八大機構解讀A股首次熔斷：次日抄底可賺20%

周一午后， 滬深300大跌5%后，熔斷停牌15分鐘后，復牌后暴跌至7%再次觸發熔斷，依據規定全天任何時間觸發7%，將暫停交易至收市。

根據安排，2016年1月1日起，a股將正式實施指數熔斷機制。根據上交所、深交所、中金所此前發布的指數熔斷機制相關規定，將有5%和7%兩檔熔斷閥值、漲跌雙向熔斷。同一漲跌方向上再次達到或超過5%但尚未達到或超過7%時，不再觸發指數熔斷。規定14：45及之后觸發5%熔斷閾值暫停交易至收市。

1、平安證券：觸及熔斷適合在次日進入抄底

新年首個交易日，滬深300指數盤中跌幅達5%，觸發熔斷機制，兩市股票等暫停交易15分鐘。

平安證券認為，市場上普遍擔心的是在實行個股漲跌停板的前提下，再實行熔斷機制可能會造成市場流動性不足，從而加大了市場的暴漲暴跌。但是從短期和長期進行了考察，並沒有觀察到成交量有較大幅度的下降，也沒有出現波動率溢出現象。因此，我們認為投資者不必太擔心熔斷機制的對股票流動性的影響。

平安證券認為，由於熔斷機制的作用主要在於促進真實資訊傳導和穩定市場機制，對股票的基本面和供求關係影響有限，因此不太可能對股價造成長期的趨勢性影響。但是由於市場情緒在熔斷日過度反應可能提供了一定的投資機會。

平安證券研究所建議，從短期來看，在觸及5%和7%熔斷機制時，由於存在反應過度現象，可以在次日進入抄底，並持有股票2~3個交易日，可獲得20%~40%的股票回調機會；從長期來看，當股指上漲觸及7%的熔斷機制時，可以“追漲”買入彈性較高的股票持有半個月。而當股指下跌觸及7%的熔斷機制時，可以“抄底”買入基本面不錯、被錯殺的股票持有半個月。“追漲”和“抄底”平均可以獲得5%左右的投資回報率。

2、申萬宏源(000166,股吧)桂浩明談二次熔斷：拋壓堆積 明日或將繼續下跌

今天是2016年的首個交易日，a股遭遇暴跌，在午盤后的13點12分，滬深300指數跌破5%，觸發第一檔熔斷閥值，值得一提的是，在15分鐘交易暫停后，再度重啟的a股繼續下行，滬深300指數於13點34分再度觸發7%的第二檔熔斷閥值，a股二次熔斷，兩市提前暫停當日交易。

申萬宏源證券首席市場分析師桂浩明表示，從今天看來，5%的下跌后很快跌破7%，單日的熔斷解決不了趨勢繼續調整的問題，7%一會市場加劇恐慌，堆積了更多的拋盤，明天可能投資者會以更低的價格賣出，大盤繼續下跌可能性大。

今日a股首度實施熔斷，在觸發5%閥值后的短暫休市后，重啟的大盤加速下挫，再度觸發7%閥值，對此，桂浩明分析指出，這是a股實施熔斷制度的正常反應，熔斷對於系統性是無效的，其作用不過是將原本的下跌時間拉長，三個跌停板延長到五天、七天，而無法改變趨勢的變化。

同時他也指出，要改變沒有明顯利空的背景下發生的系統性風險引發的大盤迅速下跌的趨勢，一定需要有正能量的注入，“比如國家隊出手這種對市場的明確表態，才能對穩定市場產生明顯的作用”。

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3、中金公司首席規則分析師王漢鋒：熔斷機制起作用也是有代價的

目前一級閾值幅度較低，且二級閾值與一級閾值設置差距過小(僅2個百分點)，正常交易可能會比較頻繁的被中斷。第二，目前這種熔斷機制設計本身也會對市場波動產生影響。例如，相比上漲，市場下跌更容易導致集體性的非理性行為。

2016年1月1日起，a股正式進入熔斷時代。根據相關規定，滬深300指數設置5%、7%兩檔指數熔斷閥值，漲跌都熔斷，觸發5%，暫停交易15分鐘，觸發7%，全天暫停交易。每檔日內最多觸發一次。而就在2016年1月4日，首個交易日兩市暴跌，滬深300指數在午后跌幅擴大至5.05%，觸發熔斷機制，兩市所有個股暫停交易15分鐘。a股指數熔斷機制推出的第一天便登場亮相。

