債券：投資級債氣最長 今年吸金挑戰900億

原油價格走跌、美國通膨預期低落，以及對於升息預期等因素，壓抑美國長債殖利率上揚空間，短線拖累信用債市表現。根據美銀美林引述EPFR截至12月3日當周資料顯示，投資等級債吸金29.5億美元，今年以來周周淨流入，累計年初至今吸金量已達893億美元，為三大信用債中氣最長者。相較下，市場心理影響短線風險性資產如高收益債和新興債市資金動能較為疲弱，高收益債再次由淨流入轉為淨流出，小幅失血6億美元，新興市場債則由淨流出轉為淨流入3.5億美元（見表）。

德盛安聯PIMCO多元收益債券基金（基金之配息來源可能為本金）產品經理蔡明潔表示，投資等級債需求不墜，加上低舉債成本，統計今年來美國投資級公司債發行量達1.17兆美元、高收益債公司債發行量達3,440億美元，合計已創下美國單年公司債發行新高；全球公司債發行量更突破3.97兆美元。

蔡明潔指出德盛安聯旗下全球債券龍頭之一的PIMCO最新看法，預期歐洲央行2015年有可能執行大規模購買主權債的量化寬鬆措施，因此投資等級債中相對看好歐洲邊陲國家，其中歐洲銀行債在歷經壓力測試、巴賽爾協定等監管機制後，可確保相關銀行資本狀況完善。整體來說，優先債與次順位債相較於金融海嘯前的利差，仍有1.5倍與2倍，具投資吸引力。

蔡明潔表示，全球高收益債利差大幅上揚，主要受OPEC無減產促使油價走低負面消息的影響。PIMCO認為明年油價波動仍大，儘管偏低的油價影響能源產業獲利，不過，許多國家及產業料將會受惠於低油價，令通膨及成本獲得控制；中長期來看，景氣循環的正向預期將有利原油的需求，相對有利2016年油價走勢。

因此投資標的上，蔡明潔表示現在反而可挑選受惠於油價走低降低生產成本，或是資產負債表強健的標的逢低布局。就區域來說，因美國經濟成長加速有利銀行放款，支撐市場需求，考量現金流動、資產價格以及殖利率角度，現階段偏好美國高收益債勝過歐洲高收益債。

新興市場債由淨流出轉為淨流入，不過受到油價走低影響，個別國家表現差距較大。蔡明潔指出以俄羅斯及委內瑞拉主權債單周跌幅較重，即是油價走低所致，不過美銀美林報告顯示明年俄羅斯BBB級企業債在俄烏衝突降溫下，有機會表現優於新興投資等級公司債。但就投資的角度來看，由於新興國家基本面差異仍大，儘管評價面來到具吸引力的水準，仍建議採取多元布局、廣納收益的策略，來爭取新興債市的反彈契機。

 
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