人民幣中短期貶值壓力因數據好轉明顯弱化

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--8月以來，人民幣兌美元匯率再度走強。上周公布的經濟數據顯示中國經濟呈現企穩向好跡象。人民幣中短期內將會保持小幅升值或穩定的走勢，貶值因素已經出現明顯弱化。

8月以來，人民幣兌美元匯率持續走強。截至今日，人民幣對美元匯率中間價已經連續第六日上漲。而在銀行間詢價市場上，人民幣兌美元即期匯率接連在7日、8日盤中改寫歷史新高，將人民幣兌美元匯率帶入“6.11”時代。

上周公布的一系列經濟數據顯示，7月我國進出口雙雙增長，其中出口增幅為9.1%，進口的增幅達到14.8%。7月CPI同比上漲2.7%，符合預期；PPI同比下降2.3%，降幅明顯收窄。工業增加值同比上漲9.7%，創出3月份以來的新高。此前公布的7月份制造業采購經理人指數PMI的小幅回升。同時，7月末中國廣義貨幣M2及狹義貨幣M1增長出現回升態勢，7月新增貸款較往年同期也有所增加。

中國一系列經濟數據的好轉顯示出經濟企穩向好積極跡象。展望接下來的人民幣走勢，招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮(中國金融資訊網人民幣頻道 專欄)依然認為，人民幣中短期內將會保持小幅升值或穩定的走勢，貶值因素已經出現明顯弱化。

劉東亮指出，以下四個因素將對下半年人民幣走勢產生重要影響:

一是外貿好轉能否持續。7月進出口數據意外大幅好轉超出多數機構預期。在歐美日等海外經濟整體變化不大的形勢下，單月數據出現如此強勁轉折不多見，能否持續也令人懷疑。除非歐美經濟有超預期復甦，否則外貿特別是出口繼續強勁增長的可能性不大。

近期有關部門陸續推出一些便利貿易措施，或許將對出口帶來提振，但這尚不會反映在7月貿易數據中，這些措施真正起作用還需假以時日。

整體而言，下半年外貿將有所改善，這將緩解人民幣貶值壓力，但外貿改善力度將溫和，並伴有階段性下行風險，亦不會明顯提振人民幣走勢。

二是中國宏觀經濟形勢如何。7月宏觀數據顯示出經濟初步具備了企穩特征，“弱復甦”的觀點似乎有回潮之勢。現在需要考慮經濟是觸底回升還是將保持平穩，隨著有關經濟增長“底線說”的提出，以及對房地產融資再度開閘，相信決策層對政策進行微調，不會再放任經濟持續回落，並會陸續推出小規模刺激政策。

這些政策不會使經濟出現較大改觀，但會緩解經濟下行風險，特別是緩解市場心理層面對經濟下行風險的擔憂，有助於經濟企穩，保持較上半年相對穩定增長。因此，宏觀經濟形勢改善也有助於緩解市場看空人民幣心理。

三是政策工具如何選擇。要刺激經濟企穩，決策層可動用的工具很多。目前看無論是放開利率下限、貿易便利化、還是對鐵路建設融資的支援、加大棚戶區改造等，都是以調結構、促改革為主，且均為內部政策的調整，不會涉及對外關係，而人民幣匯率調整不可避免涉及國際阻力。

因此，從政策選擇的角度，依靠匯率貶值刺激經濟並非決策層的優先選擇，甚至是排名靠后的選項，即只有當其他手段無法阻止經濟硬著陸時，才會考慮讓人民幣貶值。

四是美聯儲退出QE進程的實施。目前來看，雖然美聯儲並沒有否定要退出QE，但近期美國經濟表現相對溫和，使得退出QE急迫性大大緩和。國際市場對退出QE的恐慌心理也得到緩解，反映到匯率市場就表現為，美元暫時喪失了之前的強勁勢頭，近期兌非美貨幣表現偏軟，持續下跌。

劉東亮認為，美元在接下來幾個月的表現，可能並不會像此前預期那樣強勁，更有可能是在劇烈波動中緩步上漲，這無疑會減輕人民幣所承受的來自於國際市場的壓力。因此，中期內雖然人民幣升值動力並沒有明顯增強，但此前令市場產生貶值預期的因素則出現弱化，如果說經濟表現最差的6月份人民幣都保持堅挺的話，那么接下來幾個月人民幣出現貶值概率更低。

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