英傑華環球投資:看好美股、日股、亞洲、新興歐洲，信用債市仍有利差收斂空間

英傑華基金總代理第一金投顧表示，全球景氣逐漸復甦，但目前市場仍低估了各大央行以寬鬆政策支撐經濟成長的決心。全球經濟持續復甦，看好美、日股市後市表現。通縮風險可能迫使歐洲央行在2015年提早出手寬鬆貨幣政策，刺激市場對歐元區資產需求。日本寬鬆貨幣政策可能會比市場預期維持更久時間，中長期看，這將有利當地股市表現。

預估美、日、歐、英等各大央行將比市場預期維持更久的寬鬆貨幣政策，即使美國持續縮減每月量化寬鬆購債計畫，但預估全球經濟今年將仍會有不錯的成長表現。

短期上全球景氣成長適中，通膨維持低檔，建議投資人可在多重資產投資組合中適度加碼股票。我們對日本、美國和其他已開發市場股市在2014年下半的表現抱持樂觀。但同時我們也對已幾乎充分反映全球景氣成長展望的價值面保持謹慎，若經濟數據不如預期，有可能將會觸發股市回檔修正。

信用債市: 全球經濟成長也將有利信用債市持續表現，但因過去一段時間信用債利差已見相當程度收斂，未來預期報酬應適度調低，而且當套利交易逆轉時，提醒投資人留心信用市場可能將有小幅修正風險。

美國: 英傑華環球投資預估，在2015~2017年間3.5%左右的年化全球經濟成長率大致符合市場共識。但是市場可能未完全將第一季美國經濟成長意外縮減2.9%的影響充分反映於價格中。 這可能暗示了美國經濟基本面仍有許多疲弱之處，並可能將影響今年後續的經濟成長力道。雖然今年仍有需克服的挑戰，英傑華環球投資認為美國未來三年的平均年化成長率將約3%左右。每戶家庭財富增長、房市轉強、以及就業率上升等皆會持續支撐美國經濟成長。

日本: 為了刺激經濟成長和提升通膨，日本政府祭出激進的安倍經濟政策，將持續有助日本經濟表現。日本是在2014年第一季消費者支出強勁成長，使第一季經濟年增成長率達4.1%。近期企業信心上升，而這將可能在未來數月內大幅提增企業投資，而進一步強化日本經濟和股市的後續表現。雖然日本經濟成長率今年可能略低於市場預期，但是英傑華環球投資認為，中長期看，安倍經濟將在2016和2017年交出遠優於預期的成長佳績。  雖然經濟產出轉強，日本仍可能維持比預期更長久的寬鬆政策，而這將會進一步刺激股市表現，並且令日圓對美元維持相對疲弱。
 
美元: 雖然市場預期美國將會維持低利率直至2015年，英國有可能較早升息。隨著利率和殖利率上升，成熟國公債報酬將會受到壓抑。我們偏好維持加碼美元，特別是美元對英鎊。英鎊看起來是目前最被高估的主要貨幣。當市場緊張壓力高漲時，作為資金避風港的美元對多重資產投資組合而言應可提供部分防禦下檔保護。

歐元區:英傑華環球投資認為，市場仍然低估了歐元區通縮風險的影響以及脆弱低成長率和各地間不平衡的狀況。預估歐洲央行(ECB)在2015年將會比市場預期更早開始資產回購計畫。歐元區的疲弱成長和通縮風險為另一隱憂。

歐元區通膨率6月底時僅為0.5%，而且通膨率自2011年起就不斷下探。為了刺激銀行放款給企業並重振經濟，歐洲央行在6月時祭出了一連串的措施。雖然聊勝於無，英傑華環球投資認為這些措施僅能輕撫表面，並不能解決根本的問題。

即使歐元區中仍有反對量化寬鬆(QE)的聲音，我們相信歐洲央行應會比市場預期提早在2015年上半開始資產回購計畫。歐元區距離升息仍有相當遙遠的距離。在金融風暴之後，美、日、英等國因實施量化寬鬆計畫，使經濟成長自2009年來達7%~10%不等的成長率。反觀歐元區(不含德國)，同期間經濟成長率僅為0.4%。英傑華環球投資預估，在歐洲央行採取量化寬鬆措施以及市場流動性大增助益下，歐洲股票和債券應會有不錯的表現。歐元區股票及長天期歐洲債券的組合可作為量化寬鬆政策下的投資策略之一。英傑華環球投資看好歐元區短天期債券部位，認為利率將會比市場預期維持在低檔更久。

由於投資人持續追尋收益，而使歐元區債券市場利差來到多年來低點。然而，在經濟成長疲弱和寬鬆貨幣政策的環境下，市場資金仍會持續追尋收益，預估歐洲債利差仍會有收斂帶動價格表現空間。

新興市場看好亞洲、新興東歐: 雖然新興市場仍面對許多經濟挑戰以及地緣政治風險利空干擾，英傑華環球投資仍對新興市場抱持樂觀看法，相信在2014年下半將會有不錯的表現。英傑華環球投資團隊認為，新興市場是一個單獨區域，而非單一的資產類別，對亞洲和東歐後市展望最為看好，對拉美區域則較為保留。預估某些新興國家，具備低於目前經濟成長率、通膨率、貿易關係良好、以及對於原物料價格關聯較低的新興國家，將會有較佳的表現，例如東歐國家如波蘭、匈牙利、羅馬尼亞和土耳其。歐洲股市若見到反彈行情，亦會有利這些東歐國家表現。

拉美則因巴西今年將進行大選，令後市展望增添不確定因素。但巴西當地貨幣計價債券提供非常誘人的殖利率，而且因為去年巴西幣已大幅貶值，因此預估巴西貨幣再下檔風險有限。

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