聯儲QE決議前瞻：市場或仍低估美聯儲鴿性

文/新浪財經專欄作家 揚纓

導語：針對本周三聯儲公告，各市場已都假設了將宣佈退出購債計劃，開始“輕度”退出QE。自2008年來金融風暴以來，市場習慣並依賴的“伯南克認沽期權”很可能成為”耶倫認沽期權”。 盡管市場已經將9月18日公告的鴿性估計在內了，但對市場來，其風險還是在於低估美聯儲的鴿性。

作為全球最重要的央行的一把手換屆可是非同小可的事情，且一旦上任，很可能是八年，十年，因此，全球各種資本巿場極其關注。 耶倫應該是一位比較沒有爭議的候選人。自一九九四年以來，她擁有近二十年在美聯儲系統及政府經濟部門擔任領導的經驗，在現任美聯儲委員中，是所周知的鴿派，頗受全球資本巿場的歡迎。其個性比較溫和且謹慎，又擅長團隊工作。因為多年央行工作的便利，她在世界各國的央行圈裏也交了很多的朋友。

若當選，很可能會和伯南克階段的貨幣政策保持較大程度的連續性，或可避免市場及經濟因換屆而引起的震蕩。其實，大體上耶倫與剛剛宣佈退出競爭的薩默斯在經濟政策上都是凱恩斯派，強調政府措施。顯然，選擇耶倫，對巿場和經濟是比較平穩的一步，但耶倫的謹小慎微可能會使將來十年的貨幣政策缺乏創新。

盡管市場還在猜測在競爭接近尾聲時，是否有“黑馬”出現，但顯然鴿派是占了上風。周一全球市場是一片歡聲，所有的資都在上升，除了美元。

不過，從現在到年底，美聯儲委員會七位成員中的五位將陸續離任，需要重新挑選任命。這將是一個嶄新的團隊，巿場對其的信任將要花一些時間建立。 薩默斯這一退出，使美聯儲貨幣政策的不可預測性、不確定性大大減少。

自2008年來金融風暴以來，市場習慣並依賴的“伯南克認沽期權”很可能成為”耶倫認沽期權”。因為耶倫當選就意味美聯儲剛提出的前瞻性指引(上一篇筆者有提到)將被強化。

針對本周三聯儲公告，各市場已都假設了將宣佈退出購債計劃。這也是耶倫的一個機會，以表現她並非總是鴿派。但市場的預估退出量大約是一百億到一百五十億美元，目前美聯儲每月的購債量是八百五十億，所以屬於”輕度“退出。這樣的宣佈，更多是作姿態，而在實質上對美利率並不會有大的影響。市場將把所有的注意力都集中在美東周三下午2:30的伯南克記者招待會上，因為伯南克將在記者招待會上明前瞻性指引，以及對前瞻性指引可能進行的修改。

在過去的幾周，美非農就業數據並不如預期，雖然失業率在下降，但下降的原因是找工作的人數在減少。這部分情況是美聯儲在過去的公告裏從沒涉及到的，也就是，美聯儲光看失業率的下降，已經過於樂觀的估計了美國經濟狀況。伯南克很可能會對此發表評論，並且會將6.5%的失業率門檻降低至6%，這也意味退出購債計劃的時間表將被推后。

盡管市場已經將9月18日公告的鴿性估計在內了，但對市場來，其風險還是在於低估美聯儲的鴿性。從這個角度來思考，公告公佈后，美利率市場將會下調利率，而美元兌大部分貨幣會疲軟。新興國家的股市和信貸會繼續回升。在過去的幾周裏，市場有很大一部分的現金是處於旁觀狀態。面對這 “毫不示弱”的股市，旁觀的現金們眼看一天天錯失良機。雖然會自問現在追進去是否有點晚，不過如果真是”耶倫認沽期權”，那時再追豈不更糟糕？！