《大行報告》花旗：方興(00817.HK)目標價下調至3.28元 評級「買入」

花旗認為，方興(00817.HK)同時注重銷售及收租物業的雙向發展，提供了長期可持續發展的吸引力。過去因銷售方面缺乏明確的戰略性定位，使該部分收益不穩定。該行注意到，此情況在去年有所改善，料近期活躍的收購將進一步豐富其銷售業務，而穩固的執行及可預視的銷售增長，將成為方興的主要增長動力。

該行指出，去年方興核心盈利在高基點上再增長49%至22億元，符合預期。營業額大升161%至172億元，雖然酒店出租率微下跌，總租金收31億元保持平穩，毛利率41.9%則是同業間的高水平。該行又指出，方興資產負債率為42%，持有135億元人民幣現金，財務狀況相當穩固。

銷售方面，方興今年目標為180億元人民幣，花旗樂見方興加快推出170億元人民幣可售資源，但缺乏新盤將成為一大挑戰。但該行補充，方興在去年底更活躍地擴展收購板圖，多宗收購有效地增加了該公司2014/15年的可預視性，但同時維持財政狀況良好。維持方興「買入」評級，目標價由3.36元下調至3.28元。(bi/u)