熔斷機制：背景、作用與代價

機制推出背景：15年三季度a股市場大幅波動。15年6月中下旬開始a股市場出現一波急速下跌，期間屢次出現千股跌停漲停的奇觀。監管層推出熔斷機制目的是為了防止出現類似情形時，通過機制安排在市場極端波動的情況下給予投資者更多冷靜時間，從而達到穩定市場的作用。

a股的波動特征：滬深300指數11年來有105次盤中波動超過5%，33次超過7%，占交易日總數比例分別為4.0%及1.2%，觸碰跌幅閾值的次數明顯高於漲幅閾值。統計數據顯示滬深300指數在歷史上有147次波動在4.5%以上，其中105次的5%波幅滿足暫時熔斷條件，33次7%的波幅滿足停止交易條件。且從發生時點來看，這些波動多發生在市場牛熊風格比較明顯的時段，在震盪行情下發生的概率較低。

歷史上滬深300指數觸碰跌幅閾值的次數明顯高於漲幅閾值，其中碰觸跌幅5%/7%的次數分別為69/22次，碰觸漲幅5%/7%的次數分別為36/11次。考慮到a股市場以散戶為主的投資者結構在這十余年的時間里並未發生本質性的變化，且至少在未來一段時間里依然很難有根本轉變。監管層推出熔斷機制以圖起到防止市場非理性波動、穩定市場的作用。

機制的影響：我們認為：(1)熔斷機制的引入可能會起到部分穩定市場的作用。由於市場波動加大時，交易將被強制性中斷，能夠起到一定的穩定市場的作用；(2)但這種熔斷機制起作用也將是有代價的：首先，目前一級閾值幅度較低(根據歷史數據幾乎每25個交易日就有一個交易日波動幅度超過5%)，且二級閾值與一級閾值設置差距過小(僅2個百分點)，正常交易可能會比較頻繁的被中斷；

第二，目前這種熔斷機制設計本身也會對市場波動產生影響。例如，相比上漲，市場下跌更容易導致集體性的非理性行為。在存在熔斷機制的情況下，當市場下跌幅度在接近閾值時可能會導致投資者擔心熔斷生效而恐慌性地拋售從而引致觸碰熔斷閾值的情況。我們估算市場下跌達到4.5%-5%區間交易日占比0.9%，在這樣的交易日投資者也可能會因為指數波動幅度在接近熔斷閾值而恐慌性拋售導致市場跌幅觸碰閾值引發熔斷。

國際對比：中國的熔斷機制一級閾值相對低、兩檔之間距離小

我們對比了美國、韓國、印度等市場的指數熔斷機制的情況。該三個國家也均設立了指數熔斷機制。相比之下，中國在有個股漲跌幅限制的情況下，指數的熔斷閾值相對嚴苛，觸碰頻率估計也將遠高於美國、韓國等國家。以美國為例，因1987年股災，美國在1988年設定熔斷機制，隨后在2012年又做出調整，目前的美國指數熔斷機制的基準指數為標普500，閥值只有單項跌幅閥值，為7%/13%/20%。但自最新規則(2012版)以來，美國尚未用到過熔斷機制。

4、九州證券鄧海清：股市不存在股災再次發生的問題和風險

九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，目前股市不存在股災再次發生的問題和風險，調整屬於正常健康、理性的范圍。

今天股市節后調整下跌主要因素為四個：一是人民幣海外匯率再次大幅貶值走低，引發資本外逃擔憂，從而導致股市有下跌壓力。盯著匯率炒股幾乎是去年下半年后很多投資人的慣例性做法。

二是萬寶之爭效應繼續發酵擴散，尤其是監管層對於保險舉牌資金來源和杠桿的關注言論，使得投資人擔心險資入市資金可能存在回撤的風險。

三是元旦假期傳出大銀行跨年度結算中出現資金缺口，央行大額清算系統延遲關閉，年前市場對於資金面過度樂觀的判斷或許面臨修正風險。

四是解禁大限到期和新股市熔斷機制實施，引起市場避險觀望情緒。我們認為，目前股市不存在股災再次發生的問題和風險，調整屬於正常健康、理性的范圍，股市也將在調整中完成風格的切換。我們認為，基本面持續改善驅動的新健康牛市依然值得是2016年投資人的期待。

