趙琪：白銀價格劇烈波動已在眼前

　　9月10日美國國會結束休會期這意味著美國債務上線風暴正式開始，兩黨預計將有一番激烈斗爭，9月11日奧巴馬申請國會批準轟炸敘利亞9月18日美聯儲利率決議和伯南克講話9月31日美國政府關門的最後期限。進入9月了，而對金融市場而言，這通常代表一件事：劇烈波動。今年似乎將變成一次經典性代表。9月11奧巴馬申請過會轟炸敘利亞，但對投資人至關重要的則是9月18日的美國聯邦儲備委員會（美聯儲/FED）政策會議，會中將決定開始縮減貨幣刺激的時機是否已經成熟。“轉為縮減措施是一個巨大改變，” “這將是美債20年多頭行情的終點，多年來將流動性注入美國經濟、然后流入新興市場的現象也將結束。”如果這還不足以令人緊張的話，別忘了，中國正面臨轉型至較低成長速度的挑戰，而歐洲及日本還在奮力脫離長期低迷。

　　9月全球市場震撼洗禮

　　根據紀錄，9月通常是劇烈波動的月份，許多投資人也是在9月結束夏休，重回市場，規劃到年底這段時間的投資計劃。根據最遠回溯到1896年的道瓊工業指數.DJI資料，9月一直是一年之中最糟的一個月。根據以往資料，在一些歐洲市場--包括德國及英國--及日本，9月也是一年里面最差的月份。9月引發劇烈波動的導火線可能是10年期美債收益率。在原本通常市況淡靜的夏季期間，美債收益率已經從6月初的略低於2.0%大漲近五成，達到近3.0%水準。資產管理業者指出，重點不只是美債收益率升到多高，同時也在於上升速度以及升至過高水準的可能性，這將導致貨幣環境不合理的實質性緊縮，成為投資人面對的一項主要風險。“利率是投資道路上最大的明顯坑洞，”如果一切順利，美國經濟顯示出能夠承受可能伴隨美聯儲9月縮減購債而至的利率走升，那么更多資金很可能流向發達經濟體股市. “為了獲得一定程度的收益和投資組合增長，你必須有良好的股票資產配比，而且能夠承受短期波動。”在這種前景下，歐洲仍是受青睞的投資目的地，因為歐元區和英國顯示出經濟復甦的跡象，盡管該地區股市的近期表現超出其他主要發達市場。8月歐洲股市STOXX Europe 600指數下跌0.35%，由於敘利亞危機升級使所有風險資產受到打擊，同期的美國股市標準普爾500指數.SPX下跌約2.8%。“爭論的焦點在於是否應當加大歐洲資產投資。現在是否應當加碼？但歐元區也存在風險，還沒有消除，” Euro STOXX指數今年僅上漲約7%，不到美國股市標普500指數15%漲幅的一半，這意味著歐洲股市還有上漲的潛力。歐洲股市的另一個有利因素在於：雖然歐洲企業獲利因復甦尚未穩固而不太強勁，但根據市凈率估值，歐洲股票價格較歷史均值低25%。當前的市凈率為1.6倍，25年均值為2.1倍；而新興市場股票的市凈率為1.5倍，較18年均值1.8倍低18%。“因此，根據市凈率估值，歐洲股市的吸引力非常明顯--甚至比新興市場股票更低廉，”Schowitz表示。美國股票價格較歷史市凈率低12%。

　　新興市場面臨壓力

　　新興市場可能對9月市場波動的感受最為強烈。由於市場預期美聯儲將縮減刺激政策，8月新興市場股市的資金外流愈演愈烈。投行上周五引用基金追蹤機構EPFR Global的數據稱，最近一周新興市場股市基金資金外流增加逾一倍至39億美元，而前一周為17億美元。資產管理機構擔心，美聯儲9月17-18日會議前后幾周，如果美國利率上升過快，資金流出新興市場的勢頭將只會加劇。不過長期來看，如果美聯儲設法在縮減刺激政策的同時不危及到經濟復甦，則更有可能出現全球經濟成長加速，那么市場對新興市場的看法也可能發生轉變。

　　“新興市場現在基本上已經不招人喜歡，投資者對新興市場的看法極為負面，” “美聯儲縮減刺激政策可能進一步增加下行壓力，但估值水平擺在那里，這可能意味著比一些發達市場更好的機會，”。

