莫把國債期貨當股指期貨

　　時隔18年，國債期貨將再次登陸市場，不少投資者都將其與股指期貨作比較，認為差不多，筆者覺得，切不可如此認識國債期貨。

　　雖然同為金融期貨，不過國債期貨和股指期貨還是存在很大差別的，從專業的角度來看，國債期貨比股指期貨的專業性更強，波動相對來說比較小，今後的主要市場參與者肯定是機構投資者。而從股指期貨來看，基金、券商等機構投資者最初是嚴禁進入市場的，如今在監管部門放行后，也只能進行套保操作，相對來說，散戶還是股指期貨的中堅力量，這其實從實際的基礎上也能體現出來，我國的股票市場本就有大量的散戶，股指期貨的客戶參與基礎比較好，而國債期貨就缺乏這樣的因素。

　　從合約標的來看，股指期貨的合約標的為“滬深300指數”，國債期貨的合約標的為“面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義中期國債”。名義標準券的設計大大增加了可交割債券的范圍，對於逼倉和價格操縱有著很好的防范作用。

　　從報價方式來看，股指期貨采用的是指數點報價方式，每點300元，最小變動價位0.2點（每手最小變動60元），5年期國債期貨則采取百元凈價報價的方式，就是說以100元為單位進行報價，最小變動價位0.002元（每手最小變動20元），而且，凈價是指不包含應計利息的債券交易價格。所以，國債期貨0.002元最小變動價位的設定，不但可以提高期貨市場報價靈敏度、增加報價檔位，而且可以提高市場流動性；便於投資者在期現市場上進行套保和套利。

　　國債期貨和股指期貨最大的不同之處在於交割方式不同，股指期貨采用現金方式交割，國債期貨是采用實物方式交割的。國債期貨的賣方必須擁有現券才能交割，沒有現券卻申報交割的話必將面臨違約風險，國債期貨的買方所接收到的也是國債現券，而不是像股指期貨那樣是現金的方式，同時從規則上也確定了賣方擁有從一籃子可交割券里選擇任意債券來交割的權利，所以國債期貨的買方特別要注意在申報交割前要充分衡量要底是不是真的需要交割拿券。

　　另外，國債期貨采用的是滾動交割制度，在最後交易日進行集中交割。很多投資者對滾動交割並不了解，所以對於不熟悉滾動交割制度的投資者需要特別謹防交割的風險。還有，在交割的過程中，國債期貨的可交割券也是有具體的要求的，需要先了解清楚，因為實物交割流程比較復雜，而國債的現貨市場是一般投資者不太了解的一個市場，所以一般的散戶沒必要進入交割月。

　　綜合來看，國債期貨與股指期貨不但在合約規則設計、交割制度方面有不同，而且在交易規則、影響價格走勢等方面都存在著不少的差異，建議廣大投資者應理性參與。

　　中大期貨注冊分析師 丁佳宏