《大行報告》大摩：長實(00001.HK)業績符預期 評級「增持」

摩根士丹利表示，相信地產商在目前的監管環境下難以突圍。長實(00001.HK)是市場龍頭，且其估值看似吸引，股價相當於2013年市帳率0.7倍，較資產淨值折讓30%。然而，投資者可能對長實於內地的發展利潤較弱及股息無增長感失望。

撇除和黃(00013.HK)貢獻，長實盈利升8%至142億元，符合該行預期。撇除特殊項目，盈利112億元，按年增5%，亦符合預期。

該行偏好長實保守的賬面值及低土地成本、合約銷售強勁，及經常性收入強勁增長。但關注其內地的發展利潤率下跌，由去年上半年的50%，降至下半年的30%；本港發展商或面臨嚴格的監管壓力；雖然收入增加，但長實並無增派股息；今年市場份額增長有限。評級「增持」。(na/u)