　　另外美國多敘利亞的不確定性，同時也干擾者全球市場，按概率計算：

　　作為白銀投資者，對后期走勢更是眾說紛紜，其中"大炮一響，黃金萬兩"的呼聲更是強烈，戰爭因素到底會如何左右白銀走勢，我們不妨拿以往戰爭做一個具體的概率分析。

　　一、1990年-1991年的海灣戰爭

　　1990年8月2日，伊拉克軍隊入侵科威特，推翻科威特政府並宣布吞並科威特，白銀當日大幅沖高回落，收上影線很長的小陽線后震盪上行至8月24日高點5.40美元/盎司，統計：17個交易日漲幅7.66%，振幅12.42%。

　　以美國為首的多國部隊在取得聯合國授權后，於1991年1月17日開始發動空襲，並重挫伊拉克軍隊，並於1991年2月28日結束戰斗。空襲當日白銀大幅下跌，跌幅達4.52%，隨后展開下行走勢，截止海灣戰爭結束，白銀統計：30個交易日跌幅11.43%，振幅17.62%。

　　綜上所述：本次屬於小國之間戰爭，短時間地緣政治因素推高黃金白銀價格，隨著戰事的拖延，白銀開始回落。后因美國等多國部隊介入，並且是短時間打擊迫使伊拉克撤出，使戰爭結束，更能顯現美國實力強大，利好美元貨幣，利空白銀，從上面走勢不難看出。

　　二、1999年的科索沃戰爭

　　科索沃戰爭根源：南斯拉夫社會主義聯邦共和國的解體，后由黑山和塞爾維亞組成的南聯盟共和國，反對科索沃獨立，致使雙方矛盾加劇。在以美國為首的北約的干預下，對南聯盟實施軍事打擊，結果以南聯盟戰敗而告終，本次軍事打擊共分四個階段：第一輪和第二輪空襲投入武器規模達到了空前的程度，依然利好美元，打壓白銀，但隨著戰事拖延，展開第三輪空襲，擴大空襲范圍，並實行24小時不間斷攻擊，以美國為首的北約陷入戰爭，黃金白銀貴金屬彰顯避險屬性，大幅上揚，其中1999年5月7日襲擊中國駐南斯拉夫大使館，該日白銀劇烈震盪，開盤5.37美元/盎司，最低5.10美元/盎司，最高5.44美元/盎司，收盤5.41美元/盎司，振幅6.33%。隨著戰爭進入尾聲，白銀避險情緒消退，開始震盪回落。以美國為首的北約介入之初，白銀走勢受強勢美元打壓走低，但是隨著戰爭的拖延，美國難以短時間脫身，白銀避險作用彰顯，推高白銀價格，貴金屬整體震盪走高，隨著戰爭臨近尾聲，美元再次回歸強勢，打壓白銀。

　　三、2003年的伊拉克戰爭

　　理由：伊拉克藏有大規模殺傷性武器並暗中支援恐怖分子，以美國為首的少數國家於2003年3月20日對伊拉克發動的軍事行動，繞開聯合國安理會，單方面對伊拉克實施軍事打擊。到2010年8月美國戰斗部隊撤出伊拉克為止，歷時7年多，2011年12月18日，美軍全部撤出。

　　本次戰爭是美國為了控制伊拉克石油而發動的一場侵略戰爭，是為了控制整個中東，而發動的一場戰爭。

　　首先是2003年1月28日小布什發表國情咨文到震懾性空襲，市場主要受開戰預期以及美國方面強勢姿態的影響，避險資金選擇強勢美元作為避風港，而白銀等貴金屬承壓走低。其次是2003年3月20日，以美英為主的少數國家開始對伊拉克展開震懾性空襲，此次空襲和以往不同，它是繞開聯合國安理會，單方面對其實施軍事打擊，其他北約同盟國只是提供一些簡單的支援，本次空襲遭到世界各國的紛紛譴責，使美國長時間陷入戰爭不能自拔，美國經濟受戰爭拖累，黃金白銀避險屬性再次彰顯，白銀后市震盪走高。

　　綜上所述：本次戰爭耗時較長，並且是單方面對伊拉克發動軍事打擊，遭到各國譴責，長期陷入戰爭，對美國經濟是不利的，對白銀中長期是利好。

　　四、2011年的利比亞戰爭

　　利比亞內戰持續升級，以法國為首的西方國家再次干涉使其轉為一場國際戰爭，2011年3月19日空襲開始，直接導致白銀21日跳空高開，特別是在2011年4月5日美國應邀延長對利比亞轟炸時間，白銀一度大幅上揚，本次戰爭雙方實力相差甚遠，而且是高科技武器的大量使用使此次空襲占有絕對優勢，並且奧巴馬聲明此次對利比亞采取的軍事行動在定性、持續時間和規模上均有"限度"，並希望北約主導軍事制裁利比亞。但是並未達到"速戰速決"的目的，金銀大幅走高（期間也有QE推高的因素）。

