【專家之言】易憲容︰“錢荒”不會重創實體經濟

易憲容（中國社科院金融研究所研究員）

近日，銀行間市場利率大幅飆升引發“錢荒”，造成股市暴跌，國內外不少金融機構紛紛調低國內今年GDP增長速度，認為這次“錢荒”會對中國實體經濟造成巨大影響。

在上述機構看來，銀行間利率上升，將從債市、股市和銀行信貸等渠道導致實體經濟的融資成本上升，從而拖累實體經濟。但我們應該看到，銀行間利率飆升既有時點性的因素，也有從業人士違規操作的問題，更有體制性原因。

對於前兩種原因不用太多擔心，而難以化解的是體制性因素。我們可以看到，今年前5個月，無論是全國社會融資總額及銀行信貸增長，還是廣義貨幣增長，都創歷史最好水平，但這大量的錢並沒有進入實體經濟，而在國內金融體系內循環，從而導致了國內影子銀行迅速發展，地方融資平台快速擴張及房地產市場價格在極高價格水平上持續上漲。這些問題很大程度上都與當前中國金融體系的嚴重缺陷有關。

在當前的融資體系下，政府對金融進行嚴格管制，金融市場資源無法通過有效價格機制來運作（即利率無法市場化），這就必然使得不需要資金的企業或人可以輕易地獲得低成本的資金（如國有企業），而需要資金的企業則無法獲得融資（如中小企業）。

同時，在嚴重的利率管制下，居民的錢不願放入銀行，結果是，全國炒風盛行，金融市場資金嚴重錯配，社會資金資源無法進入實體經濟，金融市場的風險則越積越高。可見，當前國內銀行間市場出現的“錢荒”，並非是缺錢，而是更多的金融資源沒有很好的設定，是所謂的結構性資金緊張。

昨天，央行已經給市場明確預期及稍微調整，這場銀行間市場的“錢荒”問題很快就會緩解。它對實體經濟會有一定的影響，但不會太大。（B）

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