美股評論：金價下跌很正常

導讀：MarketWatch專欄作家凱爾納(Irwin Kellner)認為，黃金價格的下跌從宏觀經濟角度看來，是通貨膨脹因為需求缺乏難以抬頭的結果，從自體看來，則是黃金本身數量有限，成交量有限，功能也有限的結果，因此下跌非常正常。

以下即凱爾納的評論文章全文：

那些擔心通貨膨脹再度抬頭的人現在可以松一口氣了，因為從近期的大宗商品價格重跌看來，似乎現實當中上演的一切和他們擔心的價格恰好相反。

直至不久之前，關於通貨膨脹的恐懼都是名正言順的。盡管各種價格指數都相對溫和(當然，是在剔除了食品和能源的成分之后)，但是領先通貨膨脹指標卻已經開始閃動黃燈了。

最重要的是個簡單的事實，即聯儲已經向金融系統注入了海量的流動性。聖路易斯聯儲提供的數據顯示，僅僅今年，我們的貨幣基礎增長年速就達到了61%。不必說，央行的大規模債券買進行動必然會帶來這樣的結果，使得長期利率處於歷史性的低點，而短期利率更跌到近乎於零的水平。

很自然地，在這樣的背景之下，人們不得不去冒各種更大的風險以換取收益率。直至不久前，道瓊斯工業平均指數几乎每天都要創下歷史紀錄。與此同時，房地和大宗商品等硬資的價格也在竄升。

這進程當中，黃金扮演了領跑的角色。本世紀的第一個十年當中，金價從每盎司300美元竄升到了1000美元以上。到了2011年9月，更是几乎再翻一番，達到了1900美元，這一行情當然也和2008年金融市場崩潰后，投資者急於尋找避難所有關。

由於糟糕的天氣影響了美國乃至於全球的收成，食品價格也在上漲。還有，原油價格則受到了泄漏事件和中東緊張等等因素的推動。

現在，情況卻發生了一百八十度的變化。油價下跌了，食品價格也下跌了。至於黃金，周一每盎司140美元的跌幅更是創下了1980年代以來的單日紀錄。如果這些價格持續下跌，人們恐怕就要擔心通貨緊縮，而不是通貨膨脹了。

那麼，為什麼這些低成本，甚至無成本的資金未能支持大宗商品，尤其是黃金價格持續上漲呢？或者，換個問法，到底局面發生了什麼變化？

應該說，並沒有多大的變化。盡管流動性的過剩毋庸贅言是通貨膨脹的必要條件，但是旺盛的需求也是不可少的。只要經濟依然是一團糟，我們就不會看到這樣的需求，而失業率的居高不下就足以告訴我們，聯儲還將繼續他們的貨幣寬鬆計劃。

與此同時，我們還愈來愈清楚地感覺到，黃金早些時候的漲勢，其基礎其實是很薄弱的。這種黃色的金屬在2007年至2009年大衰退期間被看作是避難所，但是大衰退並不等於西方文明的終結，於是許多投資者最終決定獲利回吐了。

一旦黃金價格開始下跌，這一進程就可以自我推動自我發展，並帶動其他大宗商品價格一起下跌。事實上，眼下的局面就已經在告訴我們，未來還將有更多的下跌空間。

我們還不該忘記另外一個因素，一個非常重要的因素。實際上，每天轉手的黃金是很少的，因此價格的波動性也就是很強烈的。這倒不難理解，因為世界上原本也沒有很多的黃金。

如果現在世界上已知的所有黃金，無論是流通的還是各國央行儲備的，熔化掉鑄一個大金塊，也不過只有兩座自由女神像多一點那麼大。

更不必說，眼下所有的這些混亂還是建立在野蠻時代遺存的基礎之上。(子衿)