每週分析─5月20日～5月24日

USD：美元錄得18個月最大周漲幅，更新三年高點

自從收復十年區間中值10600點位以來，道瓊斯FXCM美元指數勢不可擋，近來錄得自2011年11月以來最大的兩周上漲幅度，更新三年高點。美元的強勢令許多投資者感到困惑，因為美元一直被認為是避險貨幣，而在目前市場風險情緒如此高漲 (標普500創下歷史新高) 的時候，美元的拉升顯得不可思議。事實上，交易者必須了解目前美元走勢與風險情緒明顯背離的緣由，因為這將決定未來局勢如何演變。

美元是避險貨幣這點毫無疑問──當市場風險情緒消退，甚至出現恐慌時，市場對於美國國債以及美元的需求將大幅攀升。不過，風險與收益之間的關係並非總是一成不變。目前來看風險情緒正不斷增強──世界各地的股票市場正接連創下新高，日元交叉盤在8個月的期間上漲了20─30%。需要注意到的是這種風險情緒的增強在一定程度上是由於各國央行的寬鬆政策所導致的。

不同於以往尋找最優風險回報率的傳統投資方式，我們看到在美聯儲的推波助瀾下，市場的參與者近乎無視交易的風險。這一局面在近幾年來一直持續，故而我們也不認為局勢會很快發生轉變。不過，雖然這種反常的情況還可能持續一段時間，但正如市場走勢中總歸會來到一個轉折點一樣，不可避免的由寬鬆政策所引發的投資者信心膨脹也終將迎來轉折。

近來美元的強勢或許也可以視為是“轉折點”的預告。目前情況下，市場參與者無視風險而投資於任何能夠提供回報的資產。這也是為什么標普500指數處於歷史高點，而企業債收益率卻處於歷史低點的原因，同時也是其他一些不一致性所產生的緣由。在這個節點上，我們似乎正處於一個惡性循環當中，市場對於收益率的追求越來越迫切，而相應的風險也正在慢慢累積。目前來看市場的風險情緒似乎已經來到了一個臨界點。

而這些對於美元而言意味著什么？隨著市場追逐更高收益率的情緒有所減退，相對的投資者持有的美元就更多了。在目前美元利率維持於歷史低水平 (歸因於寬鬆政策) 的情況下，更是說明了投資者的風險情緒開始出現了微妙的轉變。同時這也是為什么，在近來美元按理本該下跌的時候卻走強的因素。展望未來，情況仍然對美元有利。

目前有可能導致美元真正轉為走弱的有兩個重要的潛在因素，即投資者情緒以及寬鬆政策，不過參照目前情況，它們能對美元造成的危害看起來相當有限。目前市場風險情緒再度大幅增強以及美聯儲擴大寬鬆規模的可能性都極低。相反的，股票市場的去杠桿化卻非常有可能發生。而如果市場避險情緒全面爆發，美元將從中獲益。市場目前正預期美聯儲將在6月份的議息會議上開始縮減QE3規模，我們將通過本周公開的美聯儲會議紀要來仔細審查該舉措的可能性。
( John Kicklighter撰文，周銘海譯 )

來源:www.dailyfx.com.hk