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5、英大證券李大霄評大跌：好人好股莫恐慌

在早盤重挫3.94%后，午后滬深300指數跌幅繼續擴大至5%，a股由此遭遇史上首次熔斷。在熔斷15分鐘后，兩市恢復交易，但股指繼續下滑，跌幅擴大至7%，遭遇二次熔斷，將停止交易直至收盤。

針對今日a股大跌，李大霄發布微博表示，大盤出現急跌，急跌並不可怕，陰跌才可怕，有望在3400點組織起第一道防線。希望管用。國家隊該護護盤了。緊急呼吁：減持開放日在即，準備減持的上市公司悠著點，來日方長；投資者看著點，好人壞人分清楚。好人好股莫恐慌。

6、中航證券：熔斷機制被主力所利用

今日是熔斷機制實施的第一天，市場在第一天即連續觸發兩檔熔斷，算是創造了歷史；雖然觸發熔斷在制度實施的第一天就出現，並在2016年開市第一天出現，讓市場參與者著實吃驚不小；不過，我們依然要還原到市場本質，樊波認為：觸發熔斷制度今日開始實施，但這並不代表第一天不可以直接觸發、並且連續觸發，這是市場作用的結果；熔斷機制只是一個工具，核心是市場本身經常三個月的調整，已經有了調整要求，空方勢頭逐漸增強這個問題我們在節前已經持續提及，同時在12月31日的博文中明確指出：“如果創業板指數不能形成高位頭肩底，那么將繼續向下尋求支撐，目標60日均線甚至年線附近，節后我們需要首先重點關注的是創業板2650點的支撐。”今日創業板早盤擊穿2650點，直接逼近年線附近，鑒於目前空頭還有繼續釋放能量的空間，預計創業板理論目標分別為2350點、2220點。

總結一句話：熔斷機制本身並不是引發今日暴跌的原因，但今日的下跌又不能完全和熔斷沒有關係，空方力量在節前已經有明顯的強化，可以說主力利用了投資者認為熔斷機制在第一天不可能發生的心理，從而加速推動了今日市場的下跌。

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7、聯訊證券副總裁曹衛東(博客,微博)：熔斷機制短期不會改變市場下跌趨勢

聯訊證券副總裁曹衛東表示，市場較為猛烈下跌，主要因為前期該跌未跌后的集中宣泄。

主因：①兩市沒有新的主題被樹立②兩市成交相對溫和沒有持續放大的跡象③年底將至，業績因素將對股指影響較大，題材股存在回歸的需求④新股發行及限售股份的解禁短期改變供求關係，市場重心下調。

中信建投：熔斷機制首日“燒保險” 市場恐慌情緒或蔓延

中信建投分析師張岩表示，a股市場本就是情緒化市場，熔斷機制或加劇投資者恐慌情緒的蔓延。

對於后市，他認為，a股今日暴跌走出一根大陰線，中短期走勢已轉弱。明日若繼續調整“一步到位”，近期則有望迎來短線反彈，若明日大盤反彈，則是下跌途中的反彈，建議適當減倉，保留應對風險的主動性。

8、國金證券(600109,股吧)：后市三“結”待解

國金證券在1月4日a股暫停交易至收盤后發表觀點認為，監管層近期對市場態度上的微小變化是導致市場下跌的導火索。今年一月份的是減持禁令到期在即，甄待政策及時對沖，而且市場預期的新股發行1月份處於真空期的假設被證偽，預計2016年1月份a股市場的波動會加大，個股分化會更加明顯新年開市第一個交易日滬深300指數分別觸及5%、7%的熔斷線，加大了市場的下跌幅度。客觀上講，“熔斷機制”的實施必然會對流動性的需求會造成影響，市場參與機構為了備兌贖回的資金需求，會被動的做些減倉的行為，從而加深市場調整的空間。

國金證券認為，后市三道“結”待解開：1.寄望於監管層盡快作出相關的表述以穩定市場的預期，任何金融創新需要循序漸進；2.寄望於監管層對新股發行的節奏給出相關明朗的預期，1月份發多少；3.建議盡快明確1月份減持禁令到期后的對沖政策。總的來講，只有預期的穩定，市場的平穩，才是共贏的市場。（和訊股票綜合）