日寬鬆政策雷聲大雨點小？日銀恐決心不足、換湯不換藥

日本央行昨(22)日做出的寬鬆政策承諾超乎市場預期，不但明訂2%的通膨目標，更表示2014年起，將每月買進13兆日元的資產，包含2兆日元政府公債以及10兆日元國庫券，直到通膨目標達陣。不過，元大寶華綜合經濟研究院今(23)日指出，從其政策內容觀察，日銀仍「決心不足」，此次量化寬鬆政策僅「換湯不換藥」，預期日銀的政策宣示「將不會帶來太大的寬鬆效果」，未來的關注焦點擺在4月白川方明任期到期後，新任的日銀總裁是否有意願大幅改革日銀政策決心不足的問題。

元大寶華指出，分析這次日銀的政策可發現，日銀的貨幣政策並未因這次的會議更為寬鬆。第一，日銀雖然訂定2%的通膨目標，卻未明確指出該目標將在何時達成，且實施的時點從明(2014)年開始，暗示今(2013)年日銀不會採取更寬鬆的貨幣政策。

第二，儘管日銀宣示，只要通膨沒有達到目標，會「無限期」的每個月買進13兆日元資產，但此次的宣示只不過是將先前寬鬆貨幣政策換另一種說法解釋，並不具備如美國聯準會不達目的絕不罷休的精神。

元大寶華進一步說明，雖然2014年起，日銀每個月將買進13兆日元的資產，但與聯準會不同的是，日銀未承諾先前買進資產到期本金將持續投入，以至於雖每個月買近高達13兆日元的資產，但若考量到資產的到期，實際上2014年每個月淨買進的資產連1兆日元都不到；同時，今年日銀已承諾的每個月資產購買量達3兆日元，但按照這樣的規畫，2014年日銀的資產購買量甚至不及今年。

元大寶華強調，過去日本貨幣政策之所以失效，關鍵在於日本不願意買進政策效果較大的長天期資產以及大規模買進風險性資產，例如這次宣布每個月買進的13兆日元資產，有高達10兆日元的資產是天期較短的國庫券，且每個月僅約有1兆日元不到的金額買進公債與國庫券以外的資產，此次宣示的政策依然存在這樣的問題。