中國銀行：人民幣市場依然有一定的升值預期

北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--中國銀行26日公布的最新研究報告指出，目前從人民幣中間價的表現來看，並未釋放出明顯的升貶值預期，區間震盪形態繼續維持。從即期收盤價依然較中間價偏離較大的情形來看，人民幣市場依然有一定的升值預期。

中國銀行中銀分析周報指出，上周（8月19日-8月23日），人民幣小幅走軟，主要受同期美元有所走強影響。人民幣中間價較前一周走低44個BP，周五收報在6.1710，全周與美元指數繼續保持較好的一致性。

報告認為，目前從人民幣中間價的表現來看，並未釋放出明顯的升貶值預期，區間震盪形態繼續維持。

人民幣即期價較前一周走低60個BP，周五收報在6.1210，結匯力量在市場上依然略占上風，日內波動較前一周小幅擴大。截止到周五，即期收盤價相較於中間價的偏離幅度為0.81%，依然保持在高位。CNH周五收報在6.1128，CNY與CNH價差為82個BP，較前期有所擴大。

報告指出，近期，部分新興市場國家貨幣兌美元出現大幅貶值，包括印度盧比、印尼盾、南非蘭特、泰銖、巴西雷亞爾等貨幣，誘因主要來自於市場對美聯儲QE政策退出預期以及美國國債收益率的抬升。但這種行情目前並未傳遞到人民幣市場，從即期收盤價依然較中間價偏離較大的情形來看，人民幣市場依然有一定的升值預期。

報告指出，剛剛公布的經濟數據顯示我國經濟已經顯露出企穩跡象，充足的外匯儲備使得監管層可以有力應對各種沖擊，我國匯率目前的形成機制依然保證了央行對於人民幣匯率走勢的把控能力，因此后期人民幣出現大幅貶值的可能性較小。但美國QE政策退出背景下的美元走強和美國國債收益率的提高亦會限制后期人民幣出現強勁升值的可能。

經濟數據方面，8月匯豐中國制造業PMI指數近四個月以來首次重新站上50上方。中國銀行認為，下半年經濟回升之路可能並不會特別順利，反彈幅度也不會十分強勁：第一，本月匯豐PMI指數的大幅反彈有一定的修正成分，因此對指數的回升幅度不宜過分解讀；第二，新出口訂單的反復也值得關注，尤其是近期歐洲需求的大幅回升能否得到基本面的持續支援仍需繼續觀察；第三，下半年美聯儲減緩購債的政策對國內流動性的壓力不容忽視，尤其需關注近期新興市場資金流出對市場情緒的傳導。

報告指出，7月銀行代客結售匯順差降至26億美元，為連續第4個月回落，售匯增長超過結匯是導致順差回落的原因。結售匯相對強弱指標降至QE3推出以來最低點，主要反映了QE3退出預期下客戶結售匯意愿正在發生變化：收匯結匯率繼續小幅下降至59.4%，而付匯售匯率則大幅上升至58%。遠期結匯規模大幅下降，而遠期售匯簽約上升，導致遠期凈結匯規模降至26億美元，今年以來僅略高於2月的水平，這從另一方面也顯示人民幣升值預期減弱。

市場結售匯意愿的變化以及熱錢持續流出導致外匯占款連續第2個月凈減少，7月外匯占款凈減少245億元。從EPFR監測的數據來看，7月以來隨著市場對QE3退出預期的減弱，熱錢流出的速度放緩，這也在一定程度上解釋了在市場結售匯力量進一步均衡的情況下外匯占款凈減少規模反而收窄的原因。

8月中旬以來新興市場國家匯市、股市的暴跌顯示近期資本流出的壓力再度加大，而我國股市流出資金也重新擴大，一旦恐慌情緒傳導至國內，將可能對國內流動性造成重大沖擊。不過考慮到近期國內經濟企穩跡象明顯，這可能在一定程度上支撐國內市場維持相對穩定的局面。

報告認為，未來熱錢的流動將緊緊圍繞美聯儲貨幣政策走向這一指揮棒，6月和8月中旬新興市場資金的大規模流出很大程度上就是對QE退出預期的反映。預計美聯儲仍將在12月底開始縮減購債規模，這意味著在此前后均有熱錢階段性大規模流出的可能，下半年外匯占款將維持低位，個別月份大規模凈減少的概率較高。