美國QE沒理由早退 逢低加碼新興高收益債!

由於多項經濟數據好轉，美國聯儲FOMC四月份會議記錄顯示，如果聯準會能夠確信經濟在持續成長中，就會在未來幾次會議上開始「討論」縮減每月購買債券的機制。近期市場波動，多受此席談話影響，柏瑞投信認為，美國QE不會太早退場，低利環境將維持到2014年，故建議投資人不妨逢低布局高息債券。

近期市場受到QE可能縮減購債規模的消息影響，上週新興市場債及高收益債券類出現淨流出。而柏瑞投信投資顧問部協理朱挺豪認為，就目前美國經濟情況而言，要談QE政策退場還太早，因僅管就業人數及消費動能好轉，但仍未達聯準會先前設定之標準，預期退場時間在2014年初機率較高。

除了就業數據及消費動能有所改善之外(圖一)，其實房地產的復甦已出現趨緩的現象，而房地產卻是美國這波失業率下降的主要功臣，因建築業仍是吸納失業人口的重要支柱。因此，房地產成長動能若放緩，則失業率的降低也將減速，讓聯準會(Fed)的6.5%失業率目標將更不易達成。

此外，柏瑞新興市場高收益債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人陳秀宜認為，既然美國經濟還沒全面好轉，儘管Fed內有其他雜音，但伯南克伯南克不太可能就此對QE縮手。伯南克是研究美國大蕭條時代的專家，他過去曾批評日本政策未確實做到位。他也認為，美國政府在大蕭條期間未有果斷對抗通縮，同樣犯了大錯。在明年1月他卸任之前，美國經濟若無持續好轉，伯南克應該不會輕言縮手。

再從QE1、QE2的經驗可以看出，聯準會當時停止QE是因為看到經濟情勢好轉。但由於經濟的回升都無法持續，才會有QE3的出現。在經歷兩次QE都無法將美國的經濟帶到自我復甦的境界，如今美國經濟數據好壞參差不一，尤其工業生產與製造業指數都在下滑，美國顯然離自我復甦之路還有一段距離。

此外，QE3已經把美國的底牌全打出來了，在財政自動減支已經啟動之下，QE3若是不成功，美國很難再有其他工具來刺激經濟，因此，柏瑞投信認為，以目前經濟似好非好的情況下，很難讓伯南克對QE3馬上退場。

近期新興市場債券雖受到QE縮減規模消息影響而出現較大的資金流出，但這波下跌使得新興市場高收益債券的殖利率上揚至7.3％以上(截至6/10止)，一旦消息面回復平靜，目前的低利環境及日本的超級量化寬鬆，都將迫使資金重新尋找較高收益標的，新興市場的高收益債券可望重回漲升趨勢；故觀察市場變化，在基本面不變且違約率未上升之前提下，建議不妨趁此時挑選新興市場的高收益基金產品，可視己身風險承受情況適度介入逢低布局。

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