注冊制重構a股估值體系 價值投資有望回歸

據上證報訊息，注冊制具體實施方案將於本月落定。注冊制實施的腳步愈加臨近，但必將會對a股盈利模式產生巨大影響。供需平衡、上市退市制度完善的市場上，以往依靠炒作等方式來獲取收益的模式將失去生存土壤，基本面研究、價值投資則將獲得充足的生存空間。

浙商資管基金經理李冬表示，注冊制需要相關退市制度配套，長期來看，注冊制推出后，市場的整體估值水平會下移。其中有些是因為殼資源價格下跌，有些則因為成長股隨著自身成長，利潤開始兌現。

在注冊制下，公司上市和退市將更加市場化，因此，借注冊制改革之東風，退市難問題有望進一步解決。在退市制度的震懾下，此前不斷炒出高價的垃圾股也將迎來末日。

國泰君安首席經濟學家林采宜曾分析表示，ipo實行注冊制以后，退市就會很容易，因為企業只要符合上市標準就可以掛牌，上市資源就不再稀缺，也就沒人去花大價錢購買殼資源，所以一個上市公司只要沒有價值就可以退市了。

價值投資有望回歸

伴隨炒作熱潮降溫的是價值投資的回歸，在注冊制實施后投資標的增多的背景下，不少個股的估值將得到修復。對投資標的基本面研究和價值挖掘將成為投資者實現盈利的重要方法，以往通過追逐炒作熱點概念的盈利模式極有可能被取代。

一位基金公司權益投資總監告訴記者，“證券市場的投資收益有兩種來源：一種是來源於企業自身盈利的增長，從經營上給予投資人的回報；另外一種就是投資人自己基於博弈的盈利，我掙的是你虧的，我虧的是你掙的。我覺得未來能夠支撐資本市場核心可能還是第一種，那就是來源於企業盈利的回報。”

在這種情形下，不僅是投資者的盈利模式發生變革，上市公司同樣面臨挑戰。以往通過追逐熱門來提升股價的道路將更難走甚至走不通。注冊制的實施或許能倒逼上市公司關注自身業績和長遠發展。

四類主題性機會值得關注

券商板塊，尤其是投行業務較強的綜合性券商。注冊制實行后，在券商各業務板塊中，投行業務將直接受益於存量項目釋放與增量項目開閘。除此之外，供給面打開后的市場空間擴張也將在中長期內對券商經紀業務與資管業務形成利好。

園區、創投類企業及其影子股。對於創投類標的的選擇，重點關注以下幾類：（1）資本規模較大，歷史業績較好，創投業務占比較高的創投概念股值得關注。如中江地產(600053,股吧)、魯信創投海越股份(600387,股吧)等。（2）參股高新行業、稀缺性資產占比較高的公司，如中航資本(600705,股吧)。（3）上海本地的創投企業。建議關注張江高科(600895,股吧)、市北高新(600604,股吧)、紫江企業(600210,股吧)等。