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引言：我們近日發布了《旭日東升——2015年a股投資規則》，提出了2015年利率下行、改革加速推動風險偏好上升趨勢未變，經濟轉型穩中求進，大類資產設定轉向股市。報告會上規則演講中前瞻性判斷15年日成交萬億將常見，高峰將超過1.5萬億。報告發布后，市場井噴，不到一周萬億成交就兌現！
1、從債券牛市到股票牛市。
（1）已發生的故事：大類資產設定從實物到金融。從2011年開始，土地成交面積出現下滑，住宅價格漲勢明顯放緩，國畫等藝術品則出現了量價齊跌現象。與此同時，伴隨著利率市場化，理財、債券等金融資產以較高收益和較強的安全性，吸引資金從實物資產逐漸流向金融資產。（2）正在發生的故事：債券牛市到股票牛市。14年初，無風險利率下行，部分高分紅類股股息率已經接近7%，吸引較低風險偏好的長期資金入場，高分紅類股在4月率先觸底反彈。7月以來，在利率下行、改革提速等多重因素驅動下，增量資金加速流入股市。進入11月，以券商為代表的金融板塊帶動股市加速上漲，兩市成交量創下近9000億的歷史新高。
2、潛在增量資金規模巨大。
（1）政策助推無風險利率加速下行。國務院發布“國十條”、央行多次下調正回購招標利率、銀監會下發《商業銀行理財業務管理辦法（征求意見稿）》等多項政策均劍指降低融資成本，推動無風險利率下行。（2）理財等資金加速進入股市。目前國內股票占家庭資產比例僅為2%，是美國的十分之一。目前居民儲蓄47萬億，理財和信托總規模大25萬億，a股自由流通市值只有12萬億，銀監會《辦法》將加速理財資金入市。（3）產業及海外資金持續流入。2014年以來產業資本通過並購基金、舉牌、定增等形式加速流入股市，新設立的並購基金規模14年上半年就為13年全年的4.4倍；滬港通等標志資本市場開放，海外資金不斷流入，a股如納入msci，新興市場指數基金對a股的設定需求達3400億。（4）杠桿交易仍有提升空間。目前市場融資余額近9000億，參考台灣等市場經驗，靜態測算仍有2000-3000億提升空間。3、市場活躍度有望持續提升。
（1）市場活躍度仍有提升空間。目前股市活躍度（交易賬戶/總賬戶）僅10%，歷史高峰20%以上。最近1個月換手率360%，07年達1000%，09年達600%。（2）市場活躍度是影響風格的重要因素。長期以來a股投資者結構變化不大，市場活躍度是左右市場風格重要因素；活躍度提升是市場風格更偏於中大盤。
4、結論：步入萬億成交新時代。
14年中期規則《撥云見日》以來我們堅定樂觀，15年 規則《旭日東升》強調大類資產設定轉向股市趨勢不變，隨著政策推動利率下行，增量資金將持續流入股市；此外，市場活躍度和換手率與歷史高峰仍有較大提升空間，未來成交量有望持續放大，日萬億成交將常見！緊握三把利刃進攻：牛市矛-券商類、創新劍-先進制造、改革刀-國企改革。（本文作者荀玉根系海通證券(600837,股吧)首席規則分析師，注冊國際投資分析師（ciia），和訊評論特約研究員）
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