣電版）支援廣電直播，支援時移/回看，設定雙核ARM1.2G的CPU、雙核Mali400GPU、1GB內存、4GB的FLASH閃存，同時配備2.4G/5.8G雙Wifi路由，支援蘑菇UI，設定豪華，成本價為499元。同時用戶可以選擇0元購方案，即用戶只需要支付99元押金、每月交8元租金即可免費獲得飛看盒子廣電版，條件是必須開通數字電視、最少擁有4M帶寬和一部智慧手機。

　　提出“1+1”電視互聯網理念，打破多屏互動產業生態鏈發展桎梏

　　1、公司提出“1+1”電視互聯網理念。相對於此前市場上“1+0”產品格局，此次“1+1”的產品突破主要體現在:（1）過去的1+0產品僅強調智慧機本身的效能，並未從用戶需求、人機互動的角度做產品，缺乏多屏互動體驗，多屏互動的產業生態鏈也由此難以構建成型。而公司推出的“1+1”電視互聯網產品，針對電視屏可看不可觸摸的使用特性，利用首發“摸摸看”技術，實現了大小屏之間的無時延高解析互動，由此打破多屏互動產業生態鏈發展桎梏。（2）“1+1”電視互聯網時代，所有設備均可連網互動；“1+1”中的第一個“1”代表電視，第二個“1”代表能觸控操作的移動設備。公司將借助電視機這一大屏，連接起手機、平板電腦、摸控器等多種移動終端，通過有線電視網或者寬帶網，實現移動互聯網與電視網之間的無縫連接。

　　2、公司的電視互聯網生態圈亮點:（1）具備高互動性的電視操作系統蘑菇UI，將幫助用戶實現電視機和移動設備之間的自由切換，實現功能模塊和不同內容的自由移動；（2）具備性價比優勢的55寸的智慧一體電視機飛TV，定位為4698元，考慮首批預約客戶附贈699元購物券，用戶實際成本降至3999元。

　　與10家有線運營商達成戰略合作意向，為用戶拓展奠定堅實基礎，計劃兩年內將用戶規模拓展到1億戶

　　1、公司與多家有線電視運營商達成戰略合作意向，雙方將利用各自資源優勢和業務領域的最佳結合點，共同展開多層次合作。（1）發布會上，公司分別與湖北省廣播電視資訊網絡股份有限公司、貴州省廣播電視資訊網絡股份有限公司、重慶有線電視網絡有限公司、甘肅省廣播電視網絡股份有限公司、吉視傳媒(行情,問診)股份有限公司、北方聯合廣播電視網絡股份有限公司、寧夏廣播電視網絡有限公司、青海省廣播電視資訊網絡股份有限公司、新疆廣電網絡(行情,問診)股份有限公司、哈爾濱廣電傳媒集團共10家有線運營商進行戰略合作意向的簽字儀式。（2）通過與有線運營商合作，公司計劃將國內廣電領域內1億余傳統單向DVB機頂盒用戶升級為DVB+OTT用戶，經過升級工作后，用戶既可以收看廣電運營商的節目內容也可以收看互聯網業務的節目內容，並能夠享受多屏互動業務帶來的視訊體驗。（3）推廣資金方面，將與兆馳股份深度合作共同籌集。

　　2、我們認為，在廣電運營商支援下，公司飛看與飛TV的用戶規模拓展將取得實質性推進。公司計劃近兩年每年發展5000萬用戶，兩年內將用戶規模拓展到1億戶。具體推廣方式包括:（1）為當地有線電視運營商提供本地化產品，借有線電視運營商網點銷售；（2）自建體驗店；（3）與線上線下多種零售渠道進行合作推廣，例如借京東平臺銷售飛看盒子產品。

　　與兆馳達成百億配套戰略聯盟，為四屏合一電視互聯網戶戶通工程保駕護航

　　1、發布會上，公司與深圳市兆馳股份有限公司簽署了《戰略合作框架協議》，致力於推廣發展的電視互聯網業務合作事宜。雙方計劃利用多種渠道籌集資金100億元人民幣，以滿足單向DVB機頂盒用戶升級為DVB+OTT用戶的投資需求，促進同洲電子簽約的10個省份盡快推廣“四屏合一電視互聯網戶戶通工程”，將用戶傳統單向DVB機頂盒升級為同洲“DVB+OTT”的機頂盒。