　　隨著戰爭接近尾聲，白銀震盪下行，從2011年8月22日開始下令搜捕卡扎菲到卡扎菲死亡，白銀大幅下跌，並且跌至戰爭開始時的價格之下。戰爭爆發致使大量平民喪生，西方國家持續加大空襲力度，但是卡扎菲政府軍頑強抵抗，該次空襲並未起到如期效果，黃金白銀大幅走高。隨著戰爭接近尾聲，卡扎菲節節敗退喪失抵抗能力，局勢明朗，貴金屬避險屬性消退，后市回吐漲幅！

　　是筆者對四次戰爭期間白銀走勢的一個簡單分析，針對於目前敘利亞事件和國際形勢，白銀后市走勢關鍵要取決於戰爭的進展程度，不能一味的以為：開戰，白銀就要大漲！此次如果美國等國家對敘利亞開戰，對白銀后期走勢影響大致分為：開戰初期，白銀會受到地緣政治影響短暫沖高，接下來白銀的走勢將取決於戰爭的進展程度：

　　一、 短時間內軍事打擊起到明顯效果，美元會受到追捧而打壓白銀，類似1990年-1991年的海灣戰爭；

　　二、敘利亞政府軍頑強抵抗，使之軍事打擊受阻，美國可能再次陷入戰爭不能自拔，國內反戰呼聲日益高漲，將會拖累美國經濟，白銀中長期將會震盪上行，直至戰爭出現明顯拐點接近尾聲，白銀才會展開回調下行。

　　三、如果俄羅斯強勢參與戰爭，保護敘利亞政府，那么此次戰爭性質將發生改變，白銀上漲的力度將超出想象。

　　對於黃金白銀投資者來說，不可一味的看漲黃金白銀，具體要結合戰事進展來綜合分析。

　　另外還要重點關注9月11號奧巴馬申請國會批準轟炸敘利亞9月18好的美聯儲利率決議（QE）是否按計劃退出，以及9月31號財政懸崖最後期限，以上每一事件都能讓白銀市場為之瘋狂，產生巨大幅度波動。

　　隔夜歐美重要資訊（9月10日）

　　拉加德：美聯儲不能忽視縮減QE對新興市場連帶影響；美國務卿：敘政府交出化學武器可免遭軍事打擊；美聯儲威廉姆斯：支援伯南克QE退出時間表；美國8月諮商會就業趨勢指數為113.54前值為112.8；歐元區9月Sentix投資者信心指數升至6.5創兩年新高；OECD 7月綜合領先指標升至100.7新興市場持續動能減弱.

　　【拉加德：美聯儲不能忽視縮減QE對新興市場連帶影響】國際貨幣基金組織（IMF）主席拉加德（Christine Lagarde）日前表示，如果美聯儲（FED）決定縮減其每個月850億美元的量化寬鬆（QE）政策，就不能忽視可能會對新興市場造成的輻射性影響。

　　【美國務卿：敘政府交出化學武器可免遭軍事打擊】美國國務卿克里（John Kerry）周一（9月9日）稱，只要敘利亞總統阿薩德（Bashar Assad）在一個星期內交出所有的化學武器，就可以避免遭到外國的軍事打擊。

　　【美聯儲威廉姆斯：支援伯南克QE退出時間表】美聯儲理事兼舊金山聯儲主席威廉姆斯周一（9月9日）表示，在下周政策會議前，將對是否縮減第三輪量化寬鬆（QE3）規模持開放態度。支援美聯儲主席伯南克提出的“退出”時間表。同時預計美國失業率在2015年初降至6.5%，在2015年下半年前不會升息。

　　【俄羅斯聲稱援敘或為保持在中東影響力】俄羅斯總統普京上周五（9月6日）在G20峰會結束后的新聞發布會上表示，他與美國總統奧巴馬進行了“內容豐富並具有建設性”的會談，但意見沒有統一，雙方都保留了意見。普京在發布會上明確表示，敘利亞若遭受打擊，俄羅斯將和現在一樣繼續向敘利亞提供援助，包括供應武器和經濟合作的形式， 並表示，希望更多的是人道主義援助，包括向目前陷入困境的居民供應人道主義物資。

