方正證券：南方匯通發布資產置換方案 強烈推薦

置出鐵路資產輕裝上陣，華麗轉型環保新材料科技公司

我們認為此次資產重組符合各方訴求，一舉解決長期以來的同業競爭問題；置出低盈利性資產，甩掉包袱、輕裝上陣，公司完成了從傳統裝備制造向環保新材料高科技企業的轉型；重組后公司定位更加清晰， 將憑借沃頓雄厚實力發展為膜法精細化水處理領域重要的整體解決方案供應商；公司站在新起點，多年積淀的創新基因將徹底釋放，驅動公司持續成長。

工業凈水+家用凈水+海水淡化，驅動反滲透膜廣闊市場需求

工業凈水、 家用凈水器、 海水淡化等領域對反滲透膜的需求將保持強勁增長。工業水的深度處理和廢水資源化利用的趨勢拓展了反滲透膜組件的應用范圍；家用凈水器 ro 濾芯市場規模將保持 50%的年復合增速， 2020年將超 80 億元；海水淡化等應用為復合反滲透膜打開廣闊的想象空間。

時代沃頓為國內反滲透領導者，技術+產能+激勵推動快速成長

時代沃頓技術實力強， 強大的技術儲備為公司反滲透膜業務建立寬闊護城河， 目前國內 80%以上的反滲透膜市場仍被陶氏、日東電工等國外巨頭壟斷，進口替代潛力巨大，沃頓優越效能和超強性價比將繼續提升公司產品市場份額。 沙文項目產能翻倍，技術工藝再度升級， 公司在沙文基地投資 2.6 億元建設反滲透膜及超濾膜項目，新增生產線為第四代生產線，新增年產 900 萬平方米的生產能力， 產能釋放將打開復合反滲透膜和膜組件業務新增長空間。 管理層持股的持久激勵， 讓企業的中高層團隊保持了高度的穩定，保障公司長期穩步成長。

盈利預測與評級：

我們預計資產置換完成后公司 2014-2016 年 eps 分別為0.48/0.36/0.50 元，對應 pe 分別為 27.4/36.3/26.2 倍(含非經常性損益，2014 年公司收到綜合保稅區拆遷損益約 1.2 億元計入營業外收入)。考慮到復合反滲透膜行業的廣闊前景和成長性，對比行業其他公司估值水平，我們給予公司“強烈推薦”評級。

風險提示：

重組方案進展低於預期；沙文項目延遲投產；植物纖維業務競爭加劇。