　　2、公司預算每戶整轉成本約600元人民幣，該成本包括硬體投入、網絡配套、內容資源、售后服務及市場推廣等，在未來兩年內雙方將籌資100億元人民幣先進行第一期約1600萬用戶的整轉，后續公司將用前期整轉用戶的收費等收入進行后續融資。融資方式將包括銀行融資、債務性融資等金融方式，引入產業資金等戰略投資方，進行深度資本合作等方式展開。

　　三、盈利預測與投資建議

　　鑒於2013年全球智慧電視及OTT產業發展將實現實質性突破，公司推出的飛系列產品有望主導“四屏合一”家庭娛樂市場，借助“1+1電視互聯網理念”引領行業發展方向。此次發布會以及多方合作簽約儀式標志著公司在“四屏合一”戰略上又一次實現了重大邁進。由於公司產品支援多種制式（DVB、OTT與IPTV），其相容性更為理想；加之產品界面與外觀時尚、用戶體驗良好，定價具有吸引力，公司的業務具有爆發的可能性。我們認為，未來三年，基於公司深耕“四屏合一”家庭娛樂市場的判斷，業績有望迎來公司歷史上最長的高增長彈性時期。

　　維持此前盈利預測，預計2013~2015年EPS分別為0.35元、0.58元與0.78元，對應當前股價PE為27X、16X與12X，維持“強烈推薦”評級。

　　四、風險提示:

　　1、市場競爭風險；2、政策風險；3、國際貿易風險；4、產品交付風險；5、稅收優惠政策變化風險。

　　福耀玻璃(行情,問診):港股融資促進國際化

　　福耀玻璃 600660

　　研究機構：中信建投證券 分析師：陳政 撰寫日期：2013-09-24

　　公司9月23日晚公告擬發行H股

　　本次發行的H 股股數占發行后公司股份總數的比例不超過18%，授予簿記管理人不超過發行股數15%的超額配售選擇權。募集資金主要用於在俄羅斯、歐美等地建設生產基地和研發中心，剩余資金用於改造現有生產線和補充流動資金等。公司定於2013年10月11日召開股東大會討論議案。

　　簡評

　　募資海外建廠加快國際化進度

　　本次H股發行規模預計不超過4.4億股，參考港股信義玻璃（13.5倍）、日本旭硝子（23.9倍）等公司的估值，預計本次募集資金40-45億元。

　　募集資金主要用於俄羅斯、歐美地區生產、研發基地的建設，並可能使俄羅斯二期項目提前完成。公司2012年海外收入占比已超過30%，但在海外市場中的占有率比較低，約為5%左右，其中OEM市場占有率只有3%左右。同時，通過給國內合資汽車廠配套和直接出口，公司已經在俄羅斯、歐美積累了豐富的客戶資源，未來海外可拓展的空間巨大。

　　福耀現有生產工藝、技術已和國外主要公司相當，同時由於其業務專注、管理嚴謹、資產利用效率高等因素使其產品相對於競爭對手有巨大的成本優勢。另，福耀所采取的彈性生產線模式更符合世界汽車玻璃生產個性化、小批次的趨勢。綜合優勢已使福耀處於海外擴張的拐點。

　　港股發行提升公司國際軟實力

　　本次港股發行不僅是公司擁有了另一個融資平臺，同時可通過和國際投資者建立更緊密的合作關係，來提高公司的現代化治理水平；並通過國際資本市場，提高公司國際知名度、擴大公司品牌海外影響力，提升公司國際競爭軟實力。

　　投資建議

　　本次發行體現了公司進取海外市場的長遠規劃與志向，與我們上篇公司深度報告《福耀玻璃:世界之窗》主題相吻合。我們預測公司13/14/15年EPS分別為0.91/1.08/1.24元，對應目前股價PE分別為8.6/7.2/6.3倍，與海外公司相比估值明顯偏低。給予“買入”評級，強烈推薦。

　　友阿股份(行情,問診):股權激勵擬實施將錦上添花

　　友阿股份 002277

　　研究機構：招商證券(行情,問診) 分析師：楊夏，曾敏 撰寫日期：2013-09-24

　　我們近期持續對公司經營情況及投資機會進行了及時跟蹤，公司股價催化劑較多，當前股價已觸發股權激勵行權價13.51元。公司今日公告核實激勵對象名單，涉及股票總數2304萬股，首次授予本次可行權數921萬股，占總股本1.65%，行權期從2013年9月23日-2013年10月27日、以及公司定期報告公布后第2個交易日至下一次定期報告公布前10個交易日內所有的可交易日。