　　國際財經要聞

　　【中國數據為全球股市貢獻“正能量”】全球股市連續第六個交易日上漲。中國經濟呈現出的彈性跡象，使投資者不再對低迷的美國非農就業數據念念不忘。昨日（9月9日），亞洲股市連續第八個交易日上漲，這是九個月來持續最久的漲勢。令人樂觀的中國貿易和通脹數據，讓人對全球第二大經濟體的強勁程度感到放心。昨日，中國股市出現九個月來的最大單日漲幅。此外，數據顯示，中國8月份的通脹為2.6%，處於溫和區間；另外上周末發布的數據顯示，8月份出口增長7.2%，這使得中國出現2008年以來最高的8月份貿易順差。

　　【俄羅斯提議敘利亞交出化學武器 以避免美國動武】美國總統奧巴馬正在爭取美國國會和民眾支援對敘利亞采取軍事行動，而同時，俄羅斯利用美國國務卿克里周一（9月9日）的講話，建議敘利亞政府交出化學武器以避免受到打擊。

　　【克里稱敘化武由阿薩德等三人控制】 美國國務卿克里周一（9月9日）稱，敘利亞化學武器掌握在該國總統阿薩德、其弟Maher al-Assad及一位將軍手中。Maher al-Assad是敘利亞共和國衛隊指揮官，同時也是該國一支精銳裝甲部隊的司令。

　　全球主要經濟數據及官員講話

　　美國8月諮商會就業趨勢指數為113.54前值為112.8；歐元區9月Sentix投資者信心指數升至6.5創兩年新高；日本第二季度GDP環比增幅上修至0.9%；拉加德：美聯儲不能忽視縮減QE對新興市場連帶影響；美國務卿：敘政府交出化學武器可免遭軍事打擊；甘利明：日本二季度GDP上修支援提高消費稅。

　　【拉加德：美聯儲不能忽視縮減QE對新興市場連帶影響】國際貨幣基金組織（IMF）主席拉加德（Christine Lagarde）日前表示，如果美聯儲（FED）決定縮減其每個月850億美元的量化寬鬆（QE）政策，就不能忽視可能會對新興市場造成的輻射性影響。

　　【美國務卿：敘政府交出化學武器可免遭軍事打擊】美國國務卿克里（John Kerry）周一（9月9日）稱，只要敘利亞總統阿薩德（Bashar Assad）在一個星期內交出所有的化學武器，就可以避免遭到外國的軍事打擊。

　　【美聯儲威廉姆斯：支援伯南克QE退出時間表】美聯儲理事兼舊金山聯儲主席威廉姆斯周一（9月9日）表示，在下周政策會議前，將對是否縮減第三輪量化寬鬆（QE3）規模持開放態度。支援美聯儲主席伯南克提出的“退出”時間表。同時預計美國失業率在2015年初降至6.5%，在2015年下半年前不會升息。

　　【澳大利亞阿博特新政府：將重現礦業榮景激發市場投資熱情】澳大利亞即將上任的保守派政府上周日（9月8日）承諾將重新激發礦業榮景，並重振外界投資熱情。9月7日自由黨領袖阿博特擊敗陸克文奪取執政權，令其能夠取消礦業稅並組建一個穩定的政府。

　　全球即將發布重要經濟數據

　　03:00美國7月消費者信貸

　　07:01英國8月RICS房價指數

　　07:50日本7月第三產業活動指數月率

　　07:50日本8月M3貨幣供應年率

　　07:50日本8月貨幣供應M2+CD年率

　　09:30澳大利亞8月NAB商業信心指數

　　09:30澳大利亞8月NAB商業景氣指數

　　13:30中國8月零售銷售年率

　　13:30中國8月工業生產年率

　　14:00日本8月機械工具訂單年率初值

　　14:45法國7月制造業生產月率

　　14:45法國7月制造業生產年率

　　14:45法國7月工業生產月率

　　14:45法國7月工業生產年率

　　16:00意大利第二季度GDP年率終值

　　16:00意大利第二季度GDP季率終值

　　20:15加拿大8月新屋開工

　　操作規則：

　　今日震盪區間：中線偏多

　　天通銀現貨白銀9097在4460元/千克-4560元/千克看多，目標4880元/千克。

　　4.46元/克-4.56元/克看多，目標4.88元/克。

　　23.00美元/ 盎司—22.50美元/ 盎司看多，目標24.60美元/ 盎司

　　僅供參考，據此交易，風險自擔。