《大行報告》摩通升和黃(00013.HK)目標價至108元 評級「增持」

摩通表示，和黃(00013.HK)各業務在上半年繼續取得穩健增長，自由現金流持續改善。該行預期，2012-15年的收入、EBIT及純利的複合年均長率為5%/8%/13%，主要受惠於整體健康增長，歐洲業務反彈，以及併購所作出的正面貢獻。摩通認為，估值較資產淨值折讓36%(相對歷史平均12%)，市盈率11倍，現價屬吸引水平，評級維持「增持」，目標價由90元升至108元。

歐洲電訊業務於期內首次獲得正現金流，EBITDA和EBIT分別按年錄得38%及35%的強勁增長，因用戶穩健增長，以及來自奧地利3的新貢獻。在EBITDA扣減資本開支後第一次出現正數，並得15億元。摩通預料，由於進一步轉至非補貼的模式，地下鐵路業務的逐步穩定，以及資本開支漸進式下降，和沒有牌照費用，2013年，EBIT和現金流會保持強勁增長。

摩通指出，歐洲仍然擁有迅速恢復增長動力，即使歐洲在持續疲弱的市場下，和黃歐洲業務EBITDA和EBIT已打算分別按年提升20%及16%，均高於集團的平均增長。該行相信，零售業可受惠於保健及美容產品，來自長江基健(01038.HK)以及和電香港(00215.HK)併購的業務整合，加上和電EBIT持續復甦，應可在未來幾年支援增長。

對於百佳的出售，管理層透露，該業務利潤率低於6%，低於保健和美容業務。集團期望可將資源更好地分配在利潤較高的業務上。摩通估計，百佳的資產淨值超過20億美元，預期50%的估值溢價會令每股價值提升2元，並預計交易會對股價構成正面作用。(ji/u)

阿思達克財經新聞

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