　　點評:

　　1、激勵對象到位，調動管理層積極性

　　授予的激勵對象共有35人，占員工總數的1.38%，除9名高管外，均為各門店總經理及各職能部門部長等。調動管理層積極性、創造性與責任心，有利於管理層的穩定，並最終提升公司業績。

　　2、激勵計劃的稅務處理

　　股票期權成本已經分別在11年、12年及今年進入公司管理費用，並在經常性損益中列支，即做稅前扣除。激勵對象繳納個人所得稅的資金為自籌資金，繳納方式為行權時向公司繳納，並由公司代為向稅務機關繳納。

　　3、業績考核條件已全部滿足，當前股價已觸發行權價格13.51元

　　考核條件以2010年為基期，歸屬於母公司所有者的凈利潤年復合增長率不低於20%的考核目標，相對於公司過往扣非凈利潤年復合增長率來說，已經全部滿足。

　　行權價格為13.51元，可看作是中長期較強的安全邊際。

　　我們繼續看好公司近期的估值修復機會並重申觀點:1、湖南單店坪效最高的友誼商城提前完成升級改造，於9月12日重新開業，70%品牌升級調檔，化妝品牌稱霸東塘商圈。隨金九銀十消費旺季到來，公司主業將迎來增速契機。2、受益金改，友阿擔保公司增資至2億元。公司近年參股長沙銀行、浦發村鎮銀行、小額貸款、擔保公司每年帶來超過1億元穩定利潤，特別是小貸公司，規模居湖南省第一，A股小貸概念中，無論從參股比例還是資金規模都位居前列。3、具潛在O2O概念。上周湖南省網商協會成立，董事長鬍子敬當選協會首屆會長。

　　公司線上及移動互聯網平臺有望在年內推出，積極擁抱互聯網和微信線上與線下進行融合將改變現有電商對傳統零售沖擊的格局。

　　美的集團(行情,問診):家電巨頭步入戰略轉型收獲期

　　美的集團 000333

　　研究機構：中金公司 分析師：郭海燕，何偉 撰寫日期：2013-09-24

　　投資亮點

　　美的集團是全球家電銷售規模最大的綜合性家電集團之一，擁有關鍵部件與整機研發、制造和銷售為一體的完整產業鏈。公司從“規模導向”向“利潤導向”轉型效果已經體現，未來公司進入轉型收獲期，預計收入穩步增長，利潤率繼續提升。

　　美的在中國市場擁有廣泛的品牌影響力，在空調、洗衣機、冰箱以及小家電市場占有率高。中國家電行業競爭格局好，已經從紅海轉變為藍海。中國市場轉向消費升級的大趨勢下，美的致力於提升產品競爭力，突破高階市場，實現高於行業平均水平的利潤回報。

　　全球化拓展前景廣闊。目前美的海外業務中品牌銷售占比20%，以空調為主。美的已經擁有全球規模最大的家電生產能力，產品具備性價比優勢。美的奉行務實的國際化戰略:歐美發達地區堅持OEM和ODM，與發達國家知名家電企業建立牢固的合作關係，學習先進的研究管理經驗；新興市場本地化運營，特別是美的和開利在家用空調領域的全球戰略聯盟加快了美的的全球化進程。

　　美的是一家治理結構清晰，擁有職業經理人文化，激勵到位的現代企業。歷史經驗表明公司具有很強的糾錯能力和執行能力，這有利於公司未來基業長青。

　　未來，美的集團現金分紅不少於可分配利潤的1/3，在沒有重大投資的情況下，會適當提高分紅比例。

　　財務預測

　　美的集團已經吸收合並美的電器。按吸收合並之后口徑，預計公司2013-14年營業收入1190億元（+16%）、1383億元（+16%）；2013-14年EPS為4.40元（+40%）、5.30元（21%）。未來收入將繼續保持穩步增長，利潤增長將快於收入增長。

　　估值與建議

　　給予公司“推薦”評級。當前股價對應2013-14年10.5X、8.7XPE估值。相比於成長性弱的海外家電龍頭企業，以美的集團為代表的A股家電龍頭估值偏低。隨著公司治理結構的改善和分紅率的提升，未來公司存在估值提升的機會。

　　風險

　　家電行業競爭風險。

　　皖通科技(行情,問診)調研報告:業務領域穩步延伸區域空間有效拓展

　　皖通科技 002331

　　研究機構：東北證券 分析師：許祥 撰寫日期：2013-09-24

　　報告摘要:

　　公司主營業務以高速公路資訊系統整合、應用軟件開發及運行維護服務為主，並向航運、城市交通、稅務、金融等領域拓展。高速公路系統整合及維護是公司最核心的主營業務，2013年上半年收入占比為71%，毛利占比為53%。

　　公司核心主業機遇與挑戰並存。根據新發布的《國家公路網規劃》，公路新建及改擴建規模很大，業務發展空間依然較大。另一方面，隨著公路系統整合業務的技術日益成熟，市場競爭也日益激烈。

　　公司成立之初立足安徽發展，近幾年不斷加大全國市場的開拓力度，2013年中期公司省外業務收入占比為63%，利潤占比為60%，市場結構得到了一定程度的優化。

　　公司通過收購煙臺華東電子公司，高起點涉足港航資訊化業務。該公司擁有國家系統整合三級資質和系列自主知識產權的軟件產品，具有多年從事港航軟件開發、系統整合的經驗，是國內最全面的港航企業資訊系統解決方案提供商。

　　年初公司成立控股子公司，專注於發展城市智慧交通業務，目前業務進展順利。

　　預計2013-2014年公司歸屬母公司股東的凈利潤增長20%、18%，2013-2014年EPS分別為0.59元、0.69元，對應PE分別為27倍、23倍，目前在智慧交通板塊中估值偏低。

　　基於公司省外業務開拓順利及大交通資訊化領域的發展前景，給予公司謹慎推薦投資評級。

　　風險提示:行業增長低於預期、市場競爭過於激烈，業績增長低於預期等。

　　朗源股份(行情,問診):繼續推進渠道復制模式，開啟后續增長空間

　　朗源股份 300175

　　研究機構：光大證券(行情,問診) 分析師：劉曉波 撰寫日期：2013-09-24

　　事件:

　　9月17日，公司公告與永輝超市(行情,問診)簽訂《戰略合作框架協議之補充協議Ⅱ》，協議為期五年（2013年9月1日至2018年8月31日）。按照協議規定，雙方每年9月1日前簽訂本年9月至下一年的8月的采購訂單。

　　此次簽訂13/14年度永輝的采購量為:山東富士:8000至10000噸、陜西富士:8000至10000噸。其中陜西富士較12年增長67%-100%（12年采購合同為:山東富士:8000至10000噸，陜西富士:4000至6000噸）。除永輝外，公司還與華潤五豐簽訂為期一年的合作協議。

　　繼續推進國內渠道復制模式

　　作為公司的戰略合作伙伴，12/13銷售季永輝為公司貢獻0.93億元的收入。其中13年上半年貢獻0.56億元，占公司國內收入的30%。

　　近年來永輝保持30%左右的外延擴張速度，上半年新開13家門店至259家，繼續推進全國擴張態勢。目前朗源產品已經進入福建永輝的全部門店，我們預計朗源產品將陸續進入永輝其他地區門店，並且不但在數量上而且在品類上借助永輝渠道進行復制。此外，公司通過認購永輝超市非公開發行股票1013.5萬股，進一步加強雙方戰略合作關係。

　　華潤五豐為華潤集團旗下子公司，在農產品(行情,問診)領域的品牌、規模和市場等優勢明顯，同時負責運營華潤希望小鎮產業發展項目。目前已進入香港、華南、華東、華北、東北、西北等重點區域。我們認為朗源與華潤五豐合作只是一個開始。朗源更多看重的是華潤系這個平臺。朗源有望借助與華潤五豐合作開啟與華潤旗下其他商超合作的關係。

　　華潤旗下的華潤萬家擁有眾多商超品牌:蘇果、歡樂頌、萬家、華潤堂等。12年華潤萬家實現總銷售收入941億元，門店4423家，位居國內第一。華潤萬家每年鮮果采購量超過10億元。朗源與華潤系旗下平臺的合作值得期待。

　　截至目前，公司已經陸續與永輝、江南果菜批發市場、天下（北京）科技發展、廣州易初蓮花連鎖超市、北京湘鄂